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基本面：戶外休閑家具用品專業(yè)制造商，面向海外高消費(fèi)人群。公司2002年成立，總部位于山東省肥城市，2022年被認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)。公司主要生產(chǎn)包括硬頂帳篷、軟頂帳篷和PC頂帳篷等庭院帳篷以及拱門、船篷座椅等其他戶外休閑家具用品?？蛻糍Y源穩(wěn)定，產(chǎn)品逐步轉(zhuǎn)向高端化。公司與眾多世界500強(qiáng)公司建立長期戰(zhàn)略合作關(guān)系，包括勞氏、家得寶、沃爾瑪?shù)葒H知名大型零售商。在發(fā)展的十幾年里，公司不斷研發(fā)出具有高附加值得新產(chǎn)品，由過去低附加值得簡單鐵藝棚過渡到現(xiàn)在鍍鋅鐵、鋁鋅結(jié)合、全鋁等產(chǎn)品，逐步提升產(chǎn)品檔次。營收平穩(wěn)增長，盈利能力受原材料價格影響較大。營收較快增長，盈利能力表現(xiàn)優(yōu)勢。2022年實(shí)現(xiàn)營收4.08億元，近3年（2020-2022）CAGR為+19.32%；2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為4409萬元，近3年CAGR為+54.32%。2022年毛利率26.61%，較2021年增加9.87pct；凈利率10.79%，較2021年增加5.15pct。
　　發(fā)行方案：本次新股發(fā)行采用直接定價方式，戰(zhàn)略配售及超額配售，申購日期2023年11月6日，申購代碼“889878”。初始發(fā)行規(guī)模1200萬股，占發(fā)行后公司總股本的20.92%（超配行使前），預(yù)計(jì)募資1.06億元，發(fā)行后公司總市值5.05億元。新股發(fā)行價格8.8元/股，發(fā)行PE(TTM)為10.35倍，可比上市公司PE（TTM）中值為54.94倍。網(wǎng)上頂格申購需凍結(jié)資金501.6萬元，網(wǎng)下戰(zhàn)略配售共引入戰(zhàn)投4名，包括2家產(chǎn)業(yè)資本，1家私募，1家投資公司。
　　行業(yè)情況：戶外休閑家具起源于歐美地區(qū)。2020年全球戶外休閑家具市場規(guī)模為378.86億元，其中歐美國家規(guī)模占比為49.70%。戶外休閑家具及用品的平均更換周期一般為1.48年，屬于需頻繁更新的消費(fèi)品。隨著國內(nèi)居民居住環(huán)境的改善，國內(nèi)市場也表現(xiàn)出方興未艾的增長潛力。國內(nèi)企業(yè)負(fù)責(zé)代工業(yè)務(wù)，核心銷售渠道掌握在歐美企業(yè)手中。歐美企業(yè)憑借多年經(jīng)營的積累，形成了銷售渠道、研發(fā)設(shè)計(jì)及品牌優(yōu)勢。歐美企業(yè)與中國企業(yè)通過貼牌生產(chǎn)或代工生產(chǎn)的方式進(jìn)行合作，中國憑借基礎(chǔ)設(shè)施、人力資本、行業(yè)配套等優(yōu)勢，在生產(chǎn)領(lǐng)域占據(jù)重要地位。行業(yè)為完全競爭市場，市場集中度低。政策支持與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移帶來全新發(fā)展機(jī)遇。我國已發(fā)展成為全球戶外休閑家具及用品的制造中心，產(chǎn)業(yè)配套完整，行業(yè)公司逐步塑造品牌形象，提升產(chǎn)品附加值。國家也出臺相關(guān)政策支持出口導(dǎo)向型的輕工業(yè)發(fā)展。
　　申購意見：參與。公司主營各類硬頂、軟頂和PC頂帳篷，下游主要應(yīng)用于庭院、泳池沙灘等戶外休閑產(chǎn)所，公司產(chǎn)品以出口為主(>95%)，已成為多名世界500強(qiáng)企業(yè)如勞氏、沃爾瑪、家得寶的合作伙伴。行業(yè)方面，歐美戶外休閑行業(yè)發(fā)展已較為成熟，國內(nèi)市場方興未艾，內(nèi)銷市場增長及出口增速均高于海外，公司未來一方面通過新品研發(fā)增強(qiáng)客戶粘性，同時拓展國內(nèi)市場。受海外需求及去庫存的影響，公司及可比公司業(yè)績均承壓，預(yù)計(jì)未來有一定向上彈性。綜合博弈面，公司發(fā)行價格與發(fā)行PE較低，老股占可流通股的比例偏低，疊加老股成本較高，整體拋壓不大，可以參與。
　　風(fēng)險因素：1）外銷收入占比較大的風(fēng)險；2）下游客戶集中度較高的風(fēng)險；3）政府補(bǔ)助占比較高與償債能力風(fēng)險；4）產(chǎn)品出口國家或地區(qū)政治、經(jīng)濟(jì)政策變化及匯率波動的風(fēng)險；5）原材料價格波動風(fēng)險。