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事件：近日，基金業(yè)協(xié)會(huì)披露2023Q3公募基金銷售機(jī)構(gòu)前100規(guī)模數(shù)據(jù)和2023年9月基金市場(chǎng)數(shù)據(jù)。
　　資金流入ETF趨勢(shì)延續(xù)，券商市占率高增
　?。?）凈值拖累規(guī)模，資金流入股票型ETF，場(chǎng)外偏股基金凈贖回。2023Q3末全市場(chǎng)偏股基金(股+混)/非貨保有規(guī)模為7.06/16.09萬億，同比-1.3%/+1.2%，環(huán)比-3.7%/-0.7%。2023Q3末股票型ETF保有規(guī)模1.4萬億，環(huán)比+13%，占全市場(chǎng)偏股保有的20%，環(huán)比+3pct。3季度偏股基金指數(shù)下跌6.5%拖累規(guī)模，整體份額增長(zhǎng)主要受場(chǎng)內(nèi)股票型ETF份額增加驅(qū)動(dòng)，資金抄底偏好股票型ETF工具，股票型ETF占偏股保有規(guī)模持續(xù)提升。3季度偏股基金份額環(huán)比+1.7%，環(huán)比增加1047億份，其中股票型ETF份額環(huán)比增加1754億份，場(chǎng)外偏股基金份額環(huán)比減少706億份，呈凈贖回。（2）前100家代銷機(jī)構(gòu)偏股保有占全市場(chǎng)比重下降，券商陣營(yíng)在代銷機(jī)構(gòu)間市占率提升。2023Q3末前100家代銷機(jī)構(gòu)偏股/非貨保有5.3/8.4萬億，環(huán)比-5.1%/-0.9%，占全市場(chǎng)保有比重分別為75.2%/52.4%，環(huán)比-1.2/-0.1pct。代銷渠道內(nèi)部結(jié)構(gòu)來看，2023Q3末偏股口徑銀行/券商/三方占比為47.6%/26.1%/25.0%，環(huán)比-1.9/+2.6/-0.7pct；非貨口徑銀行/券商/三方占比為45.3%/19.3%/34.2%，環(huán)比-0.7/+1.3/-0.6pct。受益于資金流入股票型ETF，券商陣營(yíng)在渠道間市占率持續(xù)高增，場(chǎng)內(nèi)ETF僅能通過券商渠道代銷。
　　頭部排序穩(wěn)定，集中度下降，機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)表現(xiàn)分化
　?。?）頭部代銷機(jī)構(gòu)排序穩(wěn)定，集中度下降。股+混口徑，2023Q3招商銀行/螞蟻基金/天天基金/工商銀行保有5481/5069/4276/3776億，環(huán)比-7%/-9%/-8%/-8%，渠道間市占率為10.3%/9.5%/8.0%/7.1%，環(huán)比-0.26/-0.36/-0.22/-0.22pct。非貨口徑下，螞蟻基金/招商銀行/天天基金/工商銀行保有12541/7858/5755/4651億，環(huán)比-1%/-2%/-5%/-4%，渠道間市占率為14.9%/9.3%/6.8%/5.5%，環(huán)比-0.01/-0.13/-0.28/-0.17pct。代銷機(jī)構(gòu)偏股保有CR5/CR10為40.5%/56.6%，環(huán)比-1.4/-1.0pct；非貨保有CR5/CR10為41.4%/57.0%，環(huán)比-0.7/-0.6pct。（2）機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)為主的渠道端表現(xiàn)分化，騰安基金和同花順非貨基銷售體現(xiàn)韌性，萬得基金規(guī)模高增。B端業(yè)務(wù)為主的基煜、匯成非貨保有為1653/1505億，環(huán)比+0.4%/-13%，偏股保有289/364億，環(huán)比-6%/-8%。互聯(lián)網(wǎng)三方渠道騰安基金/同花順非貨保有2238/465億，環(huán)比+1.5%/+1.1%，偏股保有821/368億，環(huán)比-7%/+1%。萬得基金非貨/偏股保有為294/43億，環(huán)比+43/+23%，兩口徑增速均排名第一。
　　費(fèi)率下降壓制財(cái)富管理彈性，關(guān)注行業(yè)格競(jìng)爭(zhēng)格局變化
　　3季度股市低迷，基金凈值下跌拖累偏股基金規(guī)模，資金流入股票型ETF趨勢(shì)延續(xù)，場(chǎng)外偏股基金呈凈贖回狀態(tài)，銀行和三方市占率承壓，券商市占率高增。產(chǎn)品端費(fèi)率改革已落地，近期ETF費(fèi)率競(jìng)爭(zhēng)加劇，渠道端費(fèi)率規(guī)范預(yù)計(jì)于2024年底前完成，費(fèi)率下降對(duì)大財(cái)富管理業(yè)務(wù)收入彈性帶來一定壓制。關(guān)注產(chǎn)品和渠道端行業(yè)格局變化，頭部機(jī)構(gòu)在費(fèi)率競(jìng)爭(zhēng)下更能體現(xiàn)綜合優(yōu)勢(shì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。