>> 華泰期貨-天然橡膠&合成橡膠周報：供應(yīng)增加預(yù)期，關(guān)注庫存變動-231112
| 上傳日期： |
2023/11/13 |
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| 814KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉 |
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策略摘要
泰國膠水與杯膠價差繼續(xù)擴大，反應(yīng)海外天氣干擾仍存，疊加海內(nèi)外原料價格處于偏高位，天然橡膠成本端支撐仍較強。國內(nèi)供應(yīng)有回升預(yù)期，下游輪胎廠開工率維持甚至有小幅回落可能。供需驅(qū)動不足，限制膠價反彈空間。順丁橡膠成本端支撐有所轉(zhuǎn)弱，供應(yīng)端因四川石化以及錦州石化近期將迎來重啟，供應(yīng)逐步回升，需求變化有限下，供需有所轉(zhuǎn)弱，但順丁生產(chǎn)利潤臨近盈虧平衡線附近，限制下行空間。
核心觀點
■市場分析
天然橡膠：
原料及價差：本周海內(nèi)外主產(chǎn)區(qū)原料價格延續(xù)偏強走勢。其中泰國膠水表現(xiàn)相對強勢，帶來膠水與杯膠價差擴大。泰國上游加工利潤仍處于偏低水平，不利于成品的釋放，成本支撐仍較強。海南RU交割利潤與濃乳利潤基本持平，云南膠水盤面交割利潤有所回落，RU及NR估值回落。
供應(yīng)：國內(nèi)臨近停割，云南預(yù)計本月下旬進入停割，海南下月也將進入停割，國內(nèi)產(chǎn)量將逐步減少。泰國南部將迎來高產(chǎn)期，重點關(guān)注當前原料價格下的原料釋放。泰國上游加工利潤低迷下，仍不利于橡膠成品的釋放。隨著國內(nèi)到港量的集中釋放，后期進口有望回升。
需求：上周國內(nèi)輪胎廠開工率小幅回落，因國內(nèi)逐步進入淡季，替換需求有所下降，輪胎廠訂單放緩，支撐主要在海外出口，但預(yù)計后期較難繼續(xù)保持高開工，部分半鋼胎裝置的重啟，下周預(yù)計開工率維持或小幅回升。
庫存：國內(nèi)港口及社會庫存持續(xù)去化，基于后期到港量的回升，預(yù)計國內(nèi)將迎來階段性小幅累庫。
觀點：泰國膠水與杯膠價差繼續(xù)擴大，反應(yīng)海外天氣干擾仍存，疊加海內(nèi)外原料價格處于偏高位，天然橡膠成本端支撐仍較強。國內(nèi)供應(yīng)有回升預(yù)期，下游輪胎廠開工率維持甚至有小幅回落可能。供需驅(qū)動不足，限制膠價反彈空間。
順丁橡膠：
上游原料：截至11月10日，上海石化丁二烯報價9600元/噸（0），折算成順丁橡膠成本為12292元/噸。國內(nèi)順丁生產(chǎn)利潤持續(xù)回升，港口庫存高位回落，預(yù)計后期順丁成本支撐有所減弱。
順丁橡膠產(chǎn)量及開工率：截至11月10日，高順順丁開工率65.76%（-1.94%），高順順丁產(chǎn)量24055噸（-710）。
生產(chǎn)利潤：截止11月10日丁二烯生產(chǎn)利潤2977元/噸（+200），順丁橡膠生產(chǎn)利潤8元/噸（-500）；丁苯橡膠生產(chǎn)利潤208元/噸（-270）
裝置檢修動態(tài)：四川石化順丁裝置預(yù)計11月13日重啟，錦州石化近期也將迎來重啟，上游供應(yīng)逐步回升。
庫存：截止11月10日，上游丁二烯港口庫存25500噸（-2000）；順丁橡膠生產(chǎn)企業(yè)庫存24800噸（+800）；順丁橡膠貿(mào)易商庫存3210噸（+170）。順丁橡膠社會庫存底部回升，上游庫存略偏高，總庫存本周高位小幅回升。
需求：上周國內(nèi)輪胎廠開工率小幅回落，因國內(nèi)逐步進入淡季，替換需求有所下降，輪胎廠訂單放緩，支撐主要在海外出口，但預(yù)計后期較難繼續(xù)保持高開工，部分半鋼胎裝置的重啟，下周預(yù)計開工率維持或小幅回升。
觀點：順丁橡膠成本端支撐有所轉(zhuǎn)弱，供應(yīng)端因四川石化以及錦州石化近期將迎來重啟，供應(yīng)逐步回升，需求變化有限下，供需有所轉(zhuǎn)弱，預(yù)計價格偏弱為主，但順丁生產(chǎn)利潤臨近盈虧平衡線附近，估計偏低下，限制下行空間。
策略
天然橡膠中性。泰國膠水與杯膠價差繼續(xù)擴大，反應(yīng)海外天氣干擾仍存，疊加海內(nèi)外原料價格處于偏高位，天然橡膠成本端支撐仍較強。國內(nèi)供應(yīng)有回升預(yù)期，預(yù)計下游輪胎廠開工率或維持甚至有小幅回落可能。供需驅(qū)動不足，限制膠價反彈空間。
BR中性。順丁橡膠成本端支撐有所轉(zhuǎn)弱，供應(yīng)端因四川石化以及錦州石化近期將迎來重啟，供應(yīng)逐步回升，需求變化有限下，供需有所轉(zhuǎn)弱，但順丁生產(chǎn)利潤臨近盈虧平衡線附近，限制下行空間。
風險
國內(nèi)需求恢復緩慢，全球產(chǎn)量的釋放節(jié)奏
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