>> 海通證券-偉創(chuàng)電氣(688698)伺服及控制系統(tǒng)高增，新興行業(yè)布局+海外拓展打造新增長點-231114
| 上傳日期： |
2023/11/14 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
吳杰,房青 |
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2023年前三季度營收同比增42.05%，歸母凈利潤同比增36.90%。2023年前三季度，公司實現(xiàn)營收9.45億元，同比增42.05%；綜合毛利率37.96%，同比增2.04pct；歸母凈利潤1.57億元，同比增長36.90%。我們認(rèn)為，公司歸母凈利潤快速增長主要源于：（1）持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和性能，憑借產(chǎn)品的質(zhì)量優(yōu)勢、服務(wù)優(yōu)勢，收入同比快速增長；（2）加強產(chǎn)線建設(shè)，提升生產(chǎn)自動化水平，提高生產(chǎn)效率和產(chǎn)品品質(zhì)；（3）加大研發(fā)投入，優(yōu)化產(chǎn)品設(shè)計方案和成本結(jié)構(gòu)，進一步實現(xiàn)降本增效，毛利率同比增2.04pct。
2023年前三季度期間費率同比下降。2023年前三季度，公司期間費率20.11%，同比降0.06pct。其中，研發(fā)費率同比增加，銷售費率、管理費率、財務(wù)費率均不同程度下降。
具體來看：
?。?）銷售費率6.40%，同比降0.45pct。（2）管理費率3.61%，同比降0.11pct。
?。?）財務(wù)費率-0.85%，同比降0.34pct。（4）研發(fā)費率10.94%，同比增0.83pct。
2023年第三季度營收同比增42.52%，歸母凈利潤同比增39.80%。2023年第三季度，公司實現(xiàn)營收3.21億元，同比增42.52%；綜合毛利率37.11%，同比降2.39pct；歸母凈利潤0.50億元，同比增長39.80%。我們認(rèn)為，公司歸母凈利潤增速低于收入增速，主要源于：毛利率同比降2.39pct等。
2023年第三季度期間費率同比下降。2023年第三季度，公司期間費率20.56%，同比降3.09pct。銷售費率、管理費率、財務(wù)費率均不同程度下降，研發(fā)費率同比增加。
具體來看：
?。?）銷售費率6.27%，同比降2.64pct。（2）管理費率3.69%，同比降0.49pct。
?。?）研發(fā)費率12.07%，同比增0.69pct。（4）財務(wù)費率-1.48%，同比降0.66pct。
變頻器、伺服及控制系統(tǒng)收入快速增長。前三季度，分產(chǎn)品線看：
（1）變頻器：通用產(chǎn)品收入3.11億元，同比增45.12%。行業(yè)專機收入2.96億元，同比增23.40%。目前公司變頻器產(chǎn)品線形成高中低壓、單傳、多傳全面涵蓋的產(chǎn)品體系。擬繼續(xù)深耕行業(yè)、拓展變頻器品類，進軍項目型市場；
?。?）伺服及控制系統(tǒng)：收入3.03億元，同比增69.85%。伺服系統(tǒng)產(chǎn)品作為公司成長型業(yè)務(wù)，近年來市場份額顯著提升，下游行業(yè)主要集中在機床、紡織、液壓等行業(yè)。我們認(rèn)為，隨著新一代電機的推出、自制編碼器逐步替代等一系列的降本增效措施，將提升伺服系統(tǒng)產(chǎn)品綜合競爭力，助力業(yè)績增長。
積極布局新能源、機器人等新行業(yè)。2022年，公司成立了先進制造行業(yè)部和機器人行業(yè)部，主要針對集成度較高的鋰電、3C、光伏設(shè)備以及其他以系統(tǒng)集成為主的先進制造行業(yè)進行開拓；同時在高效電機能效提升方面，公司在船舶和海工裝備、石油設(shè)備、冶金設(shè)備等高端裝備領(lǐng)域也進行了布局；另外公司今年初新成立醫(yī)療子公司，主要面向醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域。公司通過加大細(xì)分行業(yè)市場開拓力度來布局行業(yè)，提升市場份額。
公司積極布局機器人行業(yè)，目前主要是以機器人大配套為主，主要面向移動類、協(xié)作類、服務(wù)類的機器人領(lǐng)域，提供低壓伺服、空心杯電機、特種無框力矩電機等核心部件。公司自主研發(fā)設(shè)計的空心杯電動機產(chǎn)品目前在開發(fā)驗證階段，主要面向機器人、醫(yī)療等行業(yè)。公司作為機器人行業(yè)的核心部件制造商，未來還將進一步推動自動化業(yè)務(wù)與機器人行業(yè)的深度融合。
積極開拓海外市場。公司積極開拓海外市場，并堅持以技術(shù)創(chuàng)新為驅(qū)動，全面提升技術(shù)創(chuàng)新能力和研發(fā)水平，海外市場的品牌影響力得到逐步擴大，公司海外市場開拓能力和市場競爭力進一步增強。產(chǎn)品層面，部分產(chǎn)品已經(jīng)完成CE和UL認(rèn)證，公司將把握海外市場機遇，持續(xù)進行區(qū)域擴充和重點布局。新能源領(lǐng)域，未來隨著光伏逆變器產(chǎn)品完成國內(nèi)市場驗證，依托海外的銷售營銷網(wǎng)絡(luò)，公司將拓展海外光伏發(fā)電市場。
我們認(rèn)為，公司新興行業(yè)布局及海外業(yè)務(wù)拓展有望為公司開拓新的利潤增長點。
盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤2.20億元、3.09億元、4.13億元。對應(yīng)EPS分別為1.05元、1.47元、1.96元。參考可比公司估值，給予公司2023年P(guān)E38-43X，對應(yīng)合理價格區(qū)間39.90元-45.15元，給予“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟波動導(dǎo)致工控產(chǎn)業(yè)需求不達預(yù)期；市場競爭激烈導(dǎo)致產(chǎn)品盈利水平下降
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