>> 萬和證券-電力設(shè)備行業(yè)2023年三季報業(yè)績綜述：主產(chǎn)業(yè)鏈降價承壓，板塊業(yè)績增速回落-231111
| 上傳日期： |
2023/11/13 |
大?。?/td>
| 926KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
萬和證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
朱志強 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點
◆行情回顧與估值：電力設(shè)備指數(shù)呈現(xiàn)單邊下行格局，今年1-10月份下跌23.0%，跑輸滬深300指數(shù)15.3個百分點，跑輸創(chuàng)業(yè)板指6.9個百分點，在申萬行業(yè)中排名29位。截至2023年10月底，電力設(shè)備行業(yè)市盈率為17.03倍，位于10年歷史0.1%分位，處于歷史低位。光伏設(shè)備和電池板塊當(dāng)前市盈率為11.71倍及20.65倍，估值分位處于10年歷史的0.10%及0.50%。
◆三季報業(yè)績綜述：（1）今年前三季度全行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入25,551.0億元，較去年同期增長15.39%，但增速下降39.0pct，光伏設(shè)備板塊、電網(wǎng)設(shè)備、電池板塊等在23Q1-3表現(xiàn)相對較好，對整個行業(yè)收入增長貢獻較大。（2）全行業(yè)實現(xiàn)歸母凈利潤約2068.08億元，較去年同期-0.61%，光伏設(shè)備板塊同比增長12.74%，但電池板塊同比-18.17%；光伏設(shè)備、電池、電網(wǎng)設(shè)備等板塊是利潤主要貢獻來源，三者合計占比超過90%，特別是光伏設(shè)備歸母凈利潤占整個板塊的比重超過45%，全行業(yè)業(yè)績負增長的公司有162家，占比約為46.4%。（3）電力設(shè)備行業(yè)2023年前三季度行業(yè)盈利能力下降，凈利率下降至8.74%，較去年同期下降約1.5pct。（4）研發(fā)費用占收入的比例保持小幅波動，2023年前三季度研發(fā)費用占比約為3.58%。
◆光伏設(shè)備板塊：（1）國內(nèi)前三季度光伏新增裝機128.9GW，同比增長145%，其中集中式光伏電站61.8GW，分布式光伏67.1GW，硅片、電池片和組件的出口量分別同比增長88.3%、74.3%和33%。（2）產(chǎn)業(yè)鏈供需結(jié)構(gòu)變化，產(chǎn)品價格顯著下滑，硅料價格出現(xiàn)大幅下滑，從2022年11月底300元/KG左右下滑至當(dāng)前的74元/KG，價格降幅超過70%，硅片、組件價格也出現(xiàn)不同程度的下跌。（3）光伏設(shè)備23Q1-3板塊營收增速、利潤增速分別為23%、13%，但增速均較去年同期出現(xiàn)大幅下降，特別是歸母凈利潤增幅下滑更大。產(chǎn)業(yè)鏈利潤重新分配，硅料硅片占比下滑。（4）光伏設(shè)備板塊的毛利率保持穩(wěn)定，凈利率有所下降，細分行業(yè)中光伏加工設(shè)備的利潤率水平最高，上游的硅料硅片板塊毛利率從去年同期36%下滑至27%，受產(chǎn)業(yè)鏈價格下行影響降幅明顯。
◆風(fēng)電設(shè)備板塊：（1）2023年前三季度國內(nèi)風(fēng)電新增裝機33.48GW，較去年同期增長74%；風(fēng)電機組投標(biāo)均價持續(xù)下降，2023年9月降至1553元/KW，較2021年初下降約49.59%（2）主要原材料價格基本穩(wěn)定，螺紋鋼現(xiàn)貨價格較去年同期微漲3.26%。（3）營收、歸母凈利潤同比均出現(xiàn)下降，利潤降幅接超三成。（4）風(fēng)機零部件利潤率水平領(lǐng)先風(fēng)電整機，風(fēng)電整機廠商毛利率為16.6%，凈利率到4.5%；同期零部件企業(yè)毛利率20.5%，凈利率約7.8%。
◆投資建議：維持行業(yè)“強于大市”評級。隨著近期指數(shù)持續(xù)調(diào)整，行業(yè)估值已回落至歷史地位，板塊配置價值漸顯。（1）隨著硅料產(chǎn)能釋放，光伏設(shè)備板塊內(nèi)供需格局出現(xiàn)顯著變化，主產(chǎn)業(yè)鏈競爭加劇，部分輔材競爭格局相對穩(wěn)定，建議關(guān)注具有成本控制優(yōu)勢的輔材龍頭企業(yè)福斯特；（2）雙碳目標(biāo)驅(qū)動下，風(fēng)電需求依然強勁，海上風(fēng)電仍能保持較高成長，建議關(guān)注海上風(fēng)電整機龍頭企業(yè)明陽智能。
◆風(fēng)險提示：政策及裝機需求不及預(yù)期，產(chǎn)業(yè)鏈價格波動超預(yù)期。
|
|
