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行情走勢(shì)：本周（11.06-11.12）滬深300指數(shù)整體上漲，相比上周上漲0.07%。林牧漁II（申萬(wàn)）指數(shù)收于2818，相比上周下跌0.2%。農(nóng)產(chǎn)品加工（+ 0.54%）漲幅最大。從估值來(lái)看，養(yǎng)殖業(yè)、動(dòng)物保健、飼料行業(yè)PE/PB均低于平均值（一年），種植業(yè)、水產(chǎn)養(yǎng)殖PE高于平均值（一年）、PB低于平均值（一年）。
　　生豬：第三方數(shù)據(jù)顯示10月行業(yè)產(chǎn)能加速去化，豬價(jià)弱預(yù)期下產(chǎn)能將持續(xù)去化。第三方機(jī)構(gòu)公布10月能繁存欄去化數(shù)據(jù)，其中涌益為-0.85%、鋼聯(lián)為-0.44%，各家數(shù)據(jù)因樣本不同數(shù)值略有差異，但相對(duì)9月均呈加速去化趨勢(shì)。行情方面，豬價(jià)持續(xù)位于成本線以下，涌益11月15日全國(guó)生豬均價(jià)14.24元/公斤，斷奶仔豬、淘汰母豬價(jià)格仍處低位，行業(yè)主動(dòng)去產(chǎn)能趨勢(shì)明顯。展望后市，生豬供給偏多基礎(chǔ)上仍在環(huán)比增加，9月末全國(guó)規(guī)模豬場(chǎng)的中大豬存欄量環(huán)比+2.4%，預(yù)示著11月份前后生豬市場(chǎng)供應(yīng)將持續(xù)增加，今年4-9月份全國(guó)新生仔豬量同比+5.9%，預(yù)示著從現(xiàn)在開(kāi)始的半年內(nèi)（包括元旦春節(jié)）豬肉市場(chǎng)供應(yīng)較為充足；需求端來(lái)看，預(yù)計(jì)下半年消費(fèi)復(fù)蘇拉動(dòng)較弱，生豬期貨合約2401報(bào)價(jià)15.60元/kg、壓低旺季價(jià)格反彈預(yù)期，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部表示“明年春節(jié)后可能出現(xiàn)消費(fèi)淡季與生豬出欄量增加‘兩碰頭’，養(yǎng)豬虧損程度甚至可能重于今年同期”，我們認(rèn)為豬價(jià)弱預(yù)期下產(chǎn)能或持續(xù)去化至明年上半年。我們認(rèn)為，長(zhǎng)期持續(xù)的虧損或已經(jīng)導(dǎo)致行業(yè)現(xiàn)金流枯竭，在豬價(jià)持續(xù)低迷的背景下，產(chǎn)能去化有望加速且持續(xù)性較強(qiáng)，當(dāng)前生豬板塊已經(jīng)迎來(lái)重點(diǎn)布局窗口，未來(lái)半年行情可期。穩(wěn)健標(biāo)的建議關(guān)注牧原、溫氏、新希望，彈性標(biāo)的重點(diǎn)關(guān)注新五豐、巨星農(nóng)牧，華統(tǒng)股份、唐人神、天康生物、京基智農(nóng)、東瑞股份等。
　　白雞：短期引種或中斷，中長(zhǎng)期行業(yè)景氣可期。進(jìn)入秋冬季候鳥(niǎo)遷徙季后，美國(guó)本月已報(bào)告10例商業(yè)養(yǎng)殖場(chǎng)疫情、12例后院雞群疫情，捕殺超100萬(wàn)只禽類，此前唯一供種州阿拉巴馬州近期業(yè)已報(bào)告2例商業(yè)養(yǎng)殖場(chǎng)疫情，或致美國(guó)引種全面中斷。而國(guó)內(nèi)需求仍待回暖，雞苗價(jià)格受到雞肉價(jià)格的持續(xù)壓制，產(chǎn)業(yè)預(yù)期降至低點(diǎn)，去產(chǎn)能趨勢(shì)明顯，淘汰種雞價(jià)格維續(xù)低位，后續(xù)產(chǎn)能加速出清產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格將迎來(lái)上行，海外引種受限的長(zhǎng)邏輯或不斷得到驗(yàn)證。
　　美國(guó)本月已報(bào)告10例商業(yè)養(yǎng)殖場(chǎng)疫情，美國(guó)引種或暫時(shí)中斷。泛美衛(wèi)生組織宣稱美洲已有超過(guò)15個(gè)國(guó)家報(bào)告禽流感疫情，超過(guò)歷史最高紀(jì)錄，其中1）最大雞肉出口國(guó)巴西截至11月12日已報(bào)告3例家禽及143例野生鳥(niǎo)類禽流感病例，若全球第一大雞肉出口國(guó)發(fā)生家禽疫情，將對(duì)全球雞肉貿(mào)易產(chǎn)生較大影響，全球種源緊張情況或持續(xù)；2）美國(guó)史上最嚴(yán)重禽流感疫情延續(xù)，阿拉巴馬州已發(fā)生2例商業(yè)養(yǎng)殖場(chǎng)疫情。