>> 五礦期貨-金屬期權(quán)策略周報(bào)-231112
| 上傳日期： |
2023/11/13 |
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| 格式： |
pdf 共16頁(yè) |
來(lái)源： |
五礦期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
盧品先,常俊萍 |
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【基本面信息】
銅：美聯(lián)儲(chǔ)主席表示將在需要時(shí)進(jìn)一步加息。國(guó)內(nèi)方面，上海地區(qū)現(xiàn)貨貨源維持偏緊。進(jìn)出口方面，洋山銅溢價(jià)抬升。價(jià)格層面，國(guó)內(nèi)金融工作會(huì)議后市場(chǎng)情緒改善，但現(xiàn)實(shí)相對(duì)偏弱；海外情緒面同樣回暖，不過(guò)高利率環(huán)境下海外風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)或仍相對(duì)承壓。
鋁：云南減產(chǎn)，鋁錠累庫(kù)，電解鋁呈現(xiàn)供需雙弱狀態(tài)。
鋅：礦端陸續(xù)停產(chǎn)檢查，供給端收緊，宏觀刺激終端消費(fèi)預(yù)期向好，然當(dāng)下需求仍然相對(duì)清淡，且煉廠(chǎng)增產(chǎn)和進(jìn)口鋅錠持續(xù)到貨使得現(xiàn)貨方面壓力較大。
鐵礦石：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示五大材產(chǎn)量下降。產(chǎn)量下降反映出在利潤(rùn)持續(xù)虧損后，本周鋼廠(chǎng)檢修有所增多。短期看，本周鋼廠(chǎng)利潤(rùn)有所恢復(fù)，但當(dāng)前價(jià)格已將宏觀利好、高鐵水低庫(kù)存預(yù)期計(jì)入價(jià)內(nèi)。
【標(biāo)的行情與期權(quán)分析】
標(biāo)的行情：截止上周收盤(pán)，滬銅周跌幅1.37%報(bào)收于66810；滬鋁周跌幅1.17%報(bào)收于18970；滬鋅周漲幅0.47%報(bào)收于21555；滬金周跌幅2.24%報(bào)收于466.70，鐵礦石周漲幅4.60%報(bào)收于967.00。
日均成交量：上周有色金屬銅和鋁期權(quán)日均成交量小幅增加，而有色金屬鋅期權(quán)、貴金屬黃金期權(quán)和黑色鐵礦石期權(quán)日均成交量小幅下降。其中銅期權(quán)增加0.87萬(wàn)手至6.93萬(wàn)手；滬鋁期權(quán)增加1.83萬(wàn)手至11.02萬(wàn)手；滬鋅期權(quán)減少1.45萬(wàn)手至7.57萬(wàn)手；黃金期權(quán)減少0.31萬(wàn)手至5.24萬(wàn)手；鐵礦石期權(quán)減少1.84萬(wàn)手至45.63萬(wàn)手。
日均持倉(cāng)量：上周有色金屬銅期權(quán)、鋁期權(quán)、鋅期權(quán)和貴金屬黃金期權(quán)日均持倉(cāng)量均有所增加。其中銅期權(quán)增加1.12萬(wàn)手至8.55萬(wàn)手；鋁期權(quán)增加1.32萬(wàn)手至10.65萬(wàn)手；鋅期權(quán)增加0.53萬(wàn)手至4.69萬(wàn)手；黃金期權(quán)增加0.40萬(wàn)手至10.46萬(wàn)手；鐵礦石期權(quán)增加1.78萬(wàn)手至71.63萬(wàn)手。
持倉(cāng)量PCR：期權(quán)持倉(cāng)量PCR為1.00時(shí)，一般認(rèn)為是市場(chǎng)行情的多空分界線(xiàn)。截止上周五收盤(pán)，滬銅期權(quán)持倉(cāng)量PCR維持在較高位置報(bào)收于1.69，滬鋁期權(quán)持倉(cāng)量PCR小幅下降報(bào)收于1.00，滬鋅期權(quán)持倉(cāng)量PCR報(bào)收于0.96，黃金期權(quán)持倉(cāng)量PCR持續(xù)上升報(bào)收于1.36，鐵礦石期權(quán)持倉(cāng)量PCR急速上升仍保持較高水平報(bào)收于3.75。
隱含波動(dòng)率：上周有色金屬銅、鋅期權(quán)隱含波動(dòng)率持續(xù)下降至歷史較低位置水平，滬鋁期權(quán)隱含波動(dòng)率急速上升后快速回落，黃金期權(quán)隱含波動(dòng)率較低位置窄幅波動(dòng)；黑色金屬鐵礦石期權(quán)隱含波動(dòng)率有所回落維持較高波動(dòng)水平。
