>> 華泰證券-策略動(dòng)態(tài)點(diǎn)評(píng)：滬深300調(diào)整策略有效性幾何？-231112
| 上傳日期： |
2023/11/12 |
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| 格式： |
pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王以 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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滬深300指數(shù)調(diào)整在即，把握調(diào)整策略的黃金窗口
根據(jù)滬深300指數(shù)編制方案，中證指數(shù)公司或于11月下旬公示調(diào)整名單，并于12月第二個(gè)周五的下一交易日（23.12.11）開(kāi)盤生效。根據(jù)我們的篩選結(jié)果，13只個(gè)股有望成為本輪滬深300調(diào)整新晉標(biāo)的，集中在TMT、醫(yī)藥生物等板塊。復(fù)盤來(lái)看，投資者可以留意滬深300指數(shù)調(diào)整的事件驅(qū)動(dòng)型交易機(jī)會(huì)：1）指數(shù)納入策略的擇時(shí)窗口期明確，即調(diào)整結(jié)果公告日至生效日區(qū)間，且20年以來(lái)納入策略有效性有所提升；2）所剔除個(gè)股于上述區(qū)間內(nèi)普遍跑輸市場(chǎng)。選股方面或從兩維度提升策略的勝率/賠率：1）關(guān)注市值500-1000億元的大盤股；2）優(yōu)選10-20x PB（MRQ）的偏成長(zhǎng)個(gè)股。
滬深300指數(shù)成分股調(diào)整或隱含事件驅(qū)動(dòng)型交易機(jī)會(huì)
截至3Q23，中國(guó)公募指數(shù)化投資比重持續(xù)提升至21.2%，今年以來(lái)A股資金面偏存量博弈，主動(dòng)公募小幅跑輸滬深300指數(shù)，此背景下持倉(cāng)行業(yè)分散/流動(dòng)性高的寬基ETF優(yōu)勢(shì)凸顯，其中滬深300指數(shù)掛鉤的ETF產(chǎn)品最受青睞，跟蹤滬深300指數(shù)的指數(shù)基金規(guī)模達(dá)4126億元，以其為業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的主動(dòng)偏股型基金規(guī)模占比近半（48.6%）。滬深300指數(shù)在每年的5月、11月進(jìn)行成分股的定期檢討，成分股調(diào)整或影響指數(shù)基金對(duì)相關(guān)個(gè)股的買賣行為，由于數(shù)據(jù)檢討截止日早于公告日，實(shí)現(xiàn)成分股調(diào)整的預(yù)測(cè)或有助于投資者提前把握交易機(jī)會(huì)。
納入滬深300指數(shù)的三條途徑：定期調(diào)整、快車道、臨時(shí)調(diào)樣
基于中證指數(shù)公司對(duì)于滬深300指數(shù)的編制規(guī)則，納入指數(shù)主要通過(guò)定期調(diào)整、“快車道”及臨時(shí)調(diào)樣三種方式，其中：1）定期調(diào)樣是在每年5月、11月對(duì)上一年度05.01（11.01）至審核年度04.30（10.31）的交易及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（期間新上市證券為上市第六個(gè)交易日以來(lái)）進(jìn)行檢討，實(shí)際審核中部分定性的判定標(biāo)準(zhǔn)需由專家委員會(huì)商議決定，或產(chǎn)生預(yù)測(cè)誤差。2）若新上市證券發(fā)行總市值排名在滬深市場(chǎng)前10位，則將在其上市10個(gè)交易日后納入指數(shù)，同時(shí)剔除原樣本中過(guò)去一年日均總市值排名最低的個(gè)股，該途徑主要適用于大型IPO。3）發(fā)生特定突發(fā)事件時(shí)將臨時(shí)調(diào)整成分股。
13只個(gè)股有望于12月被正式調(diào)入/調(diào)出滬深300指數(shù)
根據(jù)滬深300指數(shù)編制規(guī)則，我們篩選出13只有望通過(guò)本輪半年度檢討納入指數(shù)的個(gè)股，主要集中在TMT（4只）及醫(yī)藥生物（2只）等板塊。潛在新晉標(biāo)的中，海光信息、中際旭創(chuàng)納入后權(quán)重或居前；自20年12月首批科創(chuàng)板個(gè)股納入指數(shù)以來(lái)，滬深300結(jié)構(gòu)趨于多元化，本輪預(yù)計(jì)5只科創(chuàng)板個(gè)股或?qū)⒓{入指數(shù)。詳情名單見(jiàn)圖表2，因部分預(yù)測(cè)個(gè)股于23.05輪次檢討中符合定量條件但最終未被納入，故本輪做特殊標(biāo)記并進(jìn)行遞延處理。此外，13只潛在調(diào)出個(gè)股中12只或因考察期日均總市值排名下滑而被剔除，1只或因日均成交額下滑被移除。
掘金密碼：兌現(xiàn)區(qū)間或?yàn)闇?00調(diào)整的穩(wěn)定超額收益窗口
復(fù)盤18年至今的11輪成分股調(diào)整，擇時(shí)策略布局窗口或較明確，即調(diào)整公告日至生效日（兌現(xiàn)區(qū)間）：歷輪新晉個(gè)股于兌現(xiàn)區(qū)間內(nèi)穩(wěn)定跑贏全A，超額收益中值/均值分別為1.0%/2.1%，或說(shuō)明大部分超額收益由少數(shù)個(gè)股貢獻(xiàn)；20年以來(lái)納入策略有效性提升，近6輪調(diào)整中新晉標(biāo)的于上述區(qū)間內(nèi)超額收益中值/均值分別提升至1.5%/3.2%。此外，歷輪剔除個(gè)股在兌現(xiàn)區(qū)間內(nèi)小幅跑輸市場(chǎng)（相對(duì)全A超額收益中值為-1.4%）。選股角度，優(yōu)選500-1000億元的大盤股（兌現(xiàn)區(qū)間內(nèi)超額收益均值達(dá)2.8%，下同）及10-20x PB估值的偏成長(zhǎng)個(gè)股（3.6%）或可“放大”策略的勝率及賠率。
風(fēng)險(xiǎn)提示：模型失效風(fēng)險(xiǎn)；定性標(biāo)準(zhǔn)的判定誤差；預(yù)測(cè)不代表最終調(diào)整結(jié)果。
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