>> 中信建投-鋼鐵行業(yè)周報(bào)：鋼價(jià)底部反轉(zhuǎn)，鋼廠盈利率持續(xù)提升-231112
| 上傳日期： |
2023/11/12 |
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| 格式： |
pdf 共26頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
中性 |
作者： |
王介超,王曉芳 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
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核心觀點(diǎn)
今年以來(lái)，得益于部分地區(qū)基建發(fā)力以及在“一帶一路”沿線國(guó)家市場(chǎng)占有率的不斷提升，我國(guó)鋼材出口恢復(fù)明顯，1-10月出口量自2017年以來(lái)首次超過(guò)7000萬(wàn)噸，為國(guó)內(nèi)疲軟的需求打上一針強(qiáng)心劑。
自10月底以來(lái)，1萬(wàn)億國(guó)債持續(xù)推進(jìn)基建領(lǐng)域?qū)嵨锕ぷ髁考铀俾涞?，鋼材尤其建筑用鋼需求提振帶?dòng)價(jià)格持續(xù)上漲，截至本周五上海地區(qū)螺紋鋼較10月24日上漲270元/噸。與此同時(shí)，供給端mysteel檢測(cè)的重點(diǎn)鋼企旬度日均產(chǎn)量連續(xù)2周下滑，五種主要鋼材庫(kù)存正快速下滑，其中螺紋和線材庫(kù)存更是處于5年內(nèi)的最低位，行業(yè)主動(dòng)去庫(kù)使得鋼廠在和上游原料企業(yè)的利潤(rùn)競(jìng)爭(zhēng)中逐漸取得優(yōu)勢(shì)，247家鋼廠盈利率已從10月27日年內(nèi)最低的16.45%回升至20.78%。
鋼鐵行業(yè)一周點(diǎn)評(píng)
10月鋼材出口量環(huán)比下滑，未來(lái)增量仍需聚焦“一帶一路”沿線國(guó)家。
海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示，1-10月份我國(guó)商品出口總值約19.5萬(wàn)億人民幣，相比去年同期增長(zhǎng)0.4%。在出口地區(qū)中，美國(guó)、歐盟、東盟等名列前茅，但美國(guó)和歐盟均呈現(xiàn)明顯下降趨勢(shì)，1-10月出口總值分別同比-13.2%和-10.6%。出口增量主要來(lái)源于俄羅斯和非洲，1-10月出口總值分別同比+52.2%和+8%。10月份我國(guó)出口鋼材793.9萬(wàn)噸，較上月減少12.4萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.5%；1-10月，累計(jì)出口鋼材7473.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)34.8%，鋼材出口在全部商品中表現(xiàn)靠前。今年以來(lái)，得益于部分地區(qū)基建發(fā)力以及在“一帶一路”沿線國(guó)家市場(chǎng)占有率的不斷提升，我國(guó)鋼材出口恢復(fù)明顯，1-10月出口量自2017年以來(lái)首次超過(guò)7000萬(wàn)噸，為國(guó)內(nèi)疲軟的需求打上一針強(qiáng)心劑。分地區(qū)來(lái)看，前三季度出口增量靠前的主要為韓國(guó)、東南亞、中東及南美，其中增量超過(guò)100萬(wàn)噸的地區(qū)有越南、韓國(guó)、土耳其、阿聯(lián)酋。通過(guò)梳理可以發(fā)現(xiàn)，出口大增的原因有：1、近年來(lái)鐵礦及煤炭?jī)r(jià)格長(zhǎng)期處于高位，海外尤其是資源對(duì)外依存度較高的加工國(guó)原材料成本高企，中國(guó)相對(duì)低成本的鋼材具備價(jià)格優(yōu)勢(shì)；2、土耳其地震導(dǎo)致部分地區(qū)產(chǎn)能供應(yīng)不足；3、土耳其災(zāi)后重建以及阿聯(lián)酋、印尼等地區(qū)近幾年在基建端發(fā)力帶來(lái)的建筑鋼材需求提升；4、美國(guó)對(duì)中國(guó)鋼材實(shí)施反傾銷政策，中國(guó)鋼材直接出口美國(guó)較少，部分鋼材經(jīng)由東南亞加工成成品后出口到美國(guó)。展望未來(lái)，需求端，中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2023年10月份全球制造業(yè)PMI為47.8%，較上月下降0.9個(gè)百分點(diǎn)，結(jié)束連續(xù)3個(gè)月環(huán)比上升走勢(shì)，連續(xù)13個(gè)月運(yùn)行在50%以下，全球制造業(yè)呈現(xiàn)波動(dòng)下行態(tài)勢(shì)。