>> 平安證券-電力設備及新能源行業(yè)周報：海外風機巨頭盈利修復，IRA助力First Solar盈利水平提升-231113
| 上傳日期： |
2023/11/13 |
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| 2671KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
皮秀 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
| 下載權限： |
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本周（2023.11.6-11.10）新能源細分板塊行情回顧。風電指數（866044.WI）上漲0.88%，跑贏滬深300指數0.82個百分點。截至本周，風電板塊PE_TTM估值約19.73倍。本周申萬光伏設備指數（801735.SI）上漲4.99%，其中，申萬光伏電池組件指數上漲5.06%，申萬光伏加工設備指數上漲5.98%，申萬光伏輔材指數上漲4.14%，當前光伏板塊市盈率約12.71倍。本周儲能指數（884790.WI）上漲3.05%，當前儲能板塊整體市盈率為22.00倍；氫能指數（8841063.WI）上漲1.09%，當前氫能板塊整體市盈率為18.03倍。
本周重點話題
風電：維斯塔斯三季度盈利情況修復。維斯塔斯公布第三季度的財報，實現營業(yè)收入43.53億歐元，同比增長11%，凈利潤0.28億歐元，同比扭虧。在風機板塊營收占比提升的背景下，三季度公司綜合毛利率8.1%，環(huán)比增加1.7個百分點，估計主要因為風機板塊毛利率的提升。三季度風機板塊EBIT margin為-1.1%，較一季度的-2.7%和二季度-6.9%明顯改善，但仍然處于虧損狀態(tài)。三季度公司風機板塊營收34.15億歐元，其中陸上風機板塊31.16億歐元、海上風機板塊2.99億歐元，對應的出貨量為陸上風機3387MW、海上風機254MW，三季度陸上風機的單瓦收入約0.92歐元，環(huán)比增長約6%，估計是導致風機板塊毛利率提升的主因。從新增訂單角度，三季度新增風機訂單4.5GW，其中陸上風機2.4GW、海上風機2.1GW，公司陸上風機新增訂單均價為1.05歐元/W，較一季度的0.89歐元/W和二季度的0.97歐元/W呈現較明顯增長，一方面，新增訂單均價的上升表明公司在盈利能力承壓的情況下對下游具有較強的議價能力，另一方面，提價主要改善公司短期的盈利水平，但無益于歐美風電市場蛋糕做大和前景改善。相比維斯塔斯陸上風機訂單均價較快提升，國內陸上風機投標均價持續(xù)下行，根據金風科技披露數據，三季度末國內陸上風機投標均價1553元/kW，環(huán)比下降8%，創(chuàng)歷史新低；國內外風機價格走勢的反差反映的是國內外風機產業(yè)競爭力差距的進一步拉大，其內在邏輯是國內風機產業(yè)技術迭代速度明顯領先于海外。整體來看，我們認為國內風機產業(yè)的競爭優(yōu)勢凸顯且仍在持續(xù)擴大，看好國內風機企業(yè)海外業(yè)務的成長潛力。
光伏：IRA稅收抵免助力First Solar盈利水平大增。First Solar發(fā)布2023年第三季度財報，公司Q3實現營業(yè)收入8.01億美元，營業(yè)利潤2.73億美元，凈利潤2.68億美元。三季度，First Solar共交付組件訂單2.7GW，單瓦平均售價約為0.296美元，毛利率約為47%，環(huán)比增加約9個百分點，每瓦凈利潤約0.1美元。公司三季度毛利率的提升主要由于較高的組件平均售價、較低的銷售運費以及在美國生產和銷售的組件數量增加，三季度公司在美國生產并對外銷售的組件可獲得約0.17美元/W的IRA稅收抵免，從而實現成本的大幅下降，公司在第三季度確認了2.05億美元的IRA稅收抵免，而在第二季度僅為1.55億美元。從2023年初到10月底，公司凈新增的組件訂單約為27.8GW，累計積壓訂單已達81.8GW；公司持續(xù)擴大產能，以應對不斷增長的積壓訂單，截至2022年底公司組件產能9.8GW，到2026年公司組件產能有望達到25GW，其中位于美國本土的產能約14GW。公司新一代組件產品series 7已經實現量產，前三季度產量1.3GW，其中三季度產量721MW，相對目前主流的series 6產品具有更高的轉化效率（可高達19.6%）。公司指引全年組件出貨目標11.8-12.3GW，意味著四季度的組件出貨有望達到4.4-4.9GW；全年營業(yè)利潤7.7-8.7億美元，意味著四季度的營業(yè)利潤達到3.1-4.1億美元。整體來看，在滿足IRA稅收抵免政策要求的情況下，以First Solar為代表的美國本土光伏組件企業(yè)利潤豐厚，有望推動美國光伏制造產業(yè)的加快發(fā)展。
儲能&氫能：歐美大型光儲項目需求支撐下，SMA業(yè)績強勁增長。第三季度，在Enphase、Solaredge等海外逆變器領先企業(yè)業(yè)績下滑、下調未來預期的同時，SMA實現了超出市場預期的業(yè)績，營收和盈利增長明顯，且管理層進一步上調了對全年業(yè)績的預期。分析其原因，我們認為有以下三點。1.大型逆變器：歐洲地面光伏和大型儲能落地進展較快，美國上半年裝機增長強勁，公司大型逆變器產品在歐美等高端市場具有一定地位，大型逆變器提供了突出的業(yè)績增量；2.工商業(yè)板塊：公司工商業(yè)光儲布局扎實，歐洲工商業(yè)市場需求向好，為公司提供了穩(wěn)健的收入來源；3.戶用業(yè)務：公司戶用業(yè)務收入體量遠小于Solaredge和Enphase，市場份額相對較小，上半年快速交付在手訂單，營收和盈利同比高增；大型產品需求的高速增長一定程度抵消了三季度市場增速放緩的影響。展望后市，我們看好歐美大型光儲逆變器市場、歐洲工商業(yè)市場等需求增長，同時對戶用市場長期成長性保持信心。
投資建議。風電板塊：看好風機板塊競爭格局的優(yōu)化以及風機企業(yè)加速出海，建議關注明陽智能、三一重能、運達股份等，同時看好逐步打開海外市場且估值具有吸引力的管樁和海纜龍頭，包括大金重工、東方電纜等。光伏板塊：光伏主產業(yè)鏈整體呈現競爭加劇的態(tài)勢，未來的競爭格
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