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收益曲線平坦，資金穩(wěn)定但結構性問題仍在
　　本周債市整體上漲，但曲線形態(tài)發(fā)生變化。在通脹數(shù)據(jù)等因素影響下，長端利率下行約2bp，而短端則上行1bp，收益曲線更加平坦。市場在貨幣政策預期落地、基本面進一步明朗之前仍在持續(xù)博弈，從主要影響短端的資金面表現(xiàn)來看，近期整體較為穩(wěn)定但結構性問題仍在：
　　第一，當前資金利率并不高。本周DR007持續(xù)穩(wěn)定在1.8%左右，DR001在11月10日到達1.69%，位于今年以來的59.60%分位點。
　　第二，銀行系資金融出寬松，但中小行再次轉為凈融入。本周五，大行資金凈融出升至4.30萬億元，位于歷史高分位點；而中小行于本周持續(xù)凈融入，我們曾在報告《資金面的再收緊，這次有何不同？》中提及9月以來資金面的異常收緊主要來源于中小行的凈融入，背后反映的是銀行間資金拆借的“互相傷害”，從數(shù)據(jù)上看中小行周一凈融入由0.13萬億元升至周五的0.33萬億元，同時單日持續(xù)融入，11月10日單日融入發(fā)生額升至0.39萬億元。
　　第三，債市杠桿率周內波動下降，中長期債基久期回升。本周五杠桿率降至108.29%，較周一下降0.41pct；而中長期債基久期則由之前的持續(xù)下降轉為小幅上升，本周五久期（去杠桿）回升至1.83年，較上周五上升0.01年。
　　貨基已連續(xù)5周大額賣出同業(yè)存單
　　在剔除新債的影響后，本周債市交易以同業(yè)存單為主。一方面，利率債與信用債的交易量出現(xiàn)下滑，其他（含境外機構）為國債主要買盤，基金普遍增配政金債與信用債，而券商與保險則大額配置地方債；另一方面，貨基已連續(xù)5周凈賣出同業(yè)存單，本周凈賣出1037億元存單。
　　風險提示：
　　流動性風險，數(shù)據(jù)統(tǒng)計與提取產(chǎn)生的誤差。