根據(jù)IMF在最新的10月《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》中預(yù)計(jì)，全球經(jīng)濟(jì)增速將從2022年的3.5%放緩至2023年的3.0%和2024年的2.9%，低于3.8%的歷史（2000~2019年）平均水平，且2024年的預(yù)測(cè)值較7月預(yù)計(jì)時(shí)下調(diào)了0.1個(gè)百分點(diǎn)，外需的收縮將影響我國(guó)未來(lái)鋼材的出口。供給端，根據(jù)蘭格鋼鐵研究中心監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，9月份，中國(guó)以外全球其他地區(qū)粗鋼產(chǎn)量為6720萬(wàn)噸，較上月增加100萬(wàn)噸，同比上升3.9%，隨著近期海外供給的恢復(fù)，也將對(duì)我國(guó)鋼材的出口形成制約。但考慮到去年11、12月出口量基數(shù)較低，預(yù)計(jì)11、12月鋼材出口同比仍有增長(zhǎng)，未來(lái)增量仍需聚焦“一帶一路”沿線國(guó)家。
鋼價(jià)底部反轉(zhuǎn)，鋼廠盈利率持續(xù)提升。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，10月份，CPI同比下降0.2%；PPI同比下降2.6%。10月份PPI降幅比上月擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)。同比降幅擴(kuò)大，主要是受上年同期對(duì)比基數(shù)走高影響。從環(huán)比看，10月份PPI由9月份的上漲0.4%轉(zhuǎn)為持平。受國(guó)際原油和有色金屬價(jià)格波動(dòng)影響，石油和天然氣開采業(yè)、石油煤炭及其他燃料加工業(yè)價(jià)格分別上漲2.8%、2.5%，漲幅分別回落1.3、0.6個(gè)百分點(diǎn)；有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格由上月上漲1.2%轉(zhuǎn)為下降0.2%。煤炭需求增加、供給偏緊，煤炭開采和洗選業(yè)價(jià)格上漲3.4%，漲幅擴(kuò)大2.3個(gè)百分點(diǎn)。鋼材、水泥供應(yīng)相對(duì)充足，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格下降0.6%，水泥制造價(jià)格下降0.1%。在傳統(tǒng)旺季的9、10月鋼材消費(fèi)持續(xù)低迷，價(jià)格也持續(xù)下滑。而自10月底以來(lái)，1萬(wàn)億國(guó)債持續(xù)推進(jìn)基建領(lǐng)域?qū)嵨锕ぷ髁考铀俾涞兀摬挠绕浣ㄖ娩撔枨筇嵴駧?dòng)價(jià)格持續(xù)上漲，截至本周五上海地區(qū)螺紋鋼（HRB40020mm）較10月24日上漲270元/噸。與此同時(shí)，供給端mysteel檢測(cè)的重點(diǎn)鋼企旬度日均產(chǎn)量連續(xù)2周下滑，五種主要鋼材庫(kù)存正快速下滑，其中螺紋和線材庫(kù)存更是處于5年內(nèi)的最低位，行業(yè)主動(dòng)去庫(kù)使得鋼廠在和上游原料企業(yè)的利潤(rùn)競(jìng)爭(zhēng)中逐漸取得優(yōu)勢(shì)，247家鋼廠盈利率已從10月27日年內(nèi)最低的16.45%回升至20.78%。我們認(rèn)為隨著中央財(cái)政的“加力提效”以及“一帶一路”沿線帶動(dòng)的出口提升，市場(chǎng)對(duì)需求的焦慮逐步降溫，給予行業(yè)合理利潤(rùn)和板塊合理估值有望成為市場(chǎng)交易的主邏輯。
普鋼投資建議：我們認(rèn)為2023是復(fù)蘇之年，根據(jù)普林格六周期理論，在大類資產(chǎn)輪動(dòng)中，復(fù)蘇之初（流動(dòng)性向上、經(jīng)濟(jì)向上、通脹向下）權(quán)益資產(chǎn)的收益率表現(xiàn)最優(yōu)，時(shí)下鋼鐵板塊處于盈利和估值的雙底，向上修復(fù)彈性較大，擇機(jī)配置有望獲得超額收益。建議關(guān)注：華菱鋼鐵、寶鋼股份、南鋼股份等，另外2021年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求：“
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