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一、拜登三大產(chǎn)業(yè)政策對(duì)美國(guó)產(chǎn)業(yè)政策實(shí)踐既有繼承也有創(chuàng)新
　　雖然傳統(tǒng)新自由主義對(duì)產(chǎn)業(yè)政策持批評(píng)態(tài)度，但2008年后產(chǎn)業(yè)政策在全球出現(xiàn)回潮。各國(guó)產(chǎn)業(yè)政策數(shù)量持續(xù)上升，高收入國(guó)家而不是低收入國(guó)家是產(chǎn)業(yè)政策的主要使用者，這些產(chǎn)業(yè)政策更多用來促進(jìn)出口，而非用于貿(mào)易保護(hù)。
　　2021-2022年拜登政府推出基建、芯片和通脹削減法案三大產(chǎn)業(yè)政策，與此前相比，直接補(bǔ)貼規(guī)模更大，更偏向選擇性產(chǎn)業(yè)政策。三大產(chǎn)業(yè)政策支出規(guī)模接近2萬億美元，是美國(guó)對(duì)過去四十年新自由主義政策反思的結(jié)果，美國(guó)試圖通過公共投資增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，應(yīng)對(duì)全球地緣政治競(jìng)爭(zhēng)。
　　二、產(chǎn)業(yè)政策短期產(chǎn)生顯著提振
　　三大產(chǎn)業(yè)政策拉動(dòng)美國(guó)投資，總規(guī)模約8000億美元，對(duì)今年前三個(gè)季度GDP季比折年增速貢獻(xiàn)平均為0.3個(gè)百分點(diǎn)。往前看，基建投資仍在逐步落地，產(chǎn)業(yè)政策相關(guān)投資絕對(duì)水平短期或仍能維持高位，但環(huán)比高增長(zhǎng)可能難以持續(xù)，對(duì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)將邊際下降；芯片、新能源相關(guān)產(chǎn)能預(yù)計(jì)將在2024-2026年逐步落地，或造成相關(guān)行業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩。具體來看，
　　截至2023年9月，基建法案已為7000個(gè)項(xiàng)目提供3000億美元左右的融資，相當(dāng)于2022年GDP的1.2%?；ㄏ嚓P(guān)的支出主要由地方政府來完成，目前大部分項(xiàng)目尚未開工。
　　截至2023年9月，芯片法案帶動(dòng)相關(guān)投資規(guī)模為2100億美元，相當(dāng)于2022年GDP的0.8%，較多項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2024-2025年投產(chǎn)。
　　截至2023年7月，通脹削減法案拉動(dòng)綠色投資約3000億美元左右，相當(dāng)于2022年GDP的1.2%。對(duì)電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)投資項(xiàng)目的分析顯示，七成左右投資預(yù)計(jì)在2024-2026年投產(chǎn)。
　　三、產(chǎn)業(yè)政策的長(zhǎng)期影響
　　我們認(rèn)為，三大產(chǎn)業(yè)政策支出高點(diǎn)尚未達(dá)到，對(duì)財(cái)政的影響的最大時(shí)點(diǎn)或?yàn)?026年，私人部門對(duì)通脹削減法案相應(yīng)積極，實(shí)際財(cái)政支出或超預(yù)期。三大產(chǎn)業(yè)政策利好基建、新能源以及芯片等行業(yè)設(shè)備、原材料進(jìn)口。
　　長(zhǎng)期看，三大產(chǎn)業(yè)或能實(shí)現(xiàn)主要目標(biāo)：基建法案有望扭轉(zhuǎn)美國(guó)基建投資長(zhǎng)期下滑趨勢(shì)，改善基建狀況，提振潛在增速；芯片法案縮小美國(guó)與其他國(guó)家在補(bǔ)貼上的差距，避免美國(guó)芯片生產(chǎn)能力進(jìn)一步下滑；通脹削減法案提振美國(guó)新能源相關(guān)產(chǎn)業(yè)投資，加快碳排放的削減。
　　但三大產(chǎn)業(yè)政策對(duì)增長(zhǎng)和通脹的影響或有限，且難以完全扭轉(zhuǎn)制造業(yè)占比下滑的趨勢(shì)。三大產(chǎn)業(yè)政策的效果集中基建、新能源以及芯片等行業(yè)，利好相關(guān)行業(yè)設(shè)備、原材料進(jìn)口，但對(duì)美國(guó)整體增長(zhǎng)和通脹的影響或有限。當(dāng)前的三大產(chǎn)業(yè)政策或一定程度減緩美國(guó)制造業(yè)就業(yè)占比下滑的速度，但長(zhǎng)期看，美國(guó)制造業(yè)占比或難以明顯回升。一方面，收入提高減少對(duì)商品的需求；而另一方面，自動(dòng)化以及技術(shù)進(jìn)步降低對(duì)制造業(yè)就業(yè)的需求。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)財(cái)政緊縮超預(yù)期產(chǎn)業(yè)政策落地不及預(yù)期。