>> 國盛證券-有色金屬行業(yè)周報(bào)：緊縮預(yù)期升溫壓制金價，全球庫存下行關(guān)注銅板塊底部機(jī)會-231112
| 上傳日期： |
2023/11/13 |
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| 1962KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王琪,馬越 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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貴金屬：美聯(lián)儲官員偏鷹信號釋放，疊加就業(yè)市場韌性短期壓制金價。周內(nèi)美聯(lián)儲主席鮑威爾釋放強(qiáng)硬鷹派信號，疊加美國內(nèi)就業(yè)市場韌性仍存，貨幣政策邊際進(jìn)一步緊縮預(yù)期升溫，金價短期承壓。但中東局勢的緊張態(tài)勢仍催化全球市場避險情緒，給予金價支撐。整體看，黃金短期受制于美聯(lián)儲釋放鷹派信號，預(yù)計(jì)金價維持震蕩，直至美聯(lián)儲有較為確定的貨幣政策轉(zhuǎn)向信號。而中遠(yuǎn)期看，高利率環(huán)境不斷延續(xù)或?qū)⒎糯蠼?jīng)濟(jì)下行壓力，為未來降息落地積蓄動能；黃金替代美債邏輯下國際金價仍有較大向上彈性；全球央行增持黃金預(yù)計(jì)延續(xù)，非投機(jī)頭寸增配支撐黃金實(shí)際需求，長期看金價將繼續(xù)受益于美聯(lián)儲降息空間與避險溢價雙線邏輯。建議關(guān)注：紫金礦業(yè)、山東黃金、赤峰黃金、銀泰黃金、招金礦業(yè)等。
工業(yè)金屬：（1）銅：全球庫存維持較快下滑，看好銅價底部反彈機(jī)會。①宏觀：美聯(lián)儲主席鮑威爾講話放鷹，同時國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇擔(dān)憂和通縮預(yù)期升溫，內(nèi)外情緒面短暫出現(xiàn)降溫，大宗商品價格弱勢震蕩。②庫存：本周全球銅庫存27.0萬噸，較上周減0.56萬噸。國內(nèi)社會庫存減0.77萬噸，保稅區(qū)庫存減0.34萬噸，LME庫存減0.64萬噸，COMEX庫存減0.09萬噸，SHFE庫存減0.57萬噸③供給：本周進(jìn)口銅精礦TC價格持續(xù)走跌，市場現(xiàn)貨交投降溫；本周銅精礦粗煉加工費(fèi)TC環(huán)比大幅下降0.3美元/噸至82.6美元/噸；④需求：國慶后至今銅桿企業(yè)在手訂單充足，企業(yè)仍保持偏高排產(chǎn)，但新增訂單量有緩慢減少之勢。國內(nèi)庫存近兩周較快下降，西南地區(qū)甚至出現(xiàn)電解銅原料緊張現(xiàn)象，現(xiàn)貨升貼水繼續(xù)維持高位。價格方面，TC價格持續(xù)下行加速供應(yīng)端擔(dān)憂情緒提前到來，國內(nèi)庫存在國慶節(jié)后短暫累庫后繼續(xù)去化，LME庫存也由增轉(zhuǎn)降，基本面整體偏利多。宏觀面，美元端壓力持續(xù)釋放，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇配合政策發(fā)力，銅價易漲難跌。（2）鋁：云南枯水季減產(chǎn)落地，國內(nèi)累庫抑制鋁價表現(xiàn)。①庫存：本周全球鋁庫存114.3萬噸，較上周增加3.1萬噸。其中國內(nèi)社會庫存增加3.8萬噸，LME庫存減少1.16萬噸，COMEX庫存增加0.46萬噸；②成本：國內(nèi)電解鋁平均成本（含稅）減少8元/噸至16135元/噸，噸鋁盈利減少77元/噸至2623元/噸；③供給：本周云南地區(qū)枯水季減產(chǎn)陸續(xù)落地，預(yù)計(jì)各企業(yè)按照開工產(chǎn)能的10%-40%不等減產(chǎn)，影響總產(chǎn)能115萬噸左右部分企業(yè)對減產(chǎn)持謹(jǐn)慎態(tài)度，減產(chǎn)速度較預(yù)期略慢，最終影響產(chǎn)能或仍有變數(shù)。