>> 東吳證券-環(huán)保行業(yè)跟蹤周報(bào)：碳達(dá)峰試點(diǎn)推進(jìn)，甲烷減排聚焦能源&農(nóng)業(yè)&垃圾污水，PPP新機(jī)制環(huán)保公用估值重估-231113
| 上傳日期： |
2023/11/14 |
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| 1997KB |
| 格式： |
pdf 共36頁(yè) |
來(lái)源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
袁理 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
農(nóng)業(yè) |
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重點(diǎn)推薦：洪城環(huán)境，藍(lán)天燃?xì)?，新奧股份，景津裝備，美?？萍?，盛劍環(huán)境，高能環(huán)境，仕凈科技，龍凈環(huán)保，光大環(huán)境，瀚藍(lán)環(huán)境，凱美特氣，華特氣體，國(guó)林科技，金科環(huán)境，三聯(lián)虹普，賽恩斯，天壕能源，英科再生，九豐能源，宇通重工。
建議關(guān)注：昆侖能源，重慶水務(wù)，興蓉環(huán)境，鵬鷂環(huán)保，三峰環(huán)境，再升科技，卓越新能。
碳達(dá)峰試點(diǎn)全方位推進(jìn)減排措施，甲烷減排聚焦能源&農(nóng)業(yè)&垃圾污水領(lǐng)域。近期雙碳政策密集發(fā)布，碳達(dá)峰試點(diǎn)建設(shè)方案從能源轉(zhuǎn)型、節(jié)能改造、循環(huán)再生、生態(tài)碳匯與監(jiān)測(cè)計(jì)量等全方位推進(jìn)。甲烷行動(dòng)方案要求提升監(jiān)測(cè)、核算能力，聚焦能源、農(nóng)業(yè)、垃圾和污水處理領(lǐng)域甲烷減排，支持甲烷利用和減排項(xiàng)目開(kāi)展CCER交易。
PPP新機(jī)制聚焦項(xiàng)目質(zhì)量，保障高效與市場(chǎng)化，撬動(dòng)發(fā)展新動(dòng)能。PPP新機(jī)制進(jìn)一步深化體制改革，聚焦高質(zhì)量項(xiàng)目，明確回報(bào)渠道，最大程度鼓勵(lì)民企參與，規(guī)范保障高效與市場(chǎng)化，保護(hù)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)超額收益歸經(jīng)營(yíng)者所有，充分激發(fā)民企活力，同時(shí)可期待項(xiàng)目迎來(lái)進(jìn)一步明確的收費(fèi)機(jī)制，商業(yè)模式改善，現(xiàn)金流可持續(xù)性向好，環(huán)保公用迎估值重估。關(guān)注新機(jī)制賦能的重點(diǎn)領(lǐng)域垃圾焚燒、水務(wù)、天然氣等。重點(diǎn)關(guān)注三大行業(yè)在PPP新機(jī)制推動(dòng)下，1）民營(yíng)企業(yè)份額提升，運(yùn)營(yíng)效率體現(xiàn)；2）央國(guó)企穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)，資本開(kāi)支下降分紅率提升。
行業(yè)跟蹤：1）生物柴油：生物柴油市場(chǎng)觀望情緒持續(xù)，地溝油價(jià)格下跌價(jià)差小幅修復(fù)。2023/11/3-2023/11/9生柴均價(jià)7675元/噸(環(huán)比前一周持平)，地溝油均價(jià)4932元/噸(環(huán)比前一周-1.2%)，當(dāng)期價(jià)差2743元/噸（環(huán)比前一周+2.3%），考慮一個(gè)月庫(kù)存周期測(cè)算單噸盈利為-152元/噸（環(huán)比前一周+46.0%）。2）鋰電回收：金屬價(jià)格微降折扣系數(shù)略漲，盈利小幅波動(dòng)。2023/11/6-2023/11/10，三元黑粉折扣系數(shù)略漲，鋰/鈷/鎳系數(shù)分別為73%/73%/73%。