>> 中銀證券-華貿(mào)物流(603128)海運空運走弱業(yè)績承壓，Q3推出股東回報規(guī)劃提高分紅比例-231114
| 上傳日期： |
2023/11/14 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王靖添 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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2023年前三季度公司實現(xiàn)營收103.99億元，同比-42.01%，歸母凈利5.64億元，同比-23.16%。公司在海運空運市場走弱的情況下經(jīng)營業(yè)績明顯承壓，Q3歸母凈利潤環(huán)比上升63.65%，有所改善。公司三季度發(fā)布公告提升未來分紅比例，我們維持公司增持評級。
支撐評級的要點
市場壓力下業(yè)績承壓，營收能力承壓，盈利能力大幅受限。宏觀經(jīng)濟方面，我國7-9月出口貿(mào)易整體較為疲軟。航運、空運市場方面，空海運運價低位運行，運價低位的背后是供給端產(chǎn)能過剩，需求端海外主要地區(qū)（歐美）前三季度持續(xù)疲軟，貨代量價經(jīng)受較大沖擊。公司營收和業(yè)務量趨勢與大市一致，2023Q3營業(yè)收入38.39億元，同比下降30.49%；前三季度營收共計103.99億元，同比大幅下降42.01%。當前市場環(huán)境下貨代公司逆水行舟，公司保有直客數(shù)量優(yōu)勢，在市場貨量明顯下滑的情況下創(chuàng)造單位盈利水平亮點，長期市場環(huán)境好轉后發(fā)力點尚存。
Q3公司盈利同比下降，環(huán)比有所改善。2023Q3公司歸母凈利潤2.13億元，同比下降16.09%，扣非歸母凈利潤1.86億元，同比下降25.85%；前三季度歸母凈利潤合計5.64億元，同比下降23.16%，扣非歸母凈利潤合計5.30億元，同比下降27.04%。但公司三季度歸母凈利潤環(huán)比二季度實現(xiàn)改善，環(huán)比上升63.65%，扣非歸母凈利潤環(huán)比上升44.51%。由于外需的快速弱化，公司經(jīng)營業(yè)績受到?jīng)_擊，但公司持續(xù)推進直客戰(zhàn)略，與直接客戶的運營合同逐步推進并接連落地，有望持續(xù)升級商業(yè)模式，長期來看，公司有望依靠經(jīng)營韌性，實現(xiàn)業(yè)績修復。
三季度推出未來三年股東分紅回報規(guī)劃，重視股東權益提高分紅比例。2023年10月27日，公司推出《未來三年（2023-2025年）股東分紅回報規(guī)劃》，規(guī)劃在預留足額盈余資金后，承諾每年股東分配的股利不低于當年年度實現(xiàn)可分配利潤的60%，由此股東回報得到進一步優(yōu)化。過去十年公司平均分紅比例為39%，此次調(diào)整彰顯公司對廣大投資者的高度關注，以及公司對自身發(fā)展的高度自信。長期來看，公司估值仍具吸引力。
展望未來，靜待宏觀經(jīng)濟修復、空海運市場有望逐步企穩(wěn)。前三季度公司內(nèi)生發(fā)力點在較大的市場下行壓力下乏力，但公司核心價值并未減損，三季度依靠經(jīng)營韌性實現(xiàn)歸母凈利潤和營業(yè)收入的修復。四季度隨著空海運傳統(tǒng)旺季到來、歐美產(chǎn)生圣誕節(jié)補貨需求，整體需求有望改善，貨量隨同修復。同時東南亞、中東、拉美地區(qū)需求或成結構性亮點。長期來看，中國經(jīng)濟穩(wěn)中向好的基本面在政策支持下不會變，航運市場有望逐步企穩(wěn)。公司內(nèi)部深化直客戰(zhàn)略、與建發(fā)股份合資成立物流公司依靠大宗商品物流打造為第二成長曲線、加大研發(fā)投入促進數(shù)字化轉型升級、依托集團優(yōu)勢打造國家跨境物流資源整合平臺，蓄力充足靜待市場周期觸底上行。展望四季度及2023年全年，市場周期觸底上行疊加公司內(nèi)生α釋放，公司業(yè)績修復空間較大。
估值
我們維持公司盈利預測，預計2023-2025年歸母凈利潤為8.13/8.94/10.80億元，同比-8.5%/+9.9%/+20.8%，EPS為0.62/0.68/0.82元/股，對應PE分別11.9/10.8/9.0倍，維持公司增持評級。
評級面臨的主要風險
全球經(jīng)濟波動、海運市場波動。
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