>> 東興證券-顧家家居(603816)實控人變更，產(chǎn)業(yè)協(xié)同助力發(fā)展-231113
| 上傳日期： |
2023/11/13 |
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| 750KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
常子杰,沈逸倫 |
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事件：公司發(fā)布公告，控股股東顧家集團及其一致行動人TBHome以及公司三位實控人于2023年11月9日與盈峰睿和投資簽署了《顧家家居股份有限公司戰(zhàn)略合作暨股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》：盈峰睿和投資以協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式受讓共計2.42億股公司股份，占總股本的29.42%，轉(zhuǎn)讓價格為人民幣42.58元/股，轉(zhuǎn)讓總價款為人民幣102.99億元。交易完成后，公司控股股東變更為盈峰睿和投資，實控人也將變更為何劍鋒先生。
盈峰集團成為控股股東，產(chǎn)業(yè)協(xié)同鞏固龍頭優(yōu)勢。本次交易完成后，盈峰睿和投資將持股29.4%，顧家集團及一致行動人持股18.0%。兩方將在共同持股的背景下，建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，圍繞家居領域業(yè)務拓展進行戰(zhàn)略合作，同時將優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)，完善公司治理機制。盈峰睿和投資為盈峰集團全資孫公司，實控人為何劍鋒先生（美的集團實控人何享健先生之子）。何氏家族有豐富的家居家電產(chǎn)業(yè)鏈資源及管理經(jīng)驗，我們認為盈峰集團與公司有較強的協(xié)同效應，有望進一步提升公司競爭優(yōu)勢。
總經(jīng)理留任，控股權(quán)的變更對公司經(jīng)營沖擊較小。公司自2012年起即開始推行職業(yè)經(jīng)理人制度，聘請原美的電器副總裁李東來先生擔任公司總裁。本次收購完成后，各方同意總經(jīng)理李東來先生繼續(xù)留任。預計本次控股權(quán)的變更對公司經(jīng)營的沖擊較小，將實現(xiàn)平穩(wěn)過渡。
公司積極推進大家居戰(zhàn)略，有望不斷提升份額。公司已形成全品類、多品牌的產(chǎn)品矩陣。品類方面，沙發(fā)優(yōu)勢穩(wěn)固，床墊、功能沙發(fā)、定制家具等高潛力品類拓展迅速，通過品類間相互引流提升客單價；品牌方面，除顧家主品牌外，公司已建立多品牌矩陣契合不同的消費人群，其中天禧派、樂活等年輕化品牌仍在高速拓展中。此外公司已構(gòu)建多元化營銷網(wǎng)絡體系，渠道布局領先行業(yè)，當前積極推動多品類大店的建設以及整裝渠道的開拓，助力大家居體系的構(gòu)建。多品類協(xié)同契合消費者便捷的消費需求，從供給端看則攤薄了獲客成本，但對企業(yè)經(jīng)營也帶來更大的挑戰(zhàn)，龍頭公司有望脫穎而出。公司領先的大家居布局有望提升公司競爭優(yōu)勢，不斷提升份額，同時為公司打開長期廣闊的成長空間。
盈利預測與投資評級：顧家家居品類全面、渠道布局領先，盈峰集團的入主有望充分發(fā)揮協(xié)同效應，進一步鞏固公司的龍頭優(yōu)勢。長期看軟體家具品牌價值提升，顧家家居有望憑借品牌、產(chǎn)品優(yōu)勢持續(xù)拓展品類邊界，提升份額。預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為20.50、23.74、27.41億元人民幣，EPS為2.54、2.93、3.38元，目前股價對應PE分別為14.49、12.54、10.88倍，我們維持“推薦”評級。
風險提示：地產(chǎn)銷售不及預期；家居消費不及預期；原材料價格上漲。
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