>> 華創(chuàng)證券-銀行業(yè)周報(bào)：招行獲批發(fā)行千億資本工具，配套政策或加快落地-231112
| 上傳日期： |
2023/11/13 |
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| 2376KB |
| 格式： |
pdf 共17頁(yè) |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
徐康,賈靖 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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市場(chǎng)回顧：11/06-11/10，主要指數(shù)，滬深300收漲0.07%，上證綜指收漲0.27%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)收漲1.88%。11/06-11/10滬深兩市A股日均成交額7,889.47億元，較之前兩周上升37.94%；11/06-11/10兩融余額16,507.87億元，較之前兩周上升1.47%。
銀行板塊：11/06-11/10，A股銀行指數(shù)周跌0.81%，漲幅較大的是：交通銀行（+1.93%）、建設(shè)銀行（+1.75%）、中國(guó)銀行（+1.54%）、工商銀行（+0.84%）、民生銀行（+0.53%）；跌幅較大的是重慶銀行（-3.42%）、長(zhǎng)沙銀行（-3.41%）、常熟銀行（-3.03%）、齊魯銀行（-2.99%）和渝農(nóng)商行（-2.91%）。11/06-11/10，H股漲幅較大的是：江西銀行（+2.60%）、晉商銀行（+0.83%）、青島銀行（+0.50%）、威海銀行（+0.35%）；跌幅較大的是東亞銀行（-6.90%）、農(nóng)業(yè)銀行（-5.42%）、恒生銀行（-5.40%）、大新金融（-4.82%）和交通銀行（-4.23%）。
市場(chǎng)跟蹤：1）國(guó)債和地方債發(fā)行：11/06-11/12新發(fā)國(guó)債3,450.80億，環(huán)比上兩周1,548.60億，凈融資-1,828.90億；地方政府債新發(fā)行1,131.24億，環(huán)比上兩周-1,825.95億，凈融資709.10億。2）同業(yè)存單：11/06-11/12銀行凈融資額-1235.5億元，單周同業(yè)存單發(fā)行量7,066.0億元，其中國(guó)有行/股份行/城商行/農(nóng)商行分別占發(fā)行43%/18%/30%/8%。3）票據(jù)利率：半年國(guó)股行直貼周平均利率1.16%，轉(zhuǎn)貼利率1.05%，分別較上周-3/-2bp。4）市場(chǎng)利率：10年期國(guó)債收益率2.64%，環(huán)比上周有所下降，余額寶7D收益率1.73%，環(huán)比上周-8.98bp。
銀行周觀點(diǎn)：招行獲批發(fā)行千億資本工具，穩(wěn)貨幣、化風(fēng)險(xiǎn)、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的大思路下，各項(xiàng)配套政策有望加快落地，銀行面臨壓制因素最多的時(shí)間點(diǎn)或已過去。在10月30-31號(hào)中央金融工作會(huì)議對(duì)后續(xù)金融工作做出具體指引的基礎(chǔ)上，11月8月央行、國(guó)家金融監(jiān)督管理總局領(lǐng)導(dǎo)在金融街論壇年會(huì)上，繼續(xù)圍繞貨幣政策、金融化風(fēng)險(xiǎn)等方面進(jìn)行發(fā)言表態(tài)。房地產(chǎn)市場(chǎng)方面，提到“當(dāng)前我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)正經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，從增量市場(chǎng)為主向增量存量并重過渡，這一過程對(duì)金融體系外溢性有限，房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)可控。長(zhǎng)期看，我國(guó)城鎮(zhèn)化仍處于發(fā)展階段，居民家庭改善性住房需求較大，可以為房地產(chǎn)市場(chǎng)和行業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展提供支撐?！钡胤秸畟鶆?wù)方面，“我國(guó)政府債務(wù)水平在國(guó)際上處于中游偏下水平。中央政府債務(wù)負(fù)擔(dān)較輕，大部分地方債務(wù)水平也不高，并有較多資源和手段化解債務(wù)。”