>> 銀河證券-公用事業(yè)行業(yè)《關(guān)于建立煤電容量電價機制的通知》點評：全國范圍容量電價落地，推動煤電估值重塑-231111
| 上傳日期： |
2023/11/12 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陶貽功,嚴(yán)明,梁悠南 |
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事件：國家發(fā)改委、國家能源局印發(fā)《關(guān)于建立煤電容量電價機制的通知》。《通知》明確了政策實施范圍、容量電價水平、容量電費分?jǐn)倷C制與容量電費考核機制，自2024年1月1日起實施。容量電價機制適用于合規(guī)在運的公用煤電機組，補償比例按照一定比例的固定成本確定，2024-2025年多數(shù)省份補償比例30%左右，部分省份50%左右；2026年起各省補償比例不低于50%。
全國范圍煤電容量電價落地，電價機制改革進一步深化。隨著“雙碳”能源轉(zhuǎn)型推進，新能源大規(guī)模發(fā)展和支撐性電源不足的矛盾日益突出，高峰時段電力供應(yīng)不足與低谷時段消納問題同時存在，提升了對電力可靠性的需求。容量電價體現(xiàn)傳統(tǒng)電源調(diào)節(jié)性價值，反應(yīng)系統(tǒng)容量充裕度和調(diào)節(jié)充裕度，是新型電力系統(tǒng)下電價重要組成部分。2022年以來，山東、甘肅、云南等省份已制定煤電容量電價政策。本次《通知》標(biāo)志著全國范圍煤電容量電價政策落地，電價機制改革進一步深化，為承載更大規(guī)模的新能源提供有力支撐，是更好促進能源綠色低碳轉(zhuǎn)型的必然要求。
2024-2025年多數(shù)省份補償比例30%，2026年起提升至不低于50%?！锻ㄖ访鞔_煤電容量電價按照回收煤電機組一定比例固定成本的方式確定。其中，煤電機組固定全國統(tǒng)一為每年每千瓦330元。2024～2025年多數(shù)地方補償比例為30%左右，部分煤電功能轉(zhuǎn)型較快的地方（四川、云南等7?。?0%左右。2026年起，將各地通過容量電價回收固定成本的比例提升至不低于50%。按照目前煤電裝機11.5億千瓦、2022年煤電利用小時4594小時、補償標(biāo)準(zhǔn)30%測算，每年煤電容量補償總規(guī)模1150億元，對應(yīng)度電盈利增厚0.022元。電力央企與煤電占比高的省屬企業(yè)受益最明顯，在當(dāng)前補償水平下，華能國際每年將增厚利潤接近100億元，大唐發(fā)電、華電國際將增厚利潤50億元左右。
明確容量電價分?jǐn)倷C制，強調(diào)調(diào)節(jié)性電源作用?！锻ㄖ访鞔_各地煤電容量電費納入系統(tǒng)運行費用，每月由工商業(yè)用戶按當(dāng)月用電量比例分?jǐn)?。根?jù)測算，30%-50%補償標(biāo)準(zhǔn)對應(yīng)下游工商業(yè)用戶度電分?jǐn)?.015元-0.025元，今年以來煤價及電量電價整體下行，下游用戶承受能力較高。《通知》強調(diào)煤電調(diào)節(jié)性電源作用并明確考核方式，煤電機組無法按照調(diào)度指令提供申報最大出力的，月內(nèi)發(fā)生兩次扣減當(dāng)月容量電費的10%，發(fā)生三次扣減50%，發(fā)生四次及以上扣減100%。我們預(yù)計容量電價考核方式將提高煤電靈活性改造積極性，保證電網(wǎng)安全穩(wěn)定運行。
投資建議。容量電價以裝機為基準(zhǔn)，具有高度確定性、長期持續(xù)性的特點。在增厚火電企業(yè)利潤的同時，其相對固定的補償標(biāo)準(zhǔn)也將增強火電企業(yè)盈利穩(wěn)定性。長期來看，電改將推動火電業(yè)績從強周期性轉(zhuǎn)向高度穩(wěn)定性，且在發(fā)展新能源方面具有消納優(yōu)勢，估值有望迎來重估。過去10年間火電板塊PB均值為1.14x，隨著煤電業(yè)績盈利性持續(xù)提升，火電PB有望向水電PB的2.20X靠攏?；痣姲鍓K推薦：華能國際（600011.SH）、華電國際（600027.SH）、國電電力（600795.SH）、大唐發(fā)電（601991.SH）、內(nèi)蒙華電（600863.SH）、皖能電力（ 000543.SZ ）、江蘇國信（ 002608.SZ ）。靈活性改造推薦：龍凈環(huán)保（600388.SH）、清新環(huán)境（002573.SZ）、青達環(huán)保（688501.SH）。
風(fēng)險提示：政策支持力度不及預(yù)期的風(fēng)險；電量電價下行的風(fēng)險；煤價上漲的風(fēng)險等。
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