>> 申萬宏源-北交所新股申購策略報告之一百-坤博精工—精密成型零部件制造商-231113
| 上傳日期： |
2023/11/14 |
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| 568KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
劉靖,王雨晴 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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基本面：專精高端裝備精密成型零部件業(yè)務(wù)數(shù)十年。公司2007年成立，總部位于浙江嘉興，擁有高效率的高端裝備精密成型零部件生產(chǎn)線和單晶硅生長真空爐體的機加工線，能夠滿足下游客戶定制化需求，產(chǎn)品已覆蓋風(fēng)電、工業(yè)自動化、海工、半導(dǎo)體、新能源光伏等多個領(lǐng)域。開發(fā)單晶硅生長真空爐體新產(chǎn)品，連續(xù)三年成為晶盛機電供應(yīng)商。子公司于2020年8月進入晶盛機電合格供應(yīng)商名冊，由于供貨質(zhì)量、效率均能達(dá)到考核標(biāo)準(zhǔn)，晶盛機電對公司的采購額逐年增長。2021、2022年公司單晶硅真空生長爐體營業(yè)收入增長率分別為1,699.23%、147.94%。營收較快增長，毛利率主要受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動影響。20~22年營收CAGR為+57.45%，歸母凈利潤CAGR為+37.23%。因單晶硅生長真空爐體業(yè)務(wù)毛利率低于精密成型零部件業(yè)務(wù)，20~22年公司毛利率呈下降趨勢。23Q3營收同比+48.64%，歸母凈利潤同比+101.20%。
發(fā)行方案：本次新股發(fā)行采用直接定價方式，戰(zhàn)略配售及超額配售，申購日期為2023年11月15日，申購代碼“889669”。初始發(fā)行規(guī)模785.00萬股，占發(fā)行后公司總股本的25.00%（超配行使前），預(yù)計募資1.53億元，發(fā)行后公司總市值6.12億。新股發(fā)行價格19.48元/股，發(fā)行PE(TTM)為11倍，可比上市公司PE（TTM）中值為26倍。網(wǎng)上頂格申購需凍結(jié)資金726.21萬元，網(wǎng)下戰(zhàn)略配售共引入戰(zhàn)投8位。
行業(yè)情況：與客戶合作粘性強，順應(yīng)下游裝備部件配套需求。電動注塑機部件、工業(yè)機器人關(guān)節(jié)、齒箱支撐組件、主軸承座組件、單晶硅生長真空爐體等作為下游裝備的配套零部件，其技術(shù)發(fā)展方向主要取決于下游裝備制造要求。在保證質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)前提下，順應(yīng)下游裝備部件配套需求勢必是未來企業(yè)重點研究和技術(shù)發(fā)展的方向。產(chǎn)業(yè)集中度趨于提升。在整體市場競爭激烈的背景下，資產(chǎn)規(guī)模大且研發(fā)能力強的企業(yè)將不斷領(lǐng)先，研發(fā)出高精度、高性能的零部件產(chǎn)品，擴大市場份額，逐漸成為行業(yè)領(lǐng)先水平并不斷縮小與國際知名企業(yè)的差距。
申購分析意見：參與。公司專注精密成型零部件十余年，與行業(yè)內(nèi)知名企業(yè)建立長期戰(zhàn)略協(xié)作。20年起發(fā)展單晶硅生長真空爐體業(yè)務(wù)，連續(xù)三年成為晶盛機電供應(yīng)商，23年6月，晶盛機電出具《合格供應(yīng)商說明》，進一步明確雙方合作的穩(wěn)定性和可持續(xù)性。公司首發(fā)PE估值低，可流通比例及老股占比低，公開發(fā)行前無歷史成交，博弈面好，建議參與。
風(fēng)險因素：1）下游行業(yè)經(jīng)營周期性傳導(dǎo)的風(fēng)險；2）原材料周期波動的風(fēng)險；3）客戶集中度較高的風(fēng)險。
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