總體看，我國(guó)地方政府債務(wù)有兩個(gè)特點(diǎn)，一是主要用于基礎(chǔ)設(shè)施投資，一般有實(shí)物資產(chǎn)支持，對(duì)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生了較好的正外部性；二是大部分地方政府債務(wù)主要集中于經(jīng)濟(jì)規(guī)模較大、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較快的省份，這些省份有能力自行化解債務(wù)。預(yù)計(jì)在10月起大規(guī)模發(fā)行特殊再融資債券、置換各類地方政府隱性債務(wù)的基礎(chǔ)上，后續(xù)針對(duì)重點(diǎn)省份更加具體的配套細(xì)則方案會(huì)加速落地，如央行設(shè)立SPV進(jìn)行流動(dòng)性支持、引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)通過展期、借新還舊、置換等市場(chǎng)化方式化解融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。同時(shí)在“建立防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)效機(jī)制”引導(dǎo)下，支持地方政府通過并購(gòu)重組、注入資產(chǎn)等方式，逐步剝離融資平臺(tái)政府融資功能，推動(dòng)融資平臺(tái)主體業(yè)務(wù)市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型。此外，11月10日國(guó)家金融監(jiān)管總局批復(fù)同意招商銀行發(fā)行不超過1070億元人民幣的資本工具，可在批準(zhǔn)額度內(nèi)，自主決定具體工具品種、發(fā)行時(shí)間、批次和規(guī)模，并于批準(zhǔn)后24個(gè)月內(nèi)完成發(fā)行，招行應(yīng)在資本工具募集發(fā)行結(jié)束后10日內(nèi)向金融監(jiān)管總局報(bào)告。招行可額度內(nèi)自主選擇具體發(fā)行的工具品種，若進(jìn)行定增股權(quán)融資或可轉(zhuǎn)債融資，后期還需證監(jiān)會(huì)等審核批準(zhǔn)。在中長(zhǎng)期資本青睞和政策大力支持下，2019年至2021年是銀行永續(xù)債和二級(jí)資本債發(fā)行的高峰期，每年發(fā)行總額都在5000億以上。2023年以來，國(guó)內(nèi)銀行完成發(fā)行26只永續(xù)債，合計(jì)融資2268億元。主要是農(nóng)行、建行、中行、郵儲(chǔ)和一些中小商業(yè)銀行。永續(xù)債和二級(jí)資本債等資本工具的發(fā)行對(duì)銀行補(bǔ)充資本金至關(guān)重要，銀行資本充足才能更好開展信貸業(yè)務(wù)，更好支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)也向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利，也有助于銀行業(yè)抵抗風(fēng)險(xiǎn)更好發(fā)展。
投資建議：建議估值底部積極布局。明年銀行在營(yíng)收端仍面臨息差收窄的壓力，但市場(chǎng)預(yù)期已經(jīng)較為充分，同時(shí)預(yù)計(jì)負(fù)債端存款成本仍有下行空間，也可以一定程度上緩解息差壓力。長(zhǎng)遠(yuǎn)看，中央金融工作會(huì)議提出金融高質(zhì)量發(fā)展要求，對(duì)地產(chǎn)、城投平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)化解也提出進(jìn)一步化解要求，也提出“拓寬銀行資本金補(bǔ)充渠道”，銀行作為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)中關(guān)鍵一環(huán)，也需要維持穩(wěn)定且充足的資本，這也要求銀行的利潤(rùn)增長(zhǎng)保持穩(wěn)定?？紤]當(dāng)前板塊持倉(cāng)、估值均處歷史較低水平，我們認(rèn)為，估值已經(jīng)充分蘊(yùn)含市場(chǎng)對(duì)板塊基本面的悲觀預(yù)期，銀行板塊打開絕對(duì)收益空間。建議在估值底部積極布局，更看好業(yè)績(jī)確定性較高的中小銀行、以及前期超跌的白馬，建議關(guān)注江蘇銀行、寧波銀行、招商銀行、常熟銀行、瑞豐銀行。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、城投和地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露、信貸投放不及預(yù)期。
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