>> 信達(dá)證券-新消費(fèi)行業(yè)周觀點(diǎn)：短期關(guān)注消費(fèi)反彈行情，24年優(yōu)選消費(fèi)龍頭以及低滲透率高端產(chǎn)品賽道-231112
| 上傳日期： |
2023/11/12 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉嘉仁 |
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由于市場對明年宏觀環(huán)境的判斷尚不明確，ummary] ]因此對于受宏觀經(jīng)濟(jì)影響較大的板塊和標(biāo)的，投資仍存在較多分歧。
短期來看，受去年11-12月疫情嚴(yán)重時(shí)期低基數(shù)影響，消費(fèi)板塊可能在今年年末獲得高增速帶來的超額收益，同時(shí)投資機(jī)構(gòu)在年底對業(yè)績以及排名的需求使得消費(fèi)板塊可能迎來行情。我們認(rèn)為市場可能會優(yōu)先選擇前期超跌，同時(shí)過往貝塔驗(yàn)證較強(qiáng)、在市場反彈時(shí)能取得超額收益的標(biāo)的。
中長期來看，我們建議重點(diǎn)關(guān)注以下兩條主線賽道，1）領(lǐng)先地位穩(wěn)固、市占率高的消費(fèi)子賽道龍頭標(biāo)的。我們在上周周觀點(diǎn)中提到，茅臺漲價(jià)或?qū)Ω偁帉κ中纬蓴D壓，從相同邏輯出發(fā)，我們認(rèn)為即使明年經(jīng)濟(jì)增速放緩，龍頭公司（比如化妝品賽道珀萊雅、醫(yī)美賽道愛美客）有望利用其產(chǎn)品力、品牌力、規(guī)模優(yōu)勢和對經(jīng)銷商的把控能力進(jìn)一步拓展市占率，等待經(jīng)濟(jì)增速恢復(fù)后，大概率會表現(xiàn)更好。此外，頭部品牌還可能向海外市場滲透，打開外延想象空間，比如泡泡瑪特、名創(chuàng)優(yōu)品等。2）需求確定、滲透率較低且定位高端的產(chǎn)品或賽道。受宏觀經(jīng)濟(jì)影響較小的標(biāo)的，主要以滲透率有待提高的新興賽道為主，比如醫(yī)美賽道的再生材料主要面向中高端或高端人群偏剛需的醫(yī)美需求，結(jié)合產(chǎn)品較好的功效屬性，初期增長受宏觀經(jīng)濟(jì)影響較小，較高的商業(yè)價(jià)值使其更受終端醫(yī)美或醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)青睞，從此維度出發(fā)，我們認(rèn)為偏高端、需求相對確定、滲透率較低的產(chǎn)品或賽道，未來業(yè)績兌現(xiàn)能力或較強(qiáng)。
醫(yī)美周觀點(diǎn)：
重組膠原蛋白概念股表現(xiàn)繼續(xù)亮眼，關(guān)注膠原蛋白“期權(quán)”存在的預(yù)期差?；久鎭砜?，得益于其復(fù)雜的結(jié)構(gòu)和豐富的型號，重組膠原蛋白在消費(fèi)醫(yī)療、嚴(yán)肅醫(yī)療等細(xì)分領(lǐng)域都有廣闊的應(yīng)用前景，布局重組膠原蛋白標(biāo)的有望獲得相關(guān)“期權(quán)”（例如防脫發(fā)、私密護(hù)理等），若公司在重組膠原蛋白新的應(yīng)用領(lǐng)域有所突破，這些“期權(quán)”有望快速轉(zhuǎn)化成超預(yù)期的增量業(yè)績，當(dāng)前市場較多關(guān)注正在快速放量的化妝品敷料、醫(yī)美領(lǐng)域，但膠原蛋白未來亦有望在防脫發(fā)、私密、嚴(yán)肅醫(yī)療等其他新領(lǐng)域放量，市場或仍存在預(yù)期差。從籌碼面來看，今年7月以前，重組膠原蛋白賽道真正貢獻(xiàn)主要業(yè)績的可投資標(biāo)的僅有巨子生物，其在港股上市且有解禁壓力，因此部分投資者認(rèn)為專門研究重組膠原蛋白行業(yè)的性價(jià)比不高；7月錦波生物在北交所發(fā)行價(jià)上市，在其強(qiáng)勁的基本面和北交所的政策扶持下，公司總市值從上市首日的85億元一路最高漲至200億元，日成交額也開始放大。近期重組膠原蛋白賽道頻受資本青睞，一級市場上創(chuàng)健、聚源于9月完成B輪融資，二級市場上越來越多標(biāo)的開始布局重組膠原蛋白，隨著重組膠原蛋白板塊逐漸壯大，越來越多投資者開始關(guān)注、研究和布局該賽道。我們認(rèn)為當(dāng)前重組膠原蛋白賽道仍處于發(fā)展初期，基本面、籌碼面、政策面均具備較強(qiáng)確定性，建議重點(diǎn)關(guān)注重組膠原醫(yī)美&醫(yī)療先行者錦波生物、重組膠原化妝品&敷料龍頭巨子生物。
