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本期投資提示：
　　本周申萬(wàn)農(nóng)林牧漁指數(shù)下跌0.2%，同期滬深300上漲0.1%。部分重點(diǎn)個(gè)股漲幅前三名：益生股份（3.9%）、大北農(nóng)（3.0%）、隆平高科（2.4%），跌幅前三名：唐人神（-3.3%）、普萊柯（-2.6%）、牧原股份（-2.1%）。投資分析意見(jiàn)：配置養(yǎng)殖業(yè)持續(xù)周期性改善，關(guān)注“非瘟”疫苗進(jìn)展、轉(zhuǎn)基因玉米試點(diǎn)種植、“厄爾尼諾”重現(xiàn)等行業(yè)主題。重點(diǎn)關(guān)注上市公司：①行業(yè)持續(xù)周期性改善：益生股份、圣農(nóng)發(fā)展；巨星農(nóng)牧、溫氏股份、牧原股份、中寵股份；②相關(guān)行業(yè)主題投資：非洲豬瘟疫苗商業(yè)化：生物股份、中牧股份、普萊柯、科前生物；轉(zhuǎn)基因玉米試點(diǎn)種植：登海種業(yè)、隆平高科、大北農(nóng)。
　　生豬養(yǎng)殖：豬價(jià)弱勢(shì)震蕩，重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)能調(diào)減邊際加速。繼續(xù)關(guān)注有望邊際加速的產(chǎn)能調(diào)減預(yù)期，核心關(guān)注三大變化：豬價(jià)“旺季不旺”，仔豬價(jià)格下跌，母豬價(jià)格回落。①本周豬價(jià)繼續(xù)回落，弱勢(shì)震蕩態(tài)勢(shì)延續(xù)。據(jù)涌益咨詢(xún)，11月12日全國(guó)外三元生豬銷(xiāo)售均價(jià)為14.24元/kg，周環(huán)比-3.26%，近一月下跌約6.3%。供給增加是價(jià)格回落之主因。一方面，當(dāng)前生豬供給理應(yīng)較為充裕：從前期仔豬出生量的數(shù)據(jù)看，根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，2023年3-4月全國(guó)新生仔豬數(shù)量分別同比增加12.2%、11.2%。按照生豬生產(chǎn)規(guī)律，其正對(duì)應(yīng)當(dāng)前肥豬出欄的同比增加。拋售漸進(jìn)尾聲，生豬均重低位回升：本周全國(guó)平均出欄體重為122.0公斤，年同比-6.19%。②仔豬價(jià)格小幅回升，但依然處于較低水平：根據(jù)涌益咨詢(xún)數(shù)據(jù)顯示，本周全國(guó)15kg仔豬均價(jià)為254元/頭，周環(huán)比+8%。但較8月中旬下跌近280元/頭。仔豬的持續(xù)回落與充足的供給與低迷的仔豬補(bǔ)欄意愿有關(guān)。母豬場(chǎng)仔豬養(yǎng)殖自9月以來(lái)持續(xù)虧損，主動(dòng)淘汰母豬回籠資金的積極性或?qū)⒂兴鰪?qiáng)。③前期淘汰母豬屠宰量也明顯增加，部分地區(qū)淘汰母豬價(jià)格接近2021年低位：均價(jià)在3.5-4元/斤（黑龍江4.2-5.0元/斤，吉林4.0-5.0元/斤，周環(huán)比持平）。向后展望，我們認(rèn)為供給理應(yīng)“只增不減”，豬價(jià)“旺季不旺”或延續(xù)。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，9月份全國(guó)規(guī)模豬場(chǎng)的中大豬存欄量同比增長(zhǎng)6.3%、環(huán)比增長(zhǎng)2.4%；這些中大豬將在未來(lái)2個(gè)月內(nèi)陸續(xù)出欄，預(yù)示著11月份前后生豬市場(chǎng)供應(yīng)將持續(xù)增加。預(yù)計(jì)2024H1行業(yè)供給仍較為充足：2024H1所對(duì)應(yīng)前期產(chǎn)能調(diào)減絕對(duì)幅度不大（2023H1行業(yè)能繁母豬存欄自高點(diǎn)累計(jì)調(diào)減幅度3.43%）；且母豬生產(chǎn)效率與性能顯著提升（當(dāng)前母豬平均PSY水平或超過(guò)20），預(yù)計(jì)2024H1生豬出欄量依然較多，供應(yīng)充足。