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2023Q3業(yè)績(jī)環(huán)比大幅改善，多領(lǐng)域拓展為成長(zhǎng)賦能，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收123.48億元，同比-9.72%；歸母凈利潤(rùn)8.99億元，同比-24.88%；扣非凈利潤(rùn)8.43億元，同比-27.11%；毛利率19.53%，同比-2.49pcts。2023Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收44.67億元，同比+3.84%，環(huán)比+8.29%；歸母凈利潤(rùn)3.44億元，同比+31.63%，環(huán)比+12.01%；扣非凈利潤(rùn)3.26億元，同比+25.74%，環(huán)比+14.68%?？紤]行業(yè)需求回暖等因素，我們上調(diào)2023-2025年業(yè)績(jī)預(yù)期，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為13.84/19.98/24.98億元（前值為11.44/15.14/18.36億元），對(duì)應(yīng)EPS為0.59/0.85/1.06元（前值為0.49/0.64/0.78元），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為30.0/20.8/16.6倍，公司是全球覆銅板的頭部廠商，多元化布局，成長(zhǎng)空間廣闊，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　公司盈利能力同環(huán)比均改善，靜待周期反轉(zhuǎn)
　　公司2023Q3單季度營(yíng)收44.67億元，同比+3.84%，環(huán)比+8.29%；毛利率為19.96%，同比+0.99pcts，環(huán)比+1.08pcts，營(yíng)收與盈利能力同環(huán)比均有改善。公司控股子公司生益電子Q3單季度營(yíng)收、毛利率同環(huán)比均出現(xiàn)下滑。據(jù)此可以推斷，公司主要業(yè)務(wù)覆銅板和粘結(jié)片經(jīng)營(yíng)情況改善更為明顯。未來(lái)隨著電子行業(yè)景氣度恢復(fù)，覆銅板需求與價(jià)格有望修復(fù)，公司業(yè)績(jī)有望迎來(lái)大幅反彈。
　　公司系覆銅板頭部廠商，多元化產(chǎn)品布局推進(jìn)順利，未來(lái)成長(zhǎng)空間可期
　　公司系全球覆銅板頭部廠商，多元化布局，發(fā)展空間廣闊。服務(wù)器領(lǐng)域：公司布局全系列高速產(chǎn)品，包括Extreme Low-loss及更高級(jí)別產(chǎn)品；新一代服務(wù)器平臺(tái)產(chǎn)品已通過(guò)驗(yàn)證，形成批量供應(yīng)且訂單在逐步提升。未來(lái)隨著AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展，將會(huì)拉動(dòng)服務(wù)器板的需求，公司有望從中受益。汽車(chē)領(lǐng)域：公司已認(rèn)證進(jìn)入了全球領(lǐng)先的Tier 1汽車(chē)零部件廠商，并已批量穩(wěn)定供應(yīng)。封裝用覆銅板領(lǐng)域：公司突破了關(guān)鍵核心技術(shù)，已在卡類(lèi)封裝、LED、存儲(chǔ)芯片類(lèi)等領(lǐng)域批量使用。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期；客戶(hù)導(dǎo)入不及預(yù)期。