>> 華泰期貨-軟商品周報(bào)：USDA報(bào)告偏利空，棉價(jià)延續(xù)弱勢(shì)-231112
| 上傳日期： |
2023/11/13 |
大小： |
1080KB |
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pdf 共19頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
鄧紹瑞,李馨 |
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棉花觀點(diǎn)
■市場(chǎng)分析
國(guó)際方面，11月USDA供需報(bào)告對(duì)美棉產(chǎn)量進(jìn)行修正上調(diào)，全球供需總體呈現(xiàn)產(chǎn)量上調(diào)、消費(fèi)下調(diào)的局面，整體調(diào)整偏利空。疊加近期美棉出口簽約數(shù)據(jù)表現(xiàn)平平，導(dǎo)致外盤走勢(shì)偏弱。供應(yīng)端，23/24年度美國(guó)、中國(guó)減產(chǎn)基本確定，但該因素已經(jīng)交易較為充分。印度產(chǎn)量仍存不確定性，而巴西增產(chǎn)則相對(duì)確定，抵消一部分北半球減產(chǎn)影響。需求端，歐美紡服主動(dòng)去庫(kù)進(jìn)入尾聲，但整體需求表現(xiàn)仍偏弱，隨著全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，明年棉花消費(fèi)預(yù)期有所提升，全球棉花基本面長(zhǎng)期向好。
國(guó)內(nèi)方面，23/24年度國(guó)內(nèi)棉花供應(yīng)總體充足。供應(yīng)端，23/24年度國(guó)內(nèi)雖然預(yù)期減產(chǎn)，但儲(chǔ)備棉和進(jìn)口棉的持續(xù)投放，使得棉花供應(yīng)相對(duì)充足。需求端，下游旺季不旺，紗廠減停產(chǎn)現(xiàn)象增加，棉紗貿(mào)易商庫(kù)存高企，步入淡季后下游訂單預(yù)期進(jìn)一步走弱。不過(guò)長(zhǎng)期看，國(guó)內(nèi)減產(chǎn)導(dǎo)致期末庫(kù)存預(yù)期下滑，而消費(fèi)有望逐漸修復(fù)，長(zhǎng)期棉價(jià)重心有望抬升。
綜合來(lái)看，市場(chǎng)由交易供應(yīng)轉(zhuǎn)為交易需求，國(guó)內(nèi)需求維持弱勢(shì)，負(fù)反饋仍有待傳導(dǎo)釋放，四季度棉價(jià)依舊承壓，短期下跌行情難言結(jié)束。
■策略
偏弱運(yùn)行，逢高做空
■風(fēng)險(xiǎn)
宏觀及政策風(fēng)險(xiǎn)
紙漿觀點(diǎn)
■市場(chǎng)分析
供應(yīng)方面，外盤美金報(bào)價(jià)堅(jiān)挺，近期匯率接近7.3，紙漿進(jìn)口成本繼續(xù)維持高位，支撐國(guó)內(nèi)進(jìn)口木漿現(xiàn)貨價(jià)格。國(guó)際供應(yīng)方面存在減量預(yù)期，海外漿廠的庫(kù)存也已出現(xiàn)拐頭向下的趨勢(shì)，歐洲港口木漿庫(kù)存小幅去庫(kù)，表明海外的供需結(jié)構(gòu)正在逐漸的改善。不過(guò)10月國(guó)內(nèi)紙漿進(jìn)口量依舊高企，今年以來(lái)國(guó)內(nèi)針葉漿的進(jìn)口量也一直維持在歷史高位。本周國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存有所下降，且去庫(kù)較為明顯，恢復(fù)到正常水平。需求方面，下游紙廠挺價(jià)意愿依舊較強(qiáng)，成品紙價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行，不過(guò)原紙訂單有所放緩。因成本及出貨壓力增加，紙廠的開工積極性有所下滑。整體來(lái)看，近期利多因素多已兌現(xiàn)完成，同時(shí)節(jié)后下游需求開始轉(zhuǎn)弱的跡象略有顯現(xiàn)，影響短期槳市現(xiàn)貨成交，使得紙漿期貨價(jià)格開始出現(xiàn)回調(diào)跡象。目前由于前期多數(shù)下游紙廠都屬于剛需進(jìn)貨，使得廠商庫(kù)存天數(shù)處于較低水平，后續(xù)應(yīng)該持續(xù)關(guān)注紙漿現(xiàn)貨成交情況。
■策略
中性
■風(fēng)險(xiǎn)
外盤報(bào)價(jià)超預(yù)期變動(dòng)、匯率風(fēng)險(xiǎn)
白糖觀點(diǎn)
市場(chǎng)分析
原糖方面，本周傳出消息，泰國(guó)將白糖加入管制類出口商品。在巴西增產(chǎn)的前提下，如果印泰出口限制成真，國(guó)際食糖供需將會(huì)出現(xiàn)缺口。受此影響原糖強(qiáng)勢(shì)觸及28.14美分/磅的新高，重新回到偏強(qiáng)震蕩的局面。目前市場(chǎng)仍然受到厄爾尼諾抑制印度和泰國(guó)產(chǎn)量前景的支撐，而巴西的物流瓶頸則是將價(jià)格推向新高的主要助力。
鄭糖方面，繼廣糖集團(tuán)10月20日、湘桂集團(tuán)10月26日22/23榨季陳糖清庫(kù)之后，10月31日龍州糖廠產(chǎn)龍?zhí)锱啤?1月7日東門糖廠產(chǎn)木棉花牌白砂糖相繼宣布清庫(kù)，意味著廣西南華22/23榨季陳糖全部銷售完畢。上榨季廣西南華陳糖清庫(kù)的時(shí)間為11月11日，是連續(xù)第二個(gè)榨季在新糖上市之前銷售完畢。由于廣西糖清庫(kù)速度加快，且原糖維持高位帶動(dòng)，本周鄭糖走勢(shì)偏強(qiáng)。但是在觸及7000高位之后有明顯的減倉(cāng)下行，可見(jiàn)目前市場(chǎng)對(duì)鄭糖繼續(xù)上漲的信心不足，或者說(shuō)當(dāng)前的基本面需要新的題材才能助推鄭糖繼續(xù)突破高位。
展望下周，原糖大概率維持高位震蕩的趨勢(shì)，等待市場(chǎng)信息特別是天氣方面的變化引導(dǎo)，但在印度和泰國(guó)減產(chǎn)預(yù)估沒(méi)有受到削弱的前提下，26美分一線依然是非常堅(jiān)實(shí)的支撐。鄭糖方面，7000元/噸的高位壓制力量還是較強(qiáng)，主要是7000以上糖廠有套保鎖定新糖利潤(rùn)的需求以及即將公布的10月進(jìn)口量有可能高達(dá)80萬(wàn)噸以上。但是廣西可能會(huì)將開榨時(shí)間延遲到20日左右，某程度上給予了價(jià)格一個(gè)短期的支撐，因此下周鄭糖繼續(xù)區(qū)間震蕩的可能性較高，6700一線的支撐力度較大。
■策略
高位震蕩，逢低做多
■風(fēng)險(xiǎn)
宏觀、天氣及政策影響
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