愛美客未來管線布局進(jìn)一步清晰，期待“平臺型”公司邏輯兌現(xiàn)。本周公司發(fā)布關(guān)于“投資美麗健康產(chǎn)業(yè)化創(chuàng)新建設(shè)項(xiàng)目”以及“合作韓國Jeisys代理光電設(shè)備”的公告，在醫(yī)美注射類產(chǎn)品已具備突出優(yōu)勢的情況下，繼續(xù)通過光電類、醫(yī)藥類等產(chǎn)品布局完善產(chǎn)品矩陣，推動逐步向能夠?yàn)獒t(yī)美機(jī)構(gòu)提供“多產(chǎn)品、綜合解決方案”的平臺型公司發(fā)展，目前來看，肉毒+光電+膠原+減重的核心管線布局已日漸清晰，我們看好公司通過優(yōu)化調(diào)整銷售團(tuán)隊(duì)架構(gòu)&激勵機(jī)制，在醫(yī)美行業(yè)具備強(qiáng)β的情況下，繼續(xù)強(qiáng)化公司α。
①公司擬投資8.1億元用于投資美麗健康產(chǎn)業(yè)化創(chuàng)新建設(shè)項(xiàng)目，建設(shè)周期預(yù)計(jì)為4年，主要用于實(shí)現(xiàn)公司凝膠類、溶液類產(chǎn)品產(chǎn)能規(guī)模的擴(kuò)大以及涂抹式給藥器、青光眼引流管等新產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化，除為公司核心產(chǎn)品發(fā)展繼續(xù)進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張外，亦對于醫(yī)療方面產(chǎn)品進(jìn)行布局，同時(shí)在公告中提及：項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，按運(yùn)營期6年預(yù)計(jì)年均銷售收入126,796.29萬元，年均利潤總額78,031.68萬元，考慮所得稅后，對應(yīng)52%的凈利率，即使在藥品等低毛利率產(chǎn)品算入后，新工廠在2030年平均凈利率水平仍然有望維持52%+水平，或增強(qiáng)市場對于公司持續(xù)盈利能力的信心。
?、诠九cJeisys公司簽署《經(jīng)銷協(xié)議》，Jeisys公司授權(quán)公司負(fù)責(zé)其旗下Density和LinearZ醫(yī)療美容治療設(shè)備及配套耗材在中國內(nèi)地(不含香港、澳門、臺灣)的推廣、分銷、銷售和相關(guān)服務(wù)，目前設(shè)備處于臨床準(zhǔn)備階段，我們預(yù)計(jì)有望于2025-26年獲批上市，Density/ LinearZ分別為射頻/超聲皮膚美容醫(yī)療設(shè)備，均已通過韓國FDA認(rèn)證并商業(yè)化，具備定制化、舒適度高等優(yōu)勢，當(dāng)前射頻+超聲類聯(lián)合療程可提供優(yōu)異的抗衰治療效果，但存在痛感較強(qiáng)、不完全合規(guī)、單價(jià)較高等痛點(diǎn)，公司布局合規(guī)射頻&超聲項(xiàng)目，未來進(jìn)行射頻+超聲聯(lián)合療程，或繼續(xù)疊加水光/埋植線等項(xiàng)目，有望針對當(dāng)前市場痛點(diǎn)提供效果更優(yōu)、治療體驗(yàn)更加舒適的抗衰解決方案，提升產(chǎn)品市占率。
11-12月出行對于醫(yī)美機(jī)構(gòu)客流的分流影響減?。ㄇ?2年同期為低基數(shù)），可期待上下游標(biāo)的有較好增速兌現(xiàn)。今年主線投
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