>> 德邦證券-2023年10月金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評：財政擴(kuò)張或成為四季度金融數(shù)據(jù)主要支撐-231114
| 上傳日期： |
2023/11/14 |
大小： |
544KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
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作者： |
蘆哲,王洋 |
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2023年11月13日人民銀行發(fā)布10月份金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，從具體分項(xiàng)來看：
（1）社會融資規(guī)模：10月份新增社融1.85萬億，同比多增9366億。截至10月末，社融存量同比增速上升0.3個百分點(diǎn)至9.3%。從社融的結(jié)構(gòu)來看，政府債券融資是10月社融同比多增的主要貢獻(xiàn)項(xiàng)，10月政府債券融資同比多增1.28萬億，排除政府債券融資外社融其他項(xiàng)目合計(jì)同比少增3443億元；社融口徑新增人民幣貸款同比多增406億元、新增外幣貸款同比多增876億元；對10月社融形成拖累的主要是企業(yè)債券融資和新增委托貸款，分別同比少增1269億元和899億元。
?。?）貸款增長：10月新增人民幣貸款7384億，同比多增1232億。截至10月末，金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款余額同比增長10.90%，增速與上月持平。從結(jié)構(gòu)上看，居民中長貸增加707億元，同比多增375億元；企業(yè)中長貸增加3828億元，同比少增795億元；票據(jù)融資和非銀金融機(jī)構(gòu)貸款是10月信貸多增的主要貢獻(xiàn)項(xiàng)，分別同比多增1271億元和948億元。
?。?）貨幣供應(yīng)：10月末M2同比增長10.30%，增幅與上月持平，同比下降1.5個百分點(diǎn)；M1同比增長1.90%，環(huán)比回落0.2個百分點(diǎn)，同比回落3.9個百分點(diǎn)，M2-M1剪刀差走闊0.2個百分點(diǎn)至8.40%。
?。?）從流動性環(huán)境看，M2-M1剪刀差走闊0.2個百分點(diǎn)至8.40個百分點(diǎn)，繼續(xù)處于較高水平；社融增速回升、貸款增速持平導(dǎo)致社融和貸款增速與M2增速的剪刀差一升一平，前者回升至-1.00個百分點(diǎn)，后者持平在0.6個百分點(diǎn)。
政府債券融資推動社融增長，貸款投放平穩(wěn)。10月份地方政府特殊再融資債集中發(fā)行，總計(jì)發(fā)行了1.11萬億特殊再融資債，占10月政府債券融資比在70%以上，導(dǎo)致10月份新增社融同比大幅多增9366億，但不包含政府債券融資的社融則同比少增3443億元，其中對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的表內(nèi)貸款同比多增僅406億元?？紤]到去年同期由于疫情沖擊形成低基數(shù)，2023年10月社融口徑新增人民幣貸款處于近年同期較低水平，低于2019-2022年10月均值6079億元。但是金融機(jī)構(gòu)口徑新增貸款7384億元，則高于2019-2022年10月均值6981億元的水平。在8月18日三部委聯(lián)合召開金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和防范化解金融風(fēng)險電視電話會議，提出“主要金融機(jī)構(gòu)要主動擔(dān)當(dāng)作為，加大貸款投放力度，國有大行要繼續(xù)發(fā)揮支柱作用。要注重保持好貸款平穩(wěn)增長的節(jié)奏，適當(dāng)引導(dǎo)平緩信貸波動，增強(qiáng)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度的穩(wěn)定性”后，銀行在8月下旬至9月延續(xù)了貸款高斜率投放態(tài)勢，8月社融口徑新增貸款扭轉(zhuǎn)7月同比大幅少增、9月社融口徑貸款同比大幅多增，到10月前期會議對貸款投放的激勵作用減退，實(shí)體的貸款需求或也在8-9月得到了提前滿足，因此10月社融口徑新增貸款多年對比來看依然較弱。
從新增社融及存貸款結(jié)構(gòu)來看，政府部門或接替居民和企業(yè)部門成為四季度金融數(shù)據(jù)的主要支撐因素：（1）居民融資需求仍較低，10月居民中長貸雖然同比多增375億元，但去年同期基數(shù)僅332億元，為2009年以來10月最低水平，10月地產(chǎn)銷售環(huán)比基本持平，較2019-2021年均值低32.2%，地產(chǎn)銷售持續(xù)低位運(yùn)行反映居民加杠桿意愿持續(xù)低迷，這也導(dǎo)致了今年居民中長貸增長與2022年更為類似，多數(shù)月份明顯低于2019-2021年均值，8月底以來多地地產(chǎn)政策“松綁”一定程度上推升了9月居民購房意愿，可10月份居民中長貸增長乏力顯示調(diào)降存量房貸利率等政策效應(yīng)還不足以刺激居民部門啟動加杠桿；（2）企業(yè)融資需求走平，10月企業(yè)中長貸同比少增795億，企業(yè)債券融資同比少增1269億，10月新增企業(yè)中長貸與近年同期均值接近，7月以來企業(yè)中長貸增量也較為接近往年均值，今年雖然沒有去年的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具額外推升企業(yè)貸款，但企業(yè)中長貸保持與歷年相近水平，或說明今年下半年企業(yè)融資需求平穩(wěn)恢復(fù)；（3）政府債券融資支撐社融增量，財政存款大幅超過近年同期均值，10月政府債券融資1.56萬億，同比多增1.28萬億；財政存款增長1.37萬億，高于去年同期1.14萬億，也大幅高于2019-2022年同期均值8480.5億；（4）政府債券融資和傳統(tǒng)的繳稅因素支持財政存款上升，成為10月份M2維持存量增長和存款同比多增的主要拉動項(xiàng)，10月份人民幣存款總量同比多增8290億元，而居民存款減少6369億元，同比多減1266億元；企業(yè)部門存款減少8652億元，同比少減3048億元，居民和企業(yè)部門存款季節(jié)性減少，而財政存款維持大幅擴(kuò)張，11月份或可望看到財政存款支出、居民和企業(yè)部門存款恢復(fù)性增長。10月伴隨著地方政府特殊再融資債發(fā)行和一萬億國債增發(fā)落地，財政成為四季度信用擴(kuò)張的主要推動力，11月至12月份地方政府特殊再融資債仍有發(fā)行空間，10月底增發(fā)的一萬億國債或?qū)⒅鸩铰涞兀A(yù)計(jì)政府部門將接替居民和企業(yè)部門，財政擴(kuò)張或成為四季度金融數(shù)據(jù)的主要支撐。
市場：財政存款的“一收一支”或?qū)_資金面。10月國債收益率先上后下，前半月在財政發(fā)力預(yù)期驅(qū)動疊加資金面高位波動下國債收益率有所上行，但10月下旬以來市場對“降準(zhǔn)”等寬貨幣預(yù)期持續(xù)強(qiáng)化，并將一萬億國債增發(fā)和地方政府特殊再融資債發(fā)行等利率債供給增加視為“利空出盡”，
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