能繁母豬存欄量持續(xù)減少傳導(dǎo)至供給端，預(yù)計(jì)2024H2生豬出欄量或同比有所減少。豬價(jià)“旺季不旺”，仔豬價(jià)格大幅下跌，淘汰母豬價(jià)格快速回落所導(dǎo)致的養(yǎng)殖企業(yè)現(xiàn)金流持續(xù)壓力甚至加劇惡化，均指向行業(yè)產(chǎn)能去化有望明顯加速。本周部分咨詢(xún)公司公布10月能繁母豬存欄數(shù)據(jù)，產(chǎn)能去化加速得到驗(yàn)證：①涌益咨詢(xún)：10月統(tǒng)計(jì)樣本能繁母豬存欄環(huán)比-0.85%，中大養(yǎng)殖樣本企業(yè)能繁母豬存欄環(huán)比-0.32%，較上月環(huán)比降速分別加快0.58、0.09pcts；②上海鋼聯(lián)數(shù)據(jù)：10月統(tǒng)計(jì)樣本能繁母豬存欄環(huán)比-0.44%；其中，規(guī)模場(chǎng)能繁母豬存欄環(huán)比-0.35%，中小散能繁母豬存欄環(huán)比-3.08%。較9月（-0.41%）調(diào)減速度亦有所加快。投資分析意見(jiàn)：豬價(jià)“旺季不旺”，仔豬價(jià)格大幅下跌，淘汰母豬價(jià)格快速回落，均指向行業(yè)產(chǎn)能去化有望明顯加速。高位能繁母豬存欄與低位的板塊估值，仍是支撐板塊左側(cè)布局的底層邏輯，短期產(chǎn)能調(diào)減加速或是驅(qū)動(dòng)板塊行情的“催化劑”，豬股投資與配置機(jī)會(huì)凸顯！標(biāo)的方面，建議關(guān)注出欄增速、現(xiàn)金儲(chǔ)備、成本管控俱佳的優(yōu)質(zhì)豬企，重點(diǎn)關(guān)注溫氏股份、牧原股份、巨星農(nóng)牧。
　　肉雞養(yǎng)殖：祖代種雞引種或再次受阻，關(guān)注祖代種雞后續(xù)引種進(jìn)展。據(jù)上海鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，本周（11.2-11.9）白羽肉雞商品代雞苗銷(xiāo)售均價(jià)為1.84元/羽，周環(huán)比+0.55%，雞苗價(jià)格低位震蕩，供給依然充裕，且養(yǎng)殖端對(duì)后市毛雞價(jià)格走勢(shì)依然較為看空，補(bǔ)欄情緒偏弱，且抵觸苗價(jià)上漲，議價(jià)情緒較濃。本周白羽肉雞毛雞價(jià)格低位震蕩，周內(nèi)全國(guó)棚前成交均價(jià)為3.70元/斤，環(huán)比+0.5%，同比-20.94%。投資分析意見(jiàn)：短期看季節(jié)性需求波動(dòng)，中期驗(yàn)證周期彈性，關(guān)注祖代種雞后續(xù)引種進(jìn)展。當(dāng)下仍處本輪周期中商品苗供給的階段性高點(diǎn)，同時(shí)亦是養(yǎng)殖補(bǔ)欄需求淡季，商品代雞苗走勢(shì)預(yù)計(jì)仍將較為弱勢(shì)，但進(jìn)一步下跌空間有限，且年前集中補(bǔ)欄需求或?qū)r(jià)格有小幅拉升的作用。向后展望，上游供給的收縮將逐步傳導(dǎo)至商品代環(huán)節(jié)，換羽比例/效率與國(guó)產(chǎn)種雞的滲透情況是影響兌現(xiàn)時(shí)點(diǎn)與周期高度的關(guān)鍵變量。與此同時(shí)，海外引種再臨變數(shù)，后續(xù)仍需密切關(guān)注海外種雞引種的變化。建議關(guān)注圣農(nóng)發(fā)展、益生股份等。
　　種業(yè)：轉(zhuǎn)基因品種初審落地，商業(yè)化開(kāi)啟，關(guān)注種企基本面兌現(xiàn)。2023年10月17日，轉(zhuǎn)基因玉米、大豆品種初審公示。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)布《關(guān)于第五屆國(guó)家農(nóng)作物品種審定委員會(huì)第四次審定會(huì)議初審?fù)ㄟ^(guò)品種的公示》，其中37個(gè)轉(zhuǎn)基因玉米品種和14個(gè)轉(zhuǎn)基因大豆品種過(guò)審，為國(guó)內(nèi)首批過(guò)審公示的轉(zhuǎn)基因玉米、大豆品種。投資分析意見(jiàn)：建議關(guān)注頭部性狀企業(yè)及玉米種子龍頭