截至上周五收盤(pán)，滬銅期權(quán)隱含波動(dòng)率報(bào)收于13.12%，滬鋁期權(quán)隱含波動(dòng)率報(bào)收于10.41%，滬鋅期權(quán)隱含波動(dòng)率報(bào)收于14.68%，黃金期權(quán)隱含波動(dòng)率報(bào)收于12.59%，鐵礦石期權(quán)隱含波動(dòng)率報(bào)收于29.38%。
【結(jié)論與操作建議】
(1）滬鋁期權(quán)
滬鋁近兩個(gè)月寬幅區(qū)間震蕩，前兩周連續(xù)報(bào)收小陰線(xiàn)下行；期權(quán)隱含波動(dòng)率在下軌道線(xiàn)附近小幅波動(dòng)；期權(quán)持倉(cāng)量PCR寬幅區(qū)間震蕩。操作建議，構(gòu)建賣(mài)出偏空頭的寬跨式期權(quán)組合策略，獲取時(shí)間價(jià)值收益和方向性收益，若市場(chǎng)行情快速大漲突破損益平衡點(diǎn)，則平倉(cāng)離場(chǎng)，如AL2312，S_AL2312P18800@10，S_AL2312P18900@10和S_AL2312C19000@10，S_AL2312C19100@10。
(2）滬銅期權(quán)
滬銅連續(xù)四周報(bào)收陰線(xiàn)加速下行后反彈回升兩周，近兩周又報(bào)收小陰線(xiàn)緩慢下行，中期內(nèi)中性偏空；期權(quán)隱含波動(dòng)率自低點(diǎn)緩慢上行，仍處于歷史偏低水平；期權(quán)持倉(cāng)量PCR仍維持較高水平。操作建議，構(gòu)建賣(mài)出偏空頭的寬跨式期權(quán)組合策略，動(dòng)態(tài)地調(diào)整持倉(cāng)頭寸delta，使得持倉(cāng)保持負(fù)數(shù)，獲取時(shí)間價(jià)值收益和方向性收益，若市場(chǎng)行情快速大漲突破損益平衡點(diǎn)，則平倉(cāng)逐漸離場(chǎng)，如CU2312，S_CU2312P65000，S_CU2312P66000和S_CU2312C67000，S_CU2312C68000。
(3）滬鋅期權(quán)
滬鋅近兩個(gè)月寬幅區(qū)間震蕩，加速上行三周后于上周窄幅盤(pán)整；期權(quán)隱含波動(dòng)率圍繞下軌道線(xiàn)小幅波動(dòng)；滬鋅期權(quán)持倉(cāng)量PCR自高點(diǎn)持續(xù)回落后低點(diǎn)反彈弱勢(shì)回暖上升。操作建議，構(gòu)建賣(mài)出偏中性的跨式期權(quán)組合策略，獲取時(shí)間價(jià)值收益，動(dòng)態(tài)地調(diào)整持倉(cāng)頭寸，使得持倉(cāng)delta保持為0，若市場(chǎng)行情快速上漲或大跌突破損益平衡點(diǎn)，則逐漸平倉(cāng)離場(chǎng)，如ZN2312，S_ZN2312P21400，S_ZN2312P21600和S_ZN2310C21600，S_ZN2312C21800。
(4）鐵礦石期權(quán)
鐵礦石震蕩上行一個(gè)多月后小幅回落，近四周連續(xù)報(bào)收陽(yáng)線(xiàn)加速上行，多頭力量增強(qiáng)；期權(quán)隱含波動(dòng)率圍繞下軌道線(xiàn)窄幅波動(dòng)；期權(quán)持倉(cāng)量PCR維持在較高位置持續(xù)震蕩上行。操作建議，構(gòu)建賣(mài)出偏多頭的跨式期權(quán)組合策略，獲取時(shí)間價(jià)值收益和方向性?xún)r(jià)值收益，若市場(chǎng)行情快速上漲或大跌突破損益平衡點(diǎn)，則逐漸平倉(cāng)離場(chǎng)，如I2401，S_I2401-P-960@10，S_I2401-P-970@10和S_I2401-C-970@10，S_I2401-C-980@10。
(5）黃金期權(quán)
黃金自低點(diǎn)反彈加速上行后漲速放緩，近兩周報(bào)收大陰線(xiàn)下行，下方有前期低點(diǎn)支撐；期權(quán)隱含波動(dòng)率自歷史中位數(shù)持續(xù)下行跌破下軌道線(xiàn)；期權(quán)持倉(cāng)量PCR維持1.20以上緩慢震蕩上升。操作建議，構(gòu)建賣(mài)出偏空頭的跨式期權(quán)組合策略，獲取時(shí)間價(jià)值收益和方向性收益，動(dòng)態(tài)地調(diào)整持倉(cāng)頭寸，使得持倉(cāng)delta保持空頭，如黃金
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