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事件：10月CPI同比-0.2%，預期-0.1%，前值0%；PPI同比-2.6%，預期-2.6%，前值-2.5%。
　　豬肉價格回落而非食品消費平淡，CPI同比由正轉(zhuǎn)負
　　10月CPI同比轉(zhuǎn)負，較前值下降0.2個百分點至-0.2%，環(huán)比由正轉(zhuǎn)負，較前值下降0.3個百分點至-0.1%。
　　(1)食品項：鮮菜、豬肉價格帶動食品項環(huán)比由正轉(zhuǎn)負
　　10月食品項環(huán)比由正轉(zhuǎn)負，較前值下降1.1個百分點至-0.8%。蔬菜方面，節(jié)假日后需求回落，供給保持穩(wěn)定，蔬菜價格有所下行。往后看，11月蔬菜價格或?qū)⒀永m(xù)回落。豬肉方面，生豬出欄加快，豬肉價格有所回落。往后看，供給充足，生豬拋壓仍然較重，豬價仍有下行壓力，預計年內(nèi)豬肉價格仍將處于低位區(qū)間。
　　(2)非食品項：非食品項環(huán)比收窄，服務消費動能有待提振
　　10月CPI非食品項環(huán)比較前值收窄0.2個百分點至0%。環(huán)比漲幅較前值明顯上行的行業(yè)有家用器具、旅游等。漲幅較前值明顯下降的行業(yè)有教育服務、中藥等。季節(jié)性上看，明顯高于季節(jié)性的分項有家用器具、交通工具用燃料等。明顯低于季節(jié)性的分項有通信工具、酒類、旅游、醫(yī)藥等。需要指出的是，旅游等出行消費價格環(huán)比連續(xù)2個月降至季節(jié)性以下，或反映服務消費動能有待提振。
　　(3)核心CPI同環(huán)比均有所回落
　　10月核心CPI同比較前值收窄0.2個百分點至0.6%，環(huán)比較前值回落0.1個百分點至0%。結(jié)合服務業(yè)PMI、中國企業(yè)經(jīng)營狀況指數(shù)較前值均回落來看，節(jié)后中小企業(yè)經(jīng)營改善偏慢。需要注意的是，核心CPI與服務CPI環(huán)比連續(xù)3個月低于季節(jié)性，反映居民消費動能相對不足，消費信心有待進一步提振。
　　PPI同環(huán)比均回落，大宗商品價格跌多漲少
　　10月PPI同比降幅擴大，較前值回落0.1個百分點至-2.6%，環(huán)比較前值下降0.4個百分點至0%。
　　(1)多重復合指標顯示，上游成本整體仍呈回升態(tài)勢，價格傳導仍存梗阻10月CPI-PPI同比剪刀差收窄，PPI生活資料-生產(chǎn)資料同比增速差收窄；同時，上游更接近原料端的采掘工業(yè)、原材料工業(yè)同比較前值回升，下游產(chǎn)品同比回落。綜合以上復合指標，若以同比為衡量基準，上游原材料成本整體回升而下游消費品價格回落，價格傳導仍有梗阻。
　　(2)39個工業(yè)行業(yè)看，供給預期改善而需求平淡，大宗商品價格跌多漲少能源方面，地緣沖突范圍有限，供給預期改善，國內(nèi)石油鏈產(chǎn)品價格漲幅收窄；鐵路檢修降低運量，帶動PPI煤炭開采和洗選業(yè)環(huán)比漲幅擴大。金屬方面，節(jié)后需求較為平淡，黑色、有色價格震蕩偏弱運行，生產(chǎn)成本有所上升，非金屬礦價格環(huán)比降幅收窄。
　　預計11月CPI、PPI同比回落，中央加杠桿有望帶動2024年物價抬升
　　10月CPI環(huán)比由正轉(zhuǎn)負主因豬肉等食品價格回落疊加非食品項消費疲弱，同比轉(zhuǎn)負則更多由于同期高基數(shù)，從高頻數(shù)據(jù)看11月同比或仍將為負，12月起或?qū)⒁蛲诨鶖?shù)的回落而回升，預計11月CPI環(huán)比為-0.3%左右，CPI同比下滑至-0.3%左右，2023全年平均同比約在0.3%左右，初步預計2024年全年平均同比在1%-2%之間。近期大宗商品價格有所回調(diào)導致PPI同環(huán)比回落，但未來整體走勢大概率仍將延續(xù)回升態(tài)勢，預計11月PPI環(huán)比有所回落，同比降幅有所擴大。2023全年平均同比約為-3%，初步預計2024年全年平均同比在0%-1%之間。中長期看，國內(nèi)制造業(yè)已開始企穩(wěn)修復，后續(xù)中央財政加杠桿空間有望打開，或?qū)⑻嵴裆唐芳跋嚓P原材料消費需求，提高居民收入增速，帶動CPI、PPI回升。
　　風險提示：政策變化超預期，大宗商品價格波動超預期。