④需求：鋁加工行業(yè)進(jìn)入淡季，部分小型企業(yè)開始春節(jié)放假，需求低迷且預(yù)計(jì)將進(jìn)一步走弱。價格方面，本周云南減產(chǎn)落地，規(guī)模相對可控，且在需求進(jìn)入淡季之際，國內(nèi)社會庫存不減反增，預(yù)計(jì)國內(nèi)的累庫表現(xiàn)將對市場預(yù)期形成負(fù)面影響，鋁價暫無明確利好驅(qū)動，行業(yè)利潤仍維持高位，不排除仍有下探空間。建議關(guān)注：洛陽鉬業(yè)、明泰鋁業(yè)、紫金礦業(yè)、神火股份、金誠信、中國有色礦業(yè)、南山鋁業(yè)、索通發(fā)展、中國鋁業(yè)、云鋁股份、天山鋁業(yè)等。
能源金屬：（1）鋰：11月電池排產(chǎn)穩(wěn)定，成本韌性下預(yù)計(jì)鋰價下行空間有限。①價格：電碳下跌5.6%至15.3萬元/噸，電氫下跌3.9%至14.7萬元/噸；期貨主連下跌3.4%至14.8萬元/噸；鋰輝石下跌1.2%至2055美元/噸，鋰云母持平于4700元/噸。②供給：綜合來看，碳酸鋰周內(nèi)開工略有回升、小幅累庫；氫氧化鋰行業(yè)維持訂單剛性生產(chǎn)，下游采購壓價嚴(yán)重，開工率維持低位運(yùn)行，周內(nèi)產(chǎn)量環(huán)比微降、小幅去庫。③需求：10月乘/電零售銷量為203/76.5萬輛，電動車同環(huán)比+38%/2.5%；10月動力和儲能電池產(chǎn)量77.3GWh，環(huán)降0.1%。短期來看，需求端預(yù)計(jì)電車需求延續(xù)環(huán)比微增趨勢，儲能需求隨天氣轉(zhuǎn)涼，海外戶儲需求或有限放量，但由于電池端高庫存壓力，終端增量難以向上傳導(dǎo)，就11月排產(chǎn)情況來看，主流電芯廠未有明顯增產(chǎn)、材料端延續(xù)減產(chǎn)動作；供給端預(yù)計(jì)礦石成本短期仍維持剛性，對冶煉廠形成持續(xù)壓制；天氣轉(zhuǎn)涼鹽湖端預(yù)計(jì)存在減產(chǎn)動作。綜合來看，供強(qiáng)需弱格局存在邊際緩和空間，預(yù)計(jì)鋰價下行空間有限。（2）金屬硅：庫存走高&需求冷淡，短期硅價弱穩(wěn)。①庫存：本周總庫存30.62萬噸。②成本：金屬硅平均成本14,530.59元/噸，周漲3.1%，金屬硅利潤449.41元/噸，周度減少581.89元/噸。③供給：高昂電價與微薄利潤導(dǎo)致部分企業(yè)有停產(chǎn)意愿，整體西南供應(yīng)縮減；北方大廠緩慢復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)增量不及西南減量。④需求：整體需求低迷，多晶硅產(chǎn)能持續(xù)釋放，供應(yīng)過剩，接貨能力一般；有機(jī)硅停產(chǎn)企業(yè)較多，對金屬硅需求偏弱；鋁合金對金屬硅需求以剛需為主?？偟膩砜?，金屬硅下游需求無明顯改善，在市場成交清淡的情況下，上下游價格持續(xù)博弈，陷入僵持階段，預(yù)計(jì)短期內(nèi)金屬硅偏弱運(yùn)行為主。建議關(guān)注：西藏礦業(yè)、華友鈷業(yè)、盛屯礦業(yè)、鹽湖股份、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、融捷股份、雅化集團(tuán)、西藏珠峰、寒銳鈷業(yè)、廈門鎢業(yè)、廈鎢新能、金力永磁等。
風(fēng)險提示：全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險、地緣政治風(fēng)險、美聯(lián)儲超預(yù)期緊縮風(fēng)險等。
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