>> 信達證券-證券行業(yè)基本面α落地，期待中美元首會晤帶來β經(jīng)濟新動能-231112
| 上傳日期： |
2023/11/12 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
王舫朝 |
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核心觀點：本周我們外發(fā)中國銀河個股深度報告，論證投行業(yè)務(wù)為]核心，機構(gòu)業(yè)務(wù)加持打造老牌經(jīng)紀業(yè)務(wù)券商新動能的思路，是我們在監(jiān)管就證券公司風險控制指標計算標準征求意見后，對頭部券商提升ROE帶來的α推薦，我們也認為中國銀河未來或是差異化競爭和做大做強、打造世界一流投資銀行的典范。
當前中美關(guān)系緩和出現(xiàn)窗口期，在數(shù)輪高層互訪后，中美元首擬于11月14日-17日會晤。市場本周出現(xiàn)反彈，券商板塊在國內(nèi)杠桿政策落地后呈現(xiàn)明顯超額收益（證券Ⅱ(申萬)超額上證指數(shù)3.03%）。在當前國內(nèi)經(jīng)濟逐步企穩(wěn)后，中美磋商有望為我國制造業(yè)出海掃清障礙，從而帶來經(jīng)濟增長新動能，此為證券行業(yè)β。市場繼續(xù)處在流動性寬松、經(jīng)濟預期改善和政策支持的券商投資框架下，同時基本面ROE將有望隨杠桿改善，為板塊α。我們?nèi)匀豢春米C券板塊。
保險板塊在政策端和投資端雙重影響下最近回調(diào)，各大險企3.0%預定利率完成切換后產(chǎn)品銷售節(jié)奏調(diào)整、監(jiān)管密集出臺政策對銀保渠道費用進行報行合一、開門紅保費預收政策管控等因素使市場對于負債端的新單、價值增長以及24Q1開門紅產(chǎn)生一定的擔憂，疊加權(quán)益市場波動使得估值有所回落。但我們認為，監(jiān)管在全年負債端高基數(shù)已打下的情況下進行有利于行業(yè)長期發(fā)展的政策調(diào)整，是具有智慧的，我們認為保險投資核心在“保障”和“儲蓄”兩大特性有望支持負債端持續(xù)改善以及市場轉(zhuǎn)暖后“資負共振”的估值提升。
建議關(guān)注：中國銀河、方正證券、中國太保、中國人壽、中國財險以及互聯(lián)網(wǎng)券商等彈性標的。
市場回顧：本周主要指數(shù)上行，上證綜指報3038.97點，環(huán)比上周+0.27%；深證指數(shù)報9778.54點，環(huán)比上周+1.26%；滬深300指數(shù)報3586.49點，環(huán)比上周+0.07%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)報2005.24點，環(huán)比上周+1.88%；非銀金融（申萬）指數(shù)報1533.00點，環(huán)比上周+0.19%，證券Ⅱ(申萬)指數(shù)報5638.67點，環(huán)比上周3.10%，保險Ⅱ(申萬)指數(shù)922.05點，環(huán)比上周-6.46%，多元金融(申萬)指數(shù)報1038.85點，環(huán)比上周+1.05%；中證綜合債（凈價）指數(shù)報100.36，環(huán)比上周+0.01%。本周滬深兩市累計成交4017.40億股，成交額48836.95億元，滬深兩市A股日均成交額9767.39億元，環(huán)比上周+12.41%。截至11月10日，兩融余額16504.34億元，較上周+1.47%，占A股流通市值2.40%；截至2023年10月，股票型+混合型基金規(guī)模為6.62萬億元，環(huán)比+0.03%，10月新發(fā)權(quán)益基金規(guī)模份額90億份，環(huán)比-65.46%。個股漲幅方面，券商：方正證券環(huán)比上周+24.94%，國聯(lián)證券環(huán)比上周+15.59%，太平洋環(huán)比上周10.38%。保險：中國平安環(huán)比上周-6.39%，中國人壽環(huán)比上周5.62%，中國太保環(huán)比上周-10.39%，新華保險環(huán)比上周-1.60%
證券業(yè)觀點：
滬深交易所優(yōu)化再融資監(jiān)管安排，支持合理融資需求，有助于活躍資本市場。11月8日，滬深交易所發(fā)布了優(yōu)化再融資的具體措施。重在進一步嚴格再融資監(jiān)管，把握好再融資節(jié)奏，突出扶優(yōu)限劣。主要是嚴格審查募資用途，嚴格控制融資規(guī)模以及建立大額再融資預溝通機制。主要措施包括以下方面：一是嚴格限制破發(fā)，破凈形勢下的企業(yè)再融資；二是嚴格把控連續(xù)虧損企業(yè)融資間隔期；三是減少財務(wù)投資比例較高企業(yè)的募資金額；四是嚴格把控募集資金的用途；五是嚴格把關(guān)再融資募資主要投向主業(yè)要求。
我們預計相關(guān)安排有助于在當前市場環(huán)境下更好活躍資本市場、提振投資者信心：1）安排有助于更好統(tǒng)籌一二級市場平衡，引導資源向優(yōu)質(zhì)上市公司集聚。募資投向主業(yè)等要求則有利于提升上市公司質(zhì)量，促進上市公司專注企業(yè)經(jīng)營，改善市值。2）我們預計投資端改革力度將進一步加大，培育一流投行和投資機構(gòu)的政策將密集出臺，頭部券商和有潛在重組并購預期的券商或?qū)⒏鼮槭芤妗?br> 我們認為，當前券商板塊具備經(jīng)濟復蘇的β和關(guān)于券商杠桿率放松基本面的α，經(jīng)濟底部、政策松綁、流動性充足等多項條件均已具備，當前估值仍低，未來或有較高勝率。建議關(guān)注中信證券、中國銀河、方正證券
保險業(yè)觀點：
規(guī)范短期健康險業(yè)務(wù)，加強第三方銷售渠道管理。11月6日，監(jiān)管部門向各保險公司下發(fā)了《關(guān)于進一步做好短期健康保險業(yè)務(wù)有關(guān)事項的通知》（以下簡稱《通知》）?！锻ㄖ窂亩唐诮】惦U業(yè)務(wù)的產(chǎn)品設(shè)計、銷售隊伍建設(shè)、信息披露、第三方面銷售渠道管理、業(yè)務(wù)回溯管理等方面對險企短期健康險業(yè)務(wù)進行規(guī)范，并要求各保險公司樹立合規(guī)經(jīng)營的理念。從《通知》內(nèi)容來看，監(jiān)管主要著眼近年來部分公司短期健康險業(yè)務(wù)中存在的產(chǎn)品設(shè)計不規(guī)范、銷售管理不到位及客戶服務(wù)不足等問題。1）產(chǎn)品設(shè)計：《通知》明確產(chǎn)品定價應(yīng)當科學合理，嚴格按照定價的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)確定各期保險費率，不得通過隨意調(diào)整精算假設(shè)等方式改變產(chǎn)品的費率結(jié)構(gòu)，嚴禁出現(xiàn)“0”費率等各類明顯不符合精算原理的情況；2）銷售人員隊伍建設(shè)、行為管理和信息披露：保險公司應(yīng)當將保險責任、退保約定、保費交納方式等主要內(nèi)容清晰明確地呈現(xiàn)給消費者；3）第三方銷售渠道管理：通過互聯(lián)網(wǎng)平臺銷售的，應(yīng)當實現(xiàn)理賠、投
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