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流動性：10月BCI中小企業(yè)融資環(huán)境指數(shù)環(huán)比-2.59%。（1）BCI融資環(huán)境指數(shù)2023年10月值為44.90，環(huán)比上月-2.59%；（2）M1和M2增速差與上證指數(shù)存在較強的正向相關性：M1和M2增速差在2023年9月為-8.2個百分點，環(huán)比+0.2個百分點；（3）本周倫敦金現(xiàn)價格為1938美元/盎司，環(huán)比上周-2.71%。
　　基建和地產(chǎn)鏈條：10月小松挖機小時利用數(shù)環(huán)比+14.01%。（1）本周價格變動：螺紋+2.58%、水泥價格指數(shù)+0.32%、橡膠+0.39%、焦炭+0.00%、焦煤+0.53%、鐵礦+0.52%；（2）本周全國高爐產(chǎn)能利用率、水泥、瀝青、全鋼胎開工率環(huán)比分別-1.00pct、-1.17pct、+1.4pct、-0.83pct。
　　地產(chǎn)竣工鏈條：鈦白粉、平板玻璃毛利潤仍維持上升趨勢。（1）本周鈦白粉、玻璃的價格環(huán)比分別+0.00%、-1.87%，玻璃毛利潤為384元/噸，鈦白粉利潤為777元/噸，平板玻璃本周開工率82.08%，環(huán)比-0.42個百分點；（2）全國商品房竣工面積1-9月累計同比為+19.80%，環(huán)比+0.6pct。
　　工業(yè)品鏈條：10月全國小型企業(yè)PMI新訂單指數(shù)環(huán)比+0.7個百分點。（1）本周主要大宗商品價格表現(xiàn)：冷軋、銅、鋁價格環(huán)比+0.37%、-0.12%、-0.42%，對應的毛利變化-1.10%、-0.66%、-2.67%；（2）本周全國半鋼胎開工率為71.91%，環(huán)比-1.07個百分點；（3）2023年10月PMI新訂單指數(shù)為49.50%，環(huán)比-1.0個百分點。
　　細分品種：焦煤、動力煤價格本周止跌小幅反彈。（1）石墨電極：超高功率24600元/噸，環(huán)比+0.00%，綜合毛利潤為5356.65元/噸，環(huán)比+3.70%；（2）電解鋁價格為19140元/噸，環(huán)比-0.42%，測算利潤為2585元/噸（不含稅），環(huán)比-2.67%；（3）110家樣本洗煤廠本周精煤庫存141.66萬噸，環(huán)比+7.97%；（4）本周鉬精礦價格為3215元/噸，環(huán)比+6.63%；（5）本周焦炭價格環(huán)比+0.00%；（5）2023年9月電解鋁產(chǎn)能利用率為96.67%，環(huán)比+1.30個百分點。
　　比價關系：冷熱軋價差小幅反彈，處于同期高位水平。（1）螺紋和鐵礦的價格比值本周為4.04；（2）本周五熱卷和螺紋鋼的價差為0元/噸；（3）本周上海冷軋鋼和熱軋鋼的價格差達800元/噸，環(huán)比+30元/噸；（4）不銹鋼熱軋電解鎳的價格比值為0.10；（5）盤螺（主要用在地產(chǎn)）和螺紋鋼（主要用在基建）的價差本周五達220元/噸，環(huán)比上周-8.33%；（6）新疆和上海的螺紋鋼價差本周五為-170元/噸。
　　出口鏈條：10月美國PMI新出口訂單為45.5%，環(huán)比-3.7個百分點。（1）中國出口集裝箱運價指數(shù)CCFI綜合指數(shù)本周為843.77點，環(huán)比+1.92%；（2）本周美國粗鋼產(chǎn)能利用率為73.90%，環(huán)比-0.40個百分點；（3）2023年10月，中國PMI新出口訂單為46.80%，環(huán)比-1.0pct。
　　估值分位：本周滬深300指數(shù)+0.07%，周期板塊表現(xiàn)最佳的是煤炭開采（+2.78%），普鋼、工業(yè)金屬的PB相對于滬深兩市PB比值分位（2013年以來）分別是27.78%、67.68%；普鋼板塊PB相對于滬深兩市PB的比值目前為0.48，2013年以來的最高值為0.82（2017年8月達到）。
　　投資建議：從6-12個月的角度，我們傾向于認為商品價格的底部特征明顯，看好銅、鋼、鋁、煤炭板塊的投資機會，重點推薦華菱鋼鐵、寶鋼股份、云鋁股份，建議關注紫金礦業(yè)、金誠信、西部礦業(yè)、山煤國際。
　　風險提示：根據(jù)歷史數(shù)據(jù)得出的相關性失效的風險；政府對大宗商品價格調控的風險；公司經(jīng)營不善風險。