>> 安信證券-華貿(mào)物流(603128)直客戰(zhàn)略成效顯現(xiàn)，承諾三年分紅率不低于60%-231028
| 上傳日期： |
2023/10/28 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫延 |
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事件：1）公司發(fā)布2023年三季報，2023年Q1-Q3實現(xiàn)收入103.99億元，同比下滑42.01%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.64億元，同比下滑23.16%，其中Q3實現(xiàn)收入38.39億元，同比下滑30.49%，實現(xiàn)歸母凈利2.13億元，同比下滑16.09%。2）公司同時發(fā)布2023-2025年股東分紅回報規(guī)劃，在足額預(yù)留盈余公積金以后，每年向股東分配的股利不少于當(dāng)年度實現(xiàn)的可分配利潤的60%。
外貿(mào)需求疲軟，Q3進出口金額及空海運運價同比下滑，公司堅持直客戰(zhàn)略，收入韌性顯現(xiàn)：外貿(mào)需求疲軟，中國進出口金額Q3同比下滑9.3%，空運Q3香港至北美及歐洲運價同比回落41.7%/41.4%，海運Q3 CCFI/SCFI同比下滑70.3%/69.9%。公司堅持直客戰(zhàn)略及業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，Q3實現(xiàn)收入38.39億元，同比下滑30.49%，經(jīng)營韌性顯現(xiàn)。
毛利率小幅提升，銷售及管理費用環(huán)比改善：2023年Q3公司毛利率為13.95%，同比+2.83pct/環(huán)比+1.81pct，費用率為8.08%，同比+3.04pct/環(huán)比+0.47pct，其中銷售/管理/財務(wù)費用率為4.34%/3.39%/0.35%，分別同比-0.74pct /-0.34pct/+1.55pct。公司持續(xù)優(yōu)化人員結(jié)構(gòu)，調(diào)整員工薪酬，銷售及管理費用率實現(xiàn)環(huán)比改善。
確定2023-2025年三年股東分紅回報規(guī)劃，分紅率不低于60%：公司承諾未來三年足額預(yù)留盈余公積金以后，每年向股東分配的股利不少于當(dāng)年度實現(xiàn)的可分配利潤的60%，并同時提出差異化的現(xiàn)金分紅政策：1）當(dāng)年度無重大資金支出安排的，進行利潤分配時，現(xiàn)金分紅在本次利潤分配中所占比例最低應(yīng)達到百分之八十；2）當(dāng)年度有重大資金支出安排的，進行利潤分配時，現(xiàn)金分紅在本次利潤分配中所占比例最低應(yīng)達到百分之六十。分紅比例確立下有望為投資者提供穩(wěn)定回報。
持續(xù)完善綜合物流服務(wù)能力，成長路徑清晰。1）布局大宗商品跨境物流：公司與建發(fā)股份合資成立物流公司，面向大宗商品提供跨境物流服務(wù)，2023年Q3成效漸顯，公司實現(xiàn)投資收益0.59億元。2）2023年H1公司逆周期增大海外投入，目前自有網(wǎng)絡(luò)覆蓋63個城市和地區(qū)，相比2022年增加6個。隨著公司行業(yè)整合的不斷推進，預(yù)計公司綜合物流服務(wù)能力有望逐步完善，保持持續(xù)穩(wěn)定的規(guī)模增長。
盈利預(yù)測與投資建議：考慮到公司傳統(tǒng)貨代業(yè)務(wù)的客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化、跨境電商物流業(yè)務(wù)穩(wěn)健成長，細分物流市場綜合物流服務(wù)能力不斷拓展，直客服務(wù)能力提升下，我們看好公司盈利中樞上移和長期發(fā)展空間?？紤]到海外需求疲軟，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為8.0/9.4/10.8億元，對應(yīng)現(xiàn)股價PE為12.3/10.5/9.1倍，給予“買入-A”的投資評級。當(dāng)前公司處于行業(yè)景氣下行期，短期業(yè)績受景氣擾動，考慮到公司持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，拓展多元市場，預(yù)計公司2024年業(yè)績有望恢復(fù)上行趨勢，考慮到公司的長期成長性，給予公司2023年15倍估值，對應(yīng)6個月目標(biāo)價為9.09元。
風(fēng)險提示：1）海外貿(mào)易需求回落導(dǎo)致貨運價格大幅降低；2）市場競爭加劇導(dǎo)致份額流失；3）跨境電商增長放緩導(dǎo)致物流增速不及預(yù)期。
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