>> 財通證券-華發(fā)股份(600325)銷售高增，投資聚焦，定增順利落地-231114
| 上傳日期： |
2023/11/14 |
大?。?/td>
| 427KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
畢春暉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：2023年10月30日，公司公告《2023年第三季度報告》，2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入473億元，同比+40.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤22億元，同比+1.1%。Q3單季度營收158億元，同比+95.3%；歸母凈利潤2.8億元，同比-5.0%。
銷售同比高增，未結(jié)資源充裕：根據(jù)克爾瑞數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2023年1-9月公司實(shí)現(xiàn)全口徑銷售金額1036億元，同比+42.0%，行業(yè)排名從2022年末的第18名進(jìn)一步提升至第14名；實(shí)現(xiàn)全口徑銷售面積326萬平米，同比+29.0%；銷售均價31783元/平米，較2022年全年提升6.0%。截止2023Q3末，公司合同負(fù)債及預(yù)收賬款合計1020億元，較2022年末增長26.2%，可覆蓋2022年全年?duì)I收的2.16倍，未結(jié)資源充裕。
投資方式多元化，拿地進(jìn)一步聚焦高能級城市：公司通過公開競拍、股權(quán)合作、舊改等方式，積極補(bǔ)充優(yōu)質(zhì)地塊，2023年1-9月共獲取地塊16宗，且地塊全部位于上海、深圳、成都、杭州等一線、強(qiáng)二線城市。通過拿地的進(jìn)一步聚焦，公司在華東區(qū)域及粵港澳大灣區(qū)等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的土地儲備比例進(jìn)一步增加。
受毛利率下行及少數(shù)股東損益占比提升影響，歸母凈利潤同比下滑：2023年前三季度公司綜合毛利率17.7%，較去年同期下滑3.2pct，較2022年全年下滑2.5pct，推測為受到前期高地價項(xiàng)目交付結(jié)轉(zhuǎn)收入影響。此外，少數(shù)股東損益占凈利潤比重由2022Q1-3的23.9%提升5.4pct至29.3%。使得歸母凈利潤增速低于營收增速。
經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)凈流入，銷售回款良好，定增落地：2023年前三季度公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入463億元，同比+114.9%，主要為銷售回款增加所致。10月28日公司公告定增落地情況，定增共計發(fā)行6.35億股，其中控股股東華發(fā)集團(tuán)認(rèn)購28.5%；通過定增公司資本結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，為后續(xù)融資提供了更加靈活的空間。
投資建議：華發(fā)股份銷售高速增長，回款情況良好。投資積極且進(jìn)一步聚焦高能級城市，未來可售資源充裕。定增落地，資本結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。我們預(yù)計公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入674/726/815億元，歸母凈利潤27/28/31億元。對應(yīng)PE分別為8.2/7.8/7.1倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)銷售不及預(yù)期，拿地不及預(yù)期，政策超預(yù)期收緊等。
|
|
