>> 開源證券-倍加潔(603059)公司信息更新報告：擬出資控股微生物益生菌企業(yè)，成長性可期-231113
| 上傳日期： |
2023/11/14 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
初敏 |
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擬出資2.13億元控股微生物益生菌研發(fā)企業(yè)，外延發(fā)展再落一子
11月12日，公司公告擬通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資以2.13億元（自有資金40%+貸款60%）收購善恩康生物科技有限公司52.0006%股權(quán)，協(xié)議生效之日起10個工作日內(nèi)/2024年3月31日前/交割日后的90天內(nèi)/交割日后一年內(nèi)支付17.1%/47.9%/6.1%/28.9%股權(quán)轉(zhuǎn)讓/增資款。由于付款周期較長（時間跨度約1年半），預(yù)計不會產(chǎn)生流動性風(fēng)險，將形成1.4億元商譽。善恩堂公司原實際控制人承諾公司2024/2025/2026年凈利潤不低于1200/1800/3000萬元，三年累計實現(xiàn)凈利潤不低于6000萬元（不考慮股權(quán)支付費用）。收益法100%股權(quán)評估價值為2.72億元，最終協(xié)商估值3億元,較賬面增值率656.94%，扣非PE （2022年）為34.39倍。我們維持2023年盈利預(yù)測不變，考慮到公司外延收購對利潤端的增厚作用，上調(diào)2024/2025年盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤為1.25/1.7/2.17（前值1.25/1.61/2.02）億元，yoy+28.9%/+35.7%/+27.5%，EPS為1.25/1.7/2.16元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為19.3/14.2/11.1倍，維持“買入”評級。
標(biāo)的公司具備較強造血能力和競爭壁壘，優(yōu)質(zhì)賽道+產(chǎn)能補充成長性可期
根據(jù)BlueWeave數(shù)據(jù)顯示，2022年全球益生菌市場規(guī)模達(dá)602.3億美元，預(yù)計2022-2030年CAGR達(dá)8.7%。善恩堂：成立于2016年，主營益生菌原料、益生菌制品及相關(guān)產(chǎn)品OEM/ODM,主持13項人體臨床研究，擁有1個研發(fā)中心，2個生產(chǎn)基地，中國發(fā)明專利36項。2022/2023H1/20231-9月公司實現(xiàn)營收6296.67/3966.96/5527.59萬元，凈利潤910.2/673.17/846.42萬元，扣非凈利潤871.08/633.54/751.04萬元，凈利率14.5%/17%/15.3%。公司規(guī)劃年產(chǎn)能益生菌原料菌粉/益生菌制劑及相關(guān)產(chǎn)品200噸/2000噸，目前已落地產(chǎn)能分別為40噸/400噸。目前業(yè)績主要受制于產(chǎn)能，未來隨產(chǎn)能擴充及釋放，預(yù)計將具備良好的成長性。此次控股善恩堂是倍加潔貫徹“內(nèi)生式增長+外延式發(fā)展”戰(zhàn)略的重要舉措。
風(fēng)險提示：原材料價格波動、市場競爭風(fēng)險、收購標(biāo)的股權(quán)不確定性風(fēng)險。
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