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事件描述
　　公司2023年Q1-Q3營收/歸母凈利潤/扣非凈利潤136.78/-0.93/-2.11億元，同比-1%/-115%/-135%；單Q3實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非凈利潤50.21/2.53/2.42億元，同比+1%/+41%/+38%。
　　事件評(píng)論
　　Q3產(chǎn)銷量雙升，推動(dòng)收入同比、環(huán)比增長。單Q3公司實(shí)現(xiàn)收入50.21億元，同比/環(huán)比增長1%/12%，主要由銷量增長帶動(dòng)（預(yù)計(jì)Q3總銷量/環(huán)比均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長），紙品均價(jià)下降，分產(chǎn)品看，預(yù)計(jì)白紙板仍占銷量大頭，文化紙和箱板瓦楞紙銷量相近，銷量的同比增加主要來自白紙板和文化紙，環(huán)比增加主要來自白紙板。價(jià)格方面，參考卓創(chuàng)紙網(wǎng)統(tǒng)計(jì)的市場均價(jià)，Q3白卡紙市場均價(jià)環(huán)比-169元/噸（-3.7%），7月紙價(jià)跌至最低點(diǎn)，8月、9月紙價(jià)從底部逐步上漲。
　　噸盈利環(huán)比延續(xù)改善，預(yù)計(jì)文化紙改善最快。Q3公司平均噸盈利預(yù)計(jì)環(huán)比改善100+元，主因成本下降幅度大于紙價(jià)下降幅度，分產(chǎn)品看，1）文化紙：Q3噸盈利預(yù)計(jì)恢復(fù)到約200元（預(yù)計(jì)環(huán)比提升約200元），Q3雙膠紙市場均價(jià)環(huán)比-600元/噸（約-10%），成本的下降大于紙價(jià)的下降；2）白卡紙：Q3噸盈利預(yù)計(jì)恢復(fù)到約300元（預(yù)計(jì)環(huán)比提升約100+元），Q3白卡紙市場均價(jià)環(huán)比-170元/噸（-4%）；3）箱板紙：Q3噸盈利預(yù)計(jì)虧損小幅擴(kuò)大，Q3箱板紙市場均價(jià)環(huán)比-200元/噸（-5%）。費(fèi)用率方面，單Q3銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比-0.03/-0.2/+0.5/-0.8pct至1.0%/3.0%/3.8%/1.6%。
　　短期紙價(jià)仍處上行趨勢(shì)，漲幅有望覆蓋原材料成本漲幅，Q4盈利有望延續(xù)向好。紙價(jià)層面，9月底至10月底，白卡紙/文化紙/箱板紙市場均價(jià)（參考紙業(yè)聯(lián)訊）上漲300/200/50元，延續(xù)上行態(tài)勢(shì)；原材料層面，近期木片價(jià)格小幅上漲（約100元），外盤闊葉漿10月/11月報(bào)價(jià)分別上漲30/50美金/噸，國廢價(jià)格持平，不過木片是博匯成本的大頭，預(yù)計(jì)紙價(jià)漲幅將高于原材料成本漲幅，推動(dòng)Q4噸盈利延續(xù)向好趨勢(shì)。
　　展望中長期：產(chǎn)銷量持續(xù)增長&成本節(jié)降有望推動(dòng)盈利提升，關(guān)注行業(yè)供需格局變化。公司堅(jiān)持提質(zhì)增效、優(yōu)化產(chǎn)線、研發(fā)推廣差異化產(chǎn)品（淋膜紙、液包等），并在產(chǎn)銷平衡的基礎(chǔ)上持續(xù)提高行業(yè)市占率。伴隨新產(chǎn)能的逐步擴(kuò)張（公司擬投建80萬噸高檔白卡紙），產(chǎn)銷量有望實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，進(jìn)而帶來單噸成本的節(jié)降。此外，公司計(jì)劃在經(jīng)營費(fèi)用方面節(jié)降預(yù)算、優(yōu)化經(jīng)營成本，期待伴隨消費(fèi)復(fù)蘇&行業(yè)自然增長，24年逐步釋放利潤彈性。同時(shí)，白卡紙、文化紙、箱板紙行業(yè)后續(xù)均有新增產(chǎn)能，關(guān)注新增供給落地情況以及對(duì)行業(yè)供需格局的影響。預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤2.1/9.6/11.1億元，對(duì)應(yīng)PE為44/9/8X。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、行業(yè)新產(chǎn)能大幅增加；
　　2、原材料價(jià)格大幅波動(dòng)。