>> 開源證券-美國10月CPI點評：通脹超預(yù)期下行，聯(lián)儲或?qū)⒔Y(jié)束加息-231115
| 上傳日期： |
2023/11/15 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
何寧 |
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事件：美國公布10月最新通脹數(shù)據(jù)。其中CPI同比上升3.2%，環(huán)比較9月持平；核心CPI同比上升4.0%，環(huán)比上升0.2%，均低于市場預(yù)期。
總體與核心通脹均超預(yù)期下行，去通脹進(jìn)程更進(jìn)一步
1.總體通脹與核心通脹均超預(yù)期下行。美國10月CPI同比上升3.2%、較9月下降0.5個百分點，環(huán)比較9月持平，主因能源項有較大程度降幅。核心CPI同比上漲4.0%，環(huán)比上升0.2%，均較9月份下降0.1個百分點，并低于市場預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示當(dāng)前美國通脹動能出現(xiàn)較為順暢的放緩，與10月非農(nóng)較為契合。
2.能源通脹有較大幅度下行，核心通脹仍在下降。具體而言，10月能源項同比下降4.5%，同比跌幅較9月份擴(kuò)大4.0個百分點；食品方面，10月份食品項同比上升3.3%，較9月份下降0.4個百分點，連續(xù)14個月下降；核心CPI方面，10月核心商品環(huán)比增速下降幅度較9月收窄0.3個百分點至0.1%；核心服務(wù)環(huán)比上升0.3%，較9月份下降0.3個百分點?？偟目?，10月核心CPI同比繼續(xù)下降，且環(huán)比增速有所下行，回落的斜率雖較緩，但下行的趨勢尚未發(fā)生逆轉(zhuǎn)。
3.通脹水平或?qū)⒗^續(xù)下行，核心通脹下行速度將進(jìn)一步趨緩。10月的通脹數(shù)據(jù)顯示美國通脹水平略低于預(yù)期，最有利的消息在于核心通脹同比與環(huán)比亦出現(xiàn)下行，雖然整體下行速度較緩，但下行趨勢未改，美國當(dāng)前的去通脹進(jìn)程尚算順利。從超級核心服務(wù)通脹來看，10月份同比、環(huán)比增速分別較9月份下降0.16、0.39個百分點，走勢近期首次出現(xiàn)同時下行。往后看，高基數(shù)效應(yīng)已經(jīng)基本消失，在能源與食品價格下降的背景下，總體通脹水平將繼續(xù)下行。核心通脹方面，考慮到核心商品的上行壓力，我們認(rèn)為核心通脹下行的速度將進(jìn)一步放緩，可能同10月持平甚至略有反彈，去通脹的斜率還有待進(jìn)一步觀察。
去通脹進(jìn)程整體順利，美聯(lián)儲更加逼近加息終點
如何理解超預(yù)期下行的通脹數(shù)據(jù)？對美聯(lián)儲的決策以及各類資產(chǎn)有何影響？我們認(rèn)為當(dāng)前的數(shù)據(jù)或?qū)Ⅱ?qū)使美聯(lián)儲在12月份FOMC會議上繼續(xù)暫停加息，且更加逼近加息終點，大概率已經(jīng)結(jié)束本輪加息周期。
一則當(dāng)前通脹與就業(yè)數(shù)據(jù)仍在處于下行的趨勢中，這意味著美聯(lián)儲的貨幣政策已經(jīng)足夠具有限制性，美聯(lián)儲將繼續(xù)保持謹(jǐn)慎行事的原則，12月份大概率不會加息；二則隨著核心通脹的下行，在不降息的背景下，美國經(jīng)濟(jì)的實際利率水平實際趨于上行，理論上對經(jīng)濟(jì)的抑制作用將會加強，在此情況下，美聯(lián)儲繼續(xù)加息的可能性將會逐漸下降，大概率將會結(jié)束本輪加息周期。
最后，對各類資產(chǎn)而言，通脹超預(yù)期下行，將會提振市場風(fēng)險偏好，對美股形成支撐，美債收益率短期內(nèi)預(yù)計將會有較大幅度下行。但考慮到金融市場的上漲會部分對沖美聯(lián)儲的緊縮貨幣政策，美聯(lián)儲表態(tài)有可能保持鷹派，并保留繼續(xù)加息的權(quán)利，因此資產(chǎn)價格反彈后續(xù)可能面臨一定的回撤風(fēng)險。
風(fēng)險提示：國際局勢緊張引發(fā)通脹超預(yù)期，美國經(jīng)濟(jì)超預(yù)期衰退。
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