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事件：公司公布2023年三季度報告，2023年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.80億元，同比增長23.87%。實現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤2.59億元，同比增長53.31%，扣非后的歸母凈利潤2.28億元，同比增長61.00%，基本每股收益0.53元。
　　投資要點：
　　三季度公司業(yè)績持續(xù)增長。公司是國內重要的特種氣體和大宗氣體供應商，主營業(yè)務為大宗氣體、特種氣體和燃氣三大類100多個氣體品種的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司2023年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.80億元，同比增長23.87%；歸母凈利潤2.59億元，同比增長53.31%。單看三季度，公司實現(xiàn)營收6.46億元，同比增長27.45%；歸母凈利潤0.97億元，同比增長37.72%。公司前三季度業(yè)績增長的原因主要系：（1）公司堅持以市場為導向，依托一站式供氣服務的優(yōu)勢，加大市場開發(fā)力度，市占率不斷提高，產(chǎn)品銷量增加。（2）公司部分電子大宗載氣項目貢獻穩(wěn)定營收及利潤。（3）受益于目前半導體國產(chǎn)替代的背景，公司高毛利率的特氣營收占比已升至50.50%，與2023年上半年相比，提升1.29pct，與2022年底相比提高8.35pct。
　　公司毛利率穩(wěn)中有增，費控能力向好。從盈利能力上來看，三季度公司綜合毛利率為38.43%，較去年同期增加2.48%，主要受原材料采購價相對平穩(wěn)，高毛利率的特種氣體比重上升所致。公司銷售/管理/財務/研發(fā)費用率分別為8.40%/12.14%/0.74%/3.73%，較去年同期分別-0.10/-1.36/+0.04/-0.33pct，期間費用率合計21.27%，較去年同期減少-1.42pct。公司各項費用增速放緩，盈利質量有所提高，因此凈利率較去年同期上升2.82pct至15.35%。單看三季度，公司毛利率和凈利率分別為37.17%、15.79%，同比-0.7pct/+1.1pct。
　　電子特氣業(yè)務與大宗載氣協(xié)同發(fā)展，提高綜合競爭力。公司圍繞集成電路、光伏等行業(yè)客戶，不斷提升特種氣體綜合服務能力。電子特種氣體方面，公司已逐步實現(xiàn)了一系列產(chǎn)品的進口替代。其中，公司優(yōu)勢產(chǎn)品超純氨、高純氧化亞氮等產(chǎn)品已正式供應了包括中芯國際、海力士、鎂光在內的一批知名半導體客戶。投產(chǎn)新品電子級正硅酸乙酯、高純二氧化碳正在積極導入集成電路客戶，其中高純二氧化碳已實現(xiàn)小批量供應，正硅酸乙酯已在聯(lián)芯、蘇州和艦等公司進行大批量測試；電子大宗載氣方面，截至2023年9月，公司已簽7個電子大宗載氣項目訂單，其中2個已開票供氣。公司首個大宗載氣項目廣東芯粵能項目（合同金額10億元，履約期限20年）已于8月正式量產(chǎn)供氣，北方集成創(chuàng)新中心項目已在臨時供氣狀態(tài)，廈門天馬項目、無錫華潤上華等項目均在實施過程中。在產(chǎn)品方面，公司計劃12個液氦儲罐氦氣，目前已到位9個，充分保障集成電路客戶需求。整體來看，隨著公司電子氣體項目的持續(xù)落地量產(chǎn)，公司電子氣體方面業(yè)務有望實現(xiàn)穩(wěn)定增長。
　　盈利預測與投資建議：考慮到下游集成電路、高端裝備制造、新材料、新能源等新興行業(yè)的快速發(fā)展帶動了對工業(yè)氣體特別是電子氣體的增量需求，為公司遠期發(fā)展提供了廣闊的市場前景。我們預計公司2023-2025年營業(yè)收入為24.50/30.45/37.99億元，凈利潤為3.45/4.11/4.70億元，對應的EPS為0.71/0.84/0.97元，對應的PE為35.72/30.05/26.24倍，維持“增持”評級。
　　風險提示：下游需求不及預期，產(chǎn)能建設不如預期，原材料價格大幅波動風險。