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市場情緒趨弱不改行業(yè)修復(fù)趨勢。近期建材板塊整體表現(xiàn)偏弱，市場對(duì)行業(yè)擔(dān)憂仍主要圍繞以下兩點(diǎn)：1）房企信用風(fēng)險(xiǎn)的持續(xù)擴(kuò)散；2）商品房銷售面積仍處于磨底階段。我們認(rèn)為當(dāng)前房企信用風(fēng)險(xiǎn)或難以進(jìn)一步蔓延。從近期監(jiān)管部門表態(tài)來看，地產(chǎn)行業(yè)融資修復(fù)已成為當(dāng)前工作一大重心：11月6日，深圳國資委在萬科線上會(huì)議上公開表態(tài)支持萬科，并提出具體支持措施予以支持；11月8日，央行行長在金融街論壇年會(huì)開幕式上表態(tài)，繼中央金融工作會(huì)議后再提“引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)保持房地產(chǎn)信貸、債券等重點(diǎn)融資渠道穩(wěn)定，一視同仁滿足不同所有制房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求”。我們認(rèn)為當(dāng)前“政策底”信號(hào)明確，房企信用風(fēng)險(xiǎn)暴露或已接近尾聲。而對(duì)于地產(chǎn)銷售而言，我們認(rèn)為政策效果的顯現(xiàn)并非一蹴而就，居民部門信心扭轉(zhuǎn)有待時(shí)日，但行業(yè)層面，無論是新開工面積或是銷售面積已在22-23年出現(xiàn)大幅下滑，當(dāng)前或已接近長期潛在中樞，明年降幅有望收斂。從建材三季報(bào)情況來看，水泥、玻纖等周期建材品類已至歷史偏底部位置，而多數(shù)消費(fèi)建材龍頭在渠道逐步變革下已實(shí)現(xiàn)盈利和現(xiàn)金流的修復(fù)，我們認(rèn)為除去行業(yè)周期見底的因素外，亦不可忽視行業(yè)內(nèi)在的變革。
　　本周高頻數(shù)據(jù)：浮法玻璃小幅去庫，水泥價(jià)格持續(xù)上行
　　本周玻璃價(jià)格環(huán)比-1.39%至2071.18元/噸，跌幅環(huán)比有所下降；本周全國庫存環(huán)比-2.12%，庫存環(huán)比下降4.14pct，庫存天數(shù)約19.50天。需求端看，周內(nèi)國內(nèi)玻璃市場需求表現(xiàn)一般，由于中下游原片庫存處于偏低位，疊加近期部分區(qū)域讓利刺激提貨，周內(nèi)多數(shù)區(qū)域中下游剛需補(bǔ)貨有一定好轉(zhuǎn)，但整體存貨意向依舊偏低；隨著氣溫下降，北方需求進(jìn)一步下滑，南方趕工暫未啟動(dòng)。從下游深加工廠訂單來看，10月下旬深加工訂單小幅回落，預(yù)計(jì)短期內(nèi)仍以剛需拿貨為主。我們判斷在終端訂單未出現(xiàn)較大幅度改善下，市場整體供需維持平穩(wěn)，總體庫存或存小幅上升趨勢。產(chǎn)能方面，暫無冷修及點(diǎn)火線。我們預(yù)計(jì)純堿價(jià)格有所緩釋后行業(yè)仍存點(diǎn)火計(jì)劃，供給端后續(xù)仍有增量預(yù)期。
　　本周水泥價(jià)格連續(xù)8周上行，目前全國均價(jià)為380元/噸，環(huán)比漲幅為0.4%，本周價(jià)格上漲區(qū)域主要集中在西南、中南地區(qū)。旺季后水泥開工出貨情況由增轉(zhuǎn)降，重點(diǎn)地區(qū)水泥出貨率下降約1.89pct至57.6%，低于去年同期近5個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)庫容比略升，仍維持在近73%的相對(duì)高位。價(jià)格方面，經(jīng)過前期上漲，大部分地區(qū)價(jià)格趨于穩(wěn)定，局部地區(qū)企業(yè)繼續(xù)推漲更多是為了以漲促穩(wěn)，個(gè)別地區(qū)如廣東因供需關(guān)系改善，價(jià)格實(shí)現(xiàn)繼續(xù)上漲。
　　 Q3業(yè)績分化，關(guān)注優(yōu)質(zhì)龍頭的α。收入端看，建材主要品類企業(yè)Q3均呈環(huán)比持平或小幅走弱態(tài)勢，旺季來臨下行業(yè)整體需求并未有明顯復(fù)蘇；但從微觀層面看，部分龍頭企業(yè)盈利仍呈較為明顯的改善趨勢，如東方雨虹、蒙娜麗莎、偉星新材等Q3盈利環(huán)比繼續(xù)修復(fù)，凸顯出龍頭企業(yè)在渠道轉(zhuǎn)型、品類擴(kuò)張以及降本增效等戰(zhàn)略執(zhí)行層面的優(yōu)勢已逐漸凸顯，經(jīng)營質(zhì)量改善已見成效。展望后續(xù)，我們判斷行業(yè)層面基本面大幅惡化的可能性不大，近兩年新開工增速大幅下滑的現(xiàn)狀有望改善；而優(yōu)質(zhì)企業(yè)的α屬性有望進(jìn)一步凸顯。
　　市場回顧：本周上證指數(shù)上漲0.27%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲1.88%，建筑材料指數(shù)上升0.15%。子行業(yè)漲幅前三為耐火材料（1.42%）、其他建材（1.09%）、玻璃制造（0.95%）。個(gè)股方面：漲幅前五的公司為寶利國際（13.55%）、寧夏建材（6.74%）、賽特新材（6.48%）、立方數(shù)科（5.97%）、萬里石（4.65%）；跌幅前五的公司為青龍管業(yè)（-6.17%）、松發(fā)股份（-6.08%）、華新水泥（-4.16%）、長海股份（-2.74%）、韓建河山（-2.50%）。
　　投資建議：首推消費(fèi)建材板塊；重點(diǎn)推薦東方雨虹、北新建材，建議關(guān)注蒙娜麗莎、凱倫股份、箭牌家居、堅(jiān)朗五金、偉星新材、兔寶寶等。玻纖板塊個(gè)股重點(diǎn)推薦中國巨石，建議關(guān)注中材科技、長海股份、山東玻纖。建議關(guān)注水泥底部反轉(zhuǎn)，推薦海螺水泥，建議關(guān)注青松建化、華新水泥、上峰水泥。玻璃板塊全年竣工有支撐，建議關(guān)注旗濱集團(tuán)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期，需求恢復(fù)不及預(yù)期，政策推進(jìn)不及預(yù)期。