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事件描述
　　中國人壽發(fā)布2023年三季報，公司實現歸屬凈利潤162.09億元，同比下降47.8%；新業(yè)務價值同比增長14.0%。
　　事件評論
　　利潤下降預計主要受權益市場波動影響，降幅將比上半年有所增加。前三季度公司實現歸屬凈利潤162.09億元，同比下降47.8%。其中，市場震蕩下，公司投資收益同比下降15%至1406.3億元。此外，資產減值損失顯著增加，由去年同期的147.75億元大幅增加值325.69億元，預期可能主要為權益類資產減值影響。
　　新業(yè)務價值增長穩(wěn)健，新單保費景氣度可觀。2023年前三季度公司新業(yè)務價值同比增長14.0%，較上半年19.9%的增速有所下降，預計定價利率調整導致的節(jié)奏調整是主要原因。保費增長貢獻主要增長，新單保費1966.56億元，同比增長14.8%，高于新業(yè)務價值的14.0%，因此推算新業(yè)務價值率有所下降。結構上來看，十年期以上期繳新單446.39億元，同比增長15.4%，占首年期交比例較去年上升2.13pct。保單質量小幅波動，退保率同比上升0.14pct至0.88%。
　　隊伍產能持續(xù)提升，規(guī)?；酒蠓€(wěn)。個險隊伍規(guī)模下降至66萬人，較上半年僅下降0.1萬人，預計顯著優(yōu)于行業(yè)普遍表現。隊伍質態(tài)持續(xù)改善，人均首年期交保費同比提升28.6%。公司堅持有效隊伍驅動業(yè)務發(fā)展，持續(xù)推進“強體工程”，深入推進營銷體系改革，代理人專業(yè)化、職業(yè)化轉型效果將繼續(xù)體現，推動負債端平穩(wěn)增長。
　　資產端表現不佳，償付能力較為充足。2023年前三季度，中國人壽實現投資收益1406.3億元，同比下降15%，權益市場的低迷預計為主要原因。其中，總投資收益率為2.81%，同比下降1.22pct；凈投資收益率為3.81%，同比下降0.31pct。凈投資收益率有所下降，賺取穩(wěn)定利差的需求將對公司未來的投資能力提出更高的要求。償付能力方面，截至三季度末，公司核心、綜合償付能力充足率分別為161.25%、232.68%，資本充足程度較高，領先行業(yè)水平。
　　投資建議：重點推薦上行空間充足的中國人壽。1）存款存單利率下行，負債端難成壓制，行業(yè)主線聚焦資產端，而國壽作為純壽險公司，具備行業(yè)第一梯隊的敏感性及彈性；2）渠道角度來看，公司代理人規(guī)模產能均企穩(wěn)，預期有效支撐未來增長。當前公司PEV估值0.71倍，從資產端彈性及負債端預期來看性價比較高，維持買入評級。
　　風險提示
　　1、行業(yè)政策大幅調整；
　　2、權益市場大幅波動、利率大幅下行。