>> 申萬宏源-注冊制新股縱覽-中機認(rèn)檢：認(rèn)檢一體化的綜合性服務(wù)機構(gòu)-231113
| 上傳日期： |
2023/11/13 |
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| 802KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
彭文玉,胡巧云 |
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本期投資提示：
AHP得分——剔除流動性溢價因素后，中機認(rèn)檢2.03分，位于總分的27.4%分位。中機認(rèn)檢于2023年11月10日招股，將在創(chuàng)業(yè)板上市。剔除流動性溢價因素后，我們測算中機認(rèn)檢AHP得分為2.03分，位于非科創(chuàng)體系總分27.4%分位，處于中游偏上水平?？紤]流動性溢價因素后，我們測算中機認(rèn)檢AHP得分為2.02分，位于非科創(chuàng)體系總分的37.0%分位，處于中游偏下水平。假設(shè)以90%入圍率計，中性預(yù)期情形下，中機認(rèn)檢網(wǎng)下A、B兩類配售對象的配售比例分別是：0.0302%、0.0239%。
認(rèn)檢一體化的綜合性服務(wù)機構(gòu)，品牌公信力及市場認(rèn)可度高。中機認(rèn)檢系我國首批國家級質(zhì)檢中心之一，也是國內(nèi)少數(shù)具備檢驗檢測、認(rèn)證一體化能力的檢測認(rèn)證機構(gòu)，檢測業(yè)務(wù)具有40多年歷史，認(rèn)證業(yè)務(wù)亦已開展20多年，品牌公信力和市場認(rèn)可度高。檢驗檢測業(yè)務(wù)方面，公司系我國車輛和機械設(shè)備檢測領(lǐng)域涵蓋最廣的第三方檢測機構(gòu)之一，包括汽車整車、軍用裝備、工程機械、特種設(shè)備、民航地面設(shè)備和零部件6大類檢測領(lǐng)域，客戶包括徐工集團、三一集團、中聯(lián)重科等。認(rèn)證業(yè)務(wù)方面，公司是首批從事強制性產(chǎn)品（CCC）認(rèn)證機構(gòu)之一，具備開展強制性及自愿性產(chǎn)品認(rèn)證、體系認(rèn)證等業(yè)務(wù)的資質(zhì)，客戶包括奇瑞汽車、中國中車、AUTOLIV等。此外，公司通過并購中機博也補充了汽車設(shè)計研發(fā)業(yè)務(wù)，為構(gòu)建全鏈條認(rèn)檢一體化夯實基礎(chǔ)。
行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的重要制定者，認(rèn)檢體系持續(xù)完善。公司是認(rèn)檢領(lǐng)域技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的重要制定者，主持或參與174項國家、行業(yè)及團體技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的制修訂，先后獲得中國機械工業(yè)科學(xué)技術(shù)獎三等獎、國防科學(xué)技術(shù)獎三等獎等。檢驗檢測領(lǐng)域，公司技術(shù)水平國內(nèi)領(lǐng)先，為我國多項“首臺套”大型設(shè)備提供檢測服務(wù)，填補了我國無拖把飛機牽引車檢測技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)空白。產(chǎn)品認(rèn)證領(lǐng)域，公司自研并掌握10大類100余種一般工業(yè)產(chǎn)品自愿性認(rèn)證技術(shù)，服務(wù)對象覆蓋約40個國家和地區(qū)，為國內(nèi)外600多家客戶進行遠程工廠審核/檢查。近年來，公司實現(xiàn)了存量業(yè)務(wù)升級和新業(yè)務(wù)擴展，認(rèn)檢體系持續(xù)完善，擴展軍工裝備檢測擴展比測試驗、鑒定試驗等新業(yè)務(wù)，新增發(fā)動機尿素溶液等自愿性產(chǎn)品認(rèn)證項目。
以新能源汽車為支點，開拓乘用車檢測領(lǐng)域。公司緊跟國家新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，以新能源汽車檢測為支點，拓展乘用車市場。一方面，建設(shè)以京津、德州、常州為重點的檢測基地，輻射車輛和工程機械等產(chǎn)業(yè)集群。另一方面，聚焦乘用車兼顧其他車輛及裝備，打造新能源車輛檢測平臺，提升在新能源“三電”、電磁兼容、車輛排放等方面的檢測能力，并申報“國家新能源車輛質(zhì)量監(jiān)督檢驗中心”。本次募投項目選址山東省德州市，是德州市經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)整體建設(shè)規(guī)劃的一部分，根據(jù)山東省發(fā)展規(guī)劃，山東將成為國內(nèi)重要的新能源汽車生產(chǎn)基地，龐大的產(chǎn)業(yè)鏈群體為未來項目收益提供了市場保障；“代建-購買”的模式可減少公司前期資金投入，降低建設(shè)成本和運營成本。
業(yè)績規(guī)模較小，復(fù)合增速處于可比公司中游；毛利率、研發(fā)投入不及可比公司均值。2020年-2022年，公司營收、歸母凈利低于可比公司均值；期間，二者復(fù)合增速分別為21.84%、19.86%，處于可比公司中游水平。同期，公司綜合毛利率、研發(fā)支出占營收比重低于可比公司均值。
風(fēng)險提示：中機認(rèn)檢需警惕品牌和公信力受損、人工成本上升、新能源檢驗檢測領(lǐng)域業(yè)務(wù)拓展緩慢、公司強制性產(chǎn)品認(rèn)證被調(diào)整為自愿性認(rèn)證等風(fēng)險。
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