今年年中美國(guó)有5個(gè)月時(shí)間未爆發(fā)HPAI商業(yè)養(yǎng)殖場(chǎng)疫情，但秋冬季候鳥(niǎo)遷徙季到來(lái)后疫情開(kāi)始持續(xù)增加。截至23年11月10日，美國(guó)本輪禽流感疫情已發(fā)生360例商業(yè)養(yǎng)殖場(chǎng)、544例家庭養(yǎng)殖HPAI，撲殺禽類數(shù)量超過(guò)6153萬(wàn)只，相較上一輪禽流感疫情在更短的時(shí)間內(nèi)產(chǎn)生了更大的影響范圍與撲殺數(shù)量。且目前美國(guó)疫情已中斷6個(gè)月的俄克拉荷馬州等地尚未被恢復(fù)通關(guān)，預(yù)計(jì)美國(guó)供種壓力或?qū)⒊掷m(xù)。
　　我們預(yù)計(jì)雞周期將來(lái)臨。從長(zhǎng)周期視角看，在持續(xù)高糧價(jià)背景下，白雞作為料肉比最低的動(dòng)物蛋白其性價(jià)比和經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢(shì)會(huì)進(jìn)一步體現(xiàn)，行業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)性已經(jīng)凸顯；另一方面，龍頭企業(yè)的規(guī)模相比上輪周期有明顯擴(kuò)張，本輪周期的利潤(rùn)兌現(xiàn)能力有望較上輪周期實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)向上游種苗環(huán)節(jié)集中，優(yōu)勢(shì)種苗企業(yè)或可獲得超額收益。目前板塊回調(diào)后估值已處于低位，預(yù)計(jì)后續(xù)海外引種受限的長(zhǎng)邏輯將不斷得到驗(yàn)證，且在進(jìn)口引種受限背景下優(yōu)秀種苗企業(yè)售價(jià)與市場(chǎng)均價(jià)將持續(xù)維持優(yōu)勢(shì)，重點(diǎn)推薦規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)、有望獲取周期利潤(rùn)與壁壘利潤(rùn)的益生股份，被低估的白羽雞龍頭禾豐股份，建議關(guān)注仙壇股份、民和股份、圣農(nóng)發(fā)展等。
　　動(dòng)保：豬價(jià)回暖三季度動(dòng)保企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)比改善，重點(diǎn)關(guān)注非瘟疫苗研發(fā)推進(jìn)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。3季度養(yǎng)殖景氣度回暖，動(dòng)保企業(yè)銷售端有所恢復(fù)，從三季報(bào)來(lái)看業(yè)績(jī)端環(huán)比改善顯著。隨著行業(yè)供給端高質(zhì)量產(chǎn)能的釋放，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，頭部企業(yè)不斷加碼研發(fā)投入和新技術(shù)、新工藝布局，未來(lái)動(dòng)保板塊研發(fā)創(chuàng)新將成為企業(yè)制勝的關(guān)鍵。投資層面，非瘟疫苗研發(fā)扎實(shí)推進(jìn)，其中亞單位技術(shù)路線階段性領(lǐng)跑，當(dāng)前已進(jìn)入到應(yīng)急評(píng)價(jià)的效力評(píng)價(jià)試驗(yàn)準(zhǔn)備以及試驗(yàn)方案制定階段，等正式方案落地后有望加快推進(jìn)相關(guān)評(píng)審工作。我們認(rèn)為若非瘟疫苗成功商業(yè)化落地，或給豬用疫苗市場(chǎng)帶來(lái)翻倍以上增量空間，建議重點(diǎn)關(guān)注潛在受益標(biāo)的中牧股份、生物股份、普萊柯、科前生物。此外，包括瑞普生物在內(nèi)的多家研發(fā)的貓三聯(lián)疫苗已通過(guò)農(nóng)業(yè)部應(yīng)急評(píng)價(jià)，后續(xù)在獲得產(chǎn)品批準(zhǔn)文號(hào)后即可上市銷售，打破十余年來(lái)進(jìn)口品牌的壟斷，解決貓用疫苗領(lǐng)域的卡脖子問(wèn)題，我們看好未來(lái)貓三聯(lián)疫苗國(guó)產(chǎn)品牌的進(jìn)口替代，建議關(guān)注瑞普生物。
　　種植鏈：“一號(hào)文件”聚焦糧食安全，農(nóng)業(yè)部公布通過(guò)初審轉(zhuǎn)基因品種?！耙惶?hào)文件”首提“農(nóng)業(yè)強(qiáng)國(guó)”、聚焦糧食安全主題，“確保全