>> 招商證券-保險行業(yè)最新觀點：資負兩端預期波動，壽險股價遭遇錯殺-231112
| 上傳日期： |
2023/11/13 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭積沙 |
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短期內(nèi)資產(chǎn)、負債兩端預期受多方面因素干擾，導致保險板塊股價大幅回調(diào)。我們認為當前行業(yè)景氣度和基本面總體向好的大方向高度確定，資產(chǎn)端靜待改善且后續(xù)彈性有望更大，負債端短期政策擾動不改客戶長期需求景氣，繼續(xù)堅定推薦。
本周保險指數(shù)下跌6.57%，跑輸上證指數(shù)6.84pt，行業(yè)銷售V型反轉(zhuǎn)的時間點股價回落至年內(nèi)低點。個股漲跌幅分別為：中國太保-10.39%、中國平安-6.39%、中國人壽-5.62%、中國太平-3.65%、新華保險-1.60%、中國財險+0.54%。
資產(chǎn)端股債雙壓業(yè)績，但股市向好、經(jīng)濟向上對后續(xù)保險利潤改善彈性大。受權(quán)益市場震蕩及新金融工具準則實施影響，上市險企三季報投資收益及利潤表現(xiàn)均顯著承壓，但7月政治局會議后資本市場改革發(fā)展加速推進，10月底中央金融工作會議再提活躍資本市場，投資者信心和市場情緒有望進一步提振；同時考慮到經(jīng)濟復蘇趨勢下長端利率修復預期，具有強β、順周期屬性的保險板塊有望全面受益于權(quán)益市場和利率環(huán)境的持續(xù)改善。此外，針對近期部分媒體有關(guān)碧桂園的報道及傳聞，11月8日中國平安已發(fā)布澄清公告，強調(diào)從未收到任何有關(guān)政府部門/機構(gòu)的相關(guān)建議、要求，且沒有任何與此相關(guān)的交易計劃或討論，目前平安沒有持有碧桂園控股有限公司的股份。
負債端短期政策和預期擾動不改客戶長期需求景氣，2024年壽險開門紅值得期待。10月國家金監(jiān)總局召開發(fā)布會，明確銀保渠道嚴格執(zhí)行“報行合一”，以推動保險公司降低經(jīng)營成本，初步估算銀保傭金費率較之前水平下降約30%左右；同期監(jiān)管下發(fā)《關(guān)于強化管理促進人身險業(yè)務平穩(wěn)健康發(fā)展的通知》，要求保險公司進一步提升負債質(zhì)量，從管預算、管產(chǎn)品和管銷售三方面著手，嚴格執(zhí)行報行合一，防止出現(xiàn)承保空檔，并抓緊啟動個人代理和經(jīng)紀代理渠道的“報行合一”。受此影響，部分保險公司銀保業(yè)務和2024年開門紅預售策略面臨調(diào)整。市場擔憂壽險負債端復蘇趨勢或遇阻礙，數(shù)據(jù)“真空”亦難以形成對后續(xù)業(yè)務展望的有效支撐。但我們認為，短期險企經(jīng)營節(jié)奏調(diào)整不改變真實保險需求的高景氣（風險偏好降低、儲蓄型產(chǎn)品暢銷）。當前，多數(shù)銀保業(yè)務相關(guān)方遵照“報行合一”的要求已重新簽約，部分險企銀保新業(yè)務已達往年同期水平；另一方面預定利率下調(diào)后，各保險公司新儲蓄險產(chǎn)品收益率相較競品仍然具有比較優(yōu)勢，開門紅的規(guī)范和代理人渠道的“報行合一”對負債的銷售影響會相對有限；此外，一系列的調(diào)整對價值率的影響整體偏正面。
投資建議：維持行業(yè)推薦評級。截至11月10日各保險公司PEV估值分別為：中國人壽0.62x、中國平安0.47x、中國太保0.42x、新華保險0.37x、中國太平0.13x，均處于歷史低位。我們認為當前保險行業(yè)景氣度和基本面總體向好的大方向高度確定，資產(chǎn)端預期持續(xù)改善且彈性較大，負債端短期政策擾動不改客戶長期需求景氣，繼續(xù)堅定推薦保險板塊，建議繼續(xù)關(guān)注中國平安、中國太平、中國人壽、新華保險、中國太保以及中國財險。
風險提示：經(jīng)濟增長不及預期；資本市場波動；利率下行；壽險轉(zhuǎn)型低于預期；監(jiān)管收緊。
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