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核心觀點(diǎn)：把握龍頭低估值布局窗口，掘金高成長個(gè)股投資機(jī)遇
　　展望2024年，我們建議從三條主線把握行業(yè)投資機(jī)會(huì)：1）估值有望修復(fù)的白馬龍頭，23年需求復(fù)蘇偏弱短期拖累經(jīng)營表現(xiàn)，龍頭企業(yè)在經(jīng)營端積極變革以應(yīng)對(duì)更為復(fù)雜多變的市場環(huán)境，長期看配置價(jià)值仍突出，建議把握低估值龍頭布局窗口；2）具備獨(dú)立增長邏輯的成長型個(gè)股，在總需求面臨壓力的背景下，建議關(guān)注依托品類滲透&渠道開拓等紅利繼續(xù)保持增長韌性、演繹獨(dú)立增長邏輯的二線家居龍頭/智能家居/消費(fèi)輕工個(gè)股；3）受益于海外補(bǔ)庫需求拉動(dòng)的出口型企業(yè)，看好輕工家居出口需求在24H1延續(xù)修復(fù)，建議關(guān)注有望受益于客戶補(bǔ)庫的輕工出口企業(yè)。
　　家居內(nèi)貿(mào)：需求仍具韌性，把握估值修復(fù)
　　目前市場需求是影響板塊表現(xiàn)的核心變量，考慮到23年家裝需求存在延后釋放+保交樓貢獻(xiàn)+存量翻新需求擴(kuò)大，我們認(rèn)為24年家居需求或仍具韌性；且消費(fèi)者更追求性價(jià)比&價(jià)格競爭雖短期擾動(dòng)盈利能力，但企業(yè)一方面通過內(nèi)部降本增效動(dòng)作做好對(duì)沖準(zhǔn)備，另一方面主動(dòng)提升產(chǎn)品性價(jià)比，更有望推動(dòng)行業(yè)洗牌加速份額提升。當(dāng)下板塊估值再度回落低位，在地產(chǎn)利好持續(xù)釋放、頭部企業(yè)競爭優(yōu)勢不斷夯實(shí)的趨勢下，家居板塊估值較具吸引力，建議關(guān)注傳統(tǒng)家居領(lǐng)域的歐派家居/顧家家居/索菲亞/志邦家居/金牌廚柜/江山歐派/喜臨門等，以及新興的智能家居品類。
　　家居出口：補(bǔ)庫需求漸起，外需有望改善
　　23年以來家居出口需求表現(xiàn)仍然承壓，海外家居渠道商補(bǔ)庫節(jié)奏實(shí)際有所延遲。但展望后續(xù)：1）渠道庫存已持續(xù)去化，9月美國家居批發(fā)商庫存銷售比已降至歷史均值附近，后續(xù)補(bǔ)庫需求有望陸續(xù)釋放；2）經(jīng)過22-23年兩年的同比下行，當(dāng)前出口額基數(shù)已較低；3）23Q3以來家居出口企業(yè)訂單已普遍有所恢復(fù)，需求暖意釋放；4）原料成本及海運(yùn)價(jià)格仍相對(duì)友好。綜上，我們看好輕工家居出口需求在24H1仍有望延續(xù)修復(fù)趨勢，建議關(guān)注有望受益于客戶補(bǔ)庫需求的輕工出口企業(yè)。
　　輕工消費(fèi)：堅(jiān)守長期價(jià)值，推薦細(xì)分龍頭
　　1）文具用品：晨光股份近兩年來股價(jià)整體自高位回調(diào)，當(dāng)前估值已回落至歷史低位，我們認(rèn)為雙減政策影響偏可控，而出生率的影響緩沖期較長，當(dāng)前無需對(duì)此過度悲觀；考慮到經(jīng)銷商渠道庫存逐步去化，公司傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)有望迎來復(fù)蘇，同時(shí)科力普業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)、零售大店模式逐步驗(yàn)證，長期看公司成長能力仍強(qiáng)，建議把握經(jīng)營改善下的估值修復(fù)機(jī)遇。2）個(gè)人護(hù)理：女性衛(wèi)生用品必選消費(fèi)屬性突出+消費(fèi)者粘性強(qiáng)，長期消費(fèi)升級(jí)邏輯順暢，國產(chǎn)品牌崛起邏輯持續(xù)兌現(xiàn)，建議關(guān)注受益于個(gè)護(hù)領(lǐng)域消費(fèi)升級(jí)、渠道端線上線下穩(wěn)步拓展的女性衛(wèi)生用品龍頭。
　　包裝印刷：需求有待復(fù)蘇，關(guān)注成本變化
　　需求端，23年以來消費(fèi)電子出貨仍然較弱，但去庫存壓力緩解下Q4起有望迎來修復(fù)；高端白酒需求表現(xiàn)穩(wěn)健，支撐紙包裝需求。成本端，23年前三季度箱板紙/瓦楞紙/白卡紙/鋁材/馬口鐵等紙包裝及金屬包裝原材料價(jià)格整體同比有所下行，有望釋放盈利彈性，但8-9月起部分原材料價(jià)格環(huán)比呈現(xiàn)上行趨勢，短期看包裝企業(yè)利潤率有望延續(xù)修復(fù)，長期需關(guān)注成本變化情況。建議關(guān)注有望受益3C需求回暖、降本增效穩(wěn)步推進(jìn)的紙包龍頭裕同科技。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，地產(chǎn)銷售超預(yù)期下行，原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)