>> 國盛證券-煤炭開采行業(yè)專題研究：印度，拉動全球煤炭需求的新引擎-231111
| 上傳日期： |
2023/11/12 |
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| 1883KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張津銘 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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煤炭：印度的工業(yè)基石，屹立印度能源舞臺中心。煤炭是印度最重要和自有量最富足的能源。占印度全國能源需求的55%，在印度人口、經(jīng)濟在高基數(shù)、高增速的趨勢下，印度一次能源消費量預期仍將保持高增速增長趨勢，但考慮到印度石油和天然氣的儲量有限，水電項目受到生態(tài)保護限制，核電受到地緣政治的局限，煤炭將繼續(xù)屹立印度能源舞臺中心。煤炭高需求預期的同時，印度也是全球煤炭進口大國（2022年煤炭進口量居全球第2位），高煤炭資源儲量和高進口依賴度是印度煤炭行業(yè)現(xiàn)狀，印度政府計劃到2024-25財年將煤炭產(chǎn)量提高至12.3億噸，以計劃降低煤炭進口依賴度。但要注意的是，受制于印度煤炭資源主要為動力煤，煉焦煤較為稀缺，隨著印度經(jīng)濟發(fā)展推升鋼鐵行業(yè)需求，以及主焦煤洗出率逐漸下降，印度焦煤進口預期依舊中長期內(nèi)持續(xù)增長。此外，以目前印度政府生產(chǎn)計劃執(zhí)行度、礦區(qū)拍賣進展等，疊加印度政府清潔能源發(fā)展規(guī)劃和投資近年來不及預期的進程看，印度動力煤需求及進口趨勢預期仍將保持高位，印度煤炭自主化進程或依舊任重道遠。綜上，印度作為全球煤炭供應和需求的中心，其供需變化將會影響全球煤炭貿(mào)易格局和價格中樞，因此了解印度煤炭市場供需、進出口現(xiàn)狀，也是分析中國煤炭市場價格的一個重要環(huán)節(jié)。
印度煤炭工業(yè)高度國有化。印度煤炭工業(yè)國有化進程分兩個階段，1971年—1972年煉焦煤礦井國有化：1973年非煉焦煤礦井國有化。國有煤炭公司占據(jù)印度煤炭產(chǎn)量的主導地位。2022年印度煤炭有限公司（CIL）產(chǎn)量7.03億噸，占印度全國煤炭產(chǎn)量78.74%。
印度煤炭產(chǎn)量現(xiàn)狀。1）煤層深度較淺，露天開采為主（占比約96%）；2）動力煤為主（產(chǎn)量占比93%），煉焦煤（產(chǎn)量占比7%）資源匱乏；3）增產(chǎn)是印度煤炭部最主要戰(zhàn)略，計劃2023-24年度煤炭產(chǎn)量目標定為10.12億噸，2024-25財年將煤炭產(chǎn)量提高到12.3億噸。4）印度全國露天礦剝采比從2020-21財年2.67水平已明顯增至2022-23財年2.88水平。
煤炭：印度能源需求基石。2022年印度煤炭消費占比約55%。1）電煤需求是核心，雖然印度持續(xù)推進新能源電力，但從實際執(zhí)行效果、資金補貼和穩(wěn)定性看，中長期或仍高度依賴煤電；2）印度煉焦煤需求或超預期，我們認為其鋼鐵產(chǎn)量/消費量仍具有持續(xù)快速增長的潛力。2022年印度鋼鐵表觀消費量1.15億噸，CAGR2018-2022=4.4%，遠高于全球CAGR2018-2022=0.8%增速，但2022年印度人均鋼鐵消費量0.081t，遠低于世界人均0.222t的平均水平，較中國的人均水平0.646t水平更是相較甚遠；2022年印度的城市化率僅為35.9%，低于中國近28個百分點，低于日本近56個百分點，根據(jù)wind公布的聯(lián)合國預測數(shù)據(jù)，2030年印度城市化率預計增至40.14%，2040年預計增至46.37%；2017年印度政府提出《國家鋼鐵政策2017》提出的目標，到2030—2031財年，印度要實現(xiàn)粗鋼產(chǎn)能3億噸/年，其中1.81億噸為長流程煉鋼，即需要焦煤1.7億噸。
煤炭進口依賴度高至23%。印度煤炭出口量很少，屬于典型的煤炭進口國，印度鋼鐵公司主要進口煉焦煤，以補充其煉焦煤缺口和改善質(zhì)量，同時位于沿海的印度發(fā)電廠、水泥廠、海綿鐵廠以及其他工業(yè)用戶和煤炭貿(mào)易公司主要進口動力煤。動力煤進口主要來自于印尼、南非，煉焦煤主要來自于澳大利亞、美國。隨著印度電力用煤缺口持續(xù)高增及鋼鐵行業(yè)快速發(fā)展，印度需大量進口煤炭以滿足需求，截至2022年印度已成為僅次于中國的全球煤炭進口第二大國家，2017-2022年煤炭平均進口依賴度約23.2%，印度中長期煤炭自主戰(zhàn)略提上日程，但考慮到其資源結(jié)構(gòu)性差異，礦區(qū)拍賣進展以及新能源政策支持不及預期，其煤炭自主或依舊任重道遠。
投資建議。短期重點推薦動煤高彈性的廣匯能源、晉控煤業(yè)、兗礦能源；焦煤的淮北礦業(yè)、平煤股份、潞安環(huán)能；建議關注焦炭的陜西黑貓、安泰集團、中國旭陽集團；長期看好核心硬資產(chǎn)的中國神華、山煤國際、陜西煤業(yè)、中煤能源。
風險提示：印度煤炭生產(chǎn)超預期。印度國內(nèi)煤炭需求超預期下滑。印度經(jīng)濟發(fā)展不及預期。
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