截至2023/11/10，碳酸鋰15.30萬(wàn)（周環(huán)比-5.2%），金屬鈷26.2萬(wàn)（-1.9%），金屬鎳14.28萬(wàn)（-1.2%）。根據(jù)模型測(cè)算單噸廢三元毛利-1.02萬(wàn)（-0.13萬(wàn)）。3）電子特氣：稀有氣體市場(chǎng)需求相對(duì)弱勢(shì)氪氖價(jià)格平穩(wěn)，關(guān)注特氣產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整2023/11/05-2023/11/11期間，氙氣周均價(jià)5.27萬(wàn)元/立方米，環(huán)比變動(dòng)-3.02%；氪氣周均價(jià)600元/立方米,氖氣周均價(jià)200元/立方米，均與前一周均價(jià)持平；氦氣價(jià)格延續(xù)窄幅下探趨勢(shì)，周均價(jià)環(huán)比下跌1.08%至1095.15元/瓶。4）環(huán)衛(wèi)裝備：2023M1-9環(huán)衛(wèi)新能源銷(xiāo)量同增23%，滲透率同比提升1.88pct至7.20%。2023M1-9，環(huán)衛(wèi)車(chē)合計(jì)銷(xiāo)量59643輛，同比變動(dòng)-8.87%。其中，新能源環(huán)衛(wèi)車(chē)銷(xiāo)售4297輛，同比變動(dòng)+23.30%，新能源滲透率7.20%，同比變動(dòng)+1.88pct。2023M9新能源環(huán)衛(wèi)車(chē)單月銷(xiāo)量615輛，同比變動(dòng)+30.02%，環(huán)比變動(dòng)-6.53%，新能源滲透率10.23%，同比變動(dòng)+2.76pct。
現(xiàn)金流改善+市場(chǎng)化改革+核心資產(chǎn)盤(pán)活價(jià)值重估，重申環(huán)保3.0時(shí)代！高質(zhì)量發(fā)展3.0時(shí)代（真實(shí)現(xiàn)金流+優(yōu)質(zhì)技術(shù)驅(qū)動(dòng)），估值體系重塑！1、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)價(jià)值重估:環(huán)保需求剛性穩(wěn)定，進(jìn)入運(yùn)營(yíng)期后資產(chǎn)負(fù)債表優(yōu)化，核心電力燃?xì)赓Y產(chǎn)享優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流?，F(xiàn)金流改善+定價(jià)&支付模式理順+REITs盤(pán)活?！竞槌黔h(huán)境】【藍(lán)天燃?xì)狻俊拘聤W股份】【九豐能源】【長(zhǎng)江電力：折舊期滿(mǎn)穩(wěn)態(tài)利潤(rùn)彈性50%】【中國(guó)核電：運(yùn)營(yíng)長(zhǎng)期收益率提升，資本開(kāi)支結(jié)束ROE翻倍】。2、高質(zhì)量發(fā)展中的環(huán)保獨(dú)角獸:各產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，配套環(huán)保需求進(jìn)階，產(chǎn)品壁壘鑄就龍頭地位和持續(xù)增長(zhǎng)！a、半導(dǎo)體治理：剛需高壁壘，國(guó)產(chǎn)化率提升+突破高端制程。b、壓濾機(jī)：【景津裝備】【美?？萍肌?。3、雙碳持續(xù)推進(jìn)：CCER重啟在即，新政強(qiáng)化供給約束，長(zhǎng)期碳市場(chǎng)向非電擴(kuò)容?！靖吣墉h(huán)境】【仕凈科技】【龍凈環(huán)?！俊?br> 最新研究：【長(zhǎng)江電力】：量化測(cè)算折舊到期后盈利能力提升幅度：毛利率提升22pct，穩(wěn)態(tài)利潤(rùn)彈性50%。水電龍頭、高分紅。23年并入烏白電站，市占率17%。2022年分紅94%，承諾2025年前維持70%+。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推廣不及預(yù)期，財(cái)政支出低于預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
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