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事件描述
　　公司2023Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)/扣非凈利潤(rùn)25.00/2.11/1.95億元，同比-22%/-26%/+1%；2023Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)/扣非凈利潤(rùn)9.64/0.69/0.72億元，同比-1%/-53%/+0.4%。
　　事件評(píng)論
　　外銷(xiāo)去庫(kù)完成+內(nèi)銷(xiāo)持續(xù)發(fā)力，Q3收入回暖。Q3公司實(shí)現(xiàn)收入9.64億元，同降1%，環(huán)比Q2降幅大幅收窄。外銷(xiāo)方面，7/8/9月我國(guó)辦公椅出口額分別同增1%/7%/18%，出口景氣在海外去庫(kù)后呈現(xiàn)回暖趨勢(shì)，伴隨海外客戶訂單節(jié)奏修復(fù)，公司外銷(xiāo)收入也出現(xiàn)改善。內(nèi)銷(xiāo)方面，公司持續(xù)加大品牌建設(shè)和市場(chǎng)拓展的資源投入力度，舉行首場(chǎng)內(nèi)銷(xiāo)品牌發(fā)布會(huì)，產(chǎn)品端聚焦“撐腰科技”；渠道端線上線下并進(jìn)發(fā)展，通過(guò)線上天貓、京東、抖音等多平臺(tái)發(fā)力以及線下“百城攻堅(jiān)”市場(chǎng)覆蓋深耕計(jì)劃，多維度推動(dòng)收入規(guī)模增長(zhǎng)。
　　Q3毛利率穩(wěn)步改善，經(jīng)營(yíng)凈利率穩(wěn)健，表觀利潤(rùn)同比下降因去年同期非經(jīng)較多。Q3毛利率同升1.9pcts至23.0%，銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比+1.1/-0.5/-0.3/+2.0pcts，歸母/扣非凈利率同比-8.0/+0.1pcts。其中，毛利率延續(xù)上半年改善趨勢(shì)或因原材料價(jià)格下降、人民幣匯率同比貶值；表觀凈利率同比下降主因去年同期基數(shù)較高，2022Q3產(chǎn)生約9千萬(wàn)元的非流動(dòng)資產(chǎn)處置收益（政府補(bǔ)償征收廠房）以及近2千萬(wàn)元匯兌收益，而2023Q3匯兌損益幾無(wú)影響。
　　展望未來(lái)：短期美國(guó)去庫(kù)周期趨于結(jié)束&內(nèi)銷(xiāo)態(tài)勢(shì)向好，伴隨海外產(chǎn)能陸續(xù)擴(kuò)張放量，預(yù)期公司收入將筑底回升，中長(zhǎng)期盈利水平有望不斷改善。1）收入端：外銷(xiāo)層面，8月美國(guó)家具&家用裝飾&電子和家用電器店庫(kù)銷(xiāo)比分位水平已降至2010年以來(lái)的19%，庫(kù)存去化臨近尾聲。預(yù)期公司Q4外銷(xiāo)訂單有望迎來(lái)積極修復(fù)。此外2023H1公司羅馬尼亞工廠迎來(lái)投產(chǎn)，越南基地建設(shè)有條不紊，外銷(xiāo)份額有望提升。內(nèi)銷(xiāo)層面，公司正加大自主品牌建設(shè)和產(chǎn)品推新，同時(shí)在渠道端線上線下并進(jìn)發(fā)力，伴隨Q4旺季消費(fèi)需求的集中釋放，預(yù)計(jì)內(nèi)銷(xiāo)收入增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)向好。2）盈利端：公司正積極推進(jìn)海外工廠原材料本地化和采購(gòu)生產(chǎn)的集中化，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)精益生產(chǎn)和降本增效，中長(zhǎng)期角度盈利有望提升。
　　坐具龍頭，產(chǎn)品推新+海外產(chǎn)能擴(kuò)張，助力外銷(xiāo)份額提升。作為國(guó)內(nèi)首家椅業(yè)上市公司，公司近年來(lái)持續(xù)強(qiáng)化產(chǎn)品和產(chǎn)能端優(yōu)勢(shì)，圍繞客戶需求不斷開(kāi)發(fā)新品類，技術(shù)聚焦“撐腰科技”，陸續(xù)推出了家用辦公椅、專業(yè)電競(jìng)椅等產(chǎn)品。除此之外，公司還拓展了升降桌、兒童學(xué)習(xí)桌椅等產(chǎn)品業(yè)務(wù)，品類更新穩(wěn)步推進(jìn)。產(chǎn)能方面，羅馬尼亞和越南基地的有序建設(shè)為公司產(chǎn)能增長(zhǎng)提供正向支撐，公司“數(shù)一數(shù)二”戰(zhàn)略下力爭(zhēng)突破區(qū)域市場(chǎng)，提高大客戶內(nèi)份額，推動(dòng)外銷(xiāo)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤(rùn)為3.0/3.6/4.3億元，對(duì)應(yīng)PE為11/9/7倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、海外需求持續(xù)低迷；2、匯率出現(xiàn)較大波動(dòng)；3、新客戶拓展效果低預(yù)期