>> 中信證券-債市啟明系列：美國通脹黏性出現(xiàn)減弱跡象，本輪加息或已落幕-231115
| 上傳日期： |
2023/11/15 |
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pdf 共1頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
明明,周成華 |
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美國10月CPI環(huán)比增速降至0.0%，核心CPI環(huán)比增速為0.2%，均略低于預期。核心服務項通脹環(huán)比增速放緩推動了美國核心通脹環(huán)比增速下降，市場對通脹黏性的擔憂減弱。預計美聯(lián)儲或已完成此輪加息，10年期美債利率短期或走弱，但仍將在4%以上水平運行。
▍美國10月CPI環(huán)比增速降至0.0%，核心CPI環(huán)比增速為0.2%，均略低于預期。CPI同比增速10月降至3.2%，低于3.3%的預期。未經(jīng)季節(jié)調(diào)整的核心CPI同比增速為4.0%，低于4.1%的預期；CPI環(huán)比增長0.0%，低于0.1%的市場預期，前值為0.4%；核心CPI環(huán)比增速為0.2%，低于市場預期與前值的0.3%。分項來看，美國核心服務項通脹環(huán)比增速放緩推動了美國核心通脹環(huán)比增速下降，核心商品項通脹繼續(xù)負增長，能源項通脹環(huán)比由正轉(zhuǎn)負，市場對通脹黏性的擔憂減弱。
▍10月美國食品項通脹環(huán)比增速為0.3%，能源項通脹環(huán)比增速為-2.5%，預計未來食品項或階段性阻礙美國通脹下行。近期美國西部的干旱和野火致使農(nóng)作物產(chǎn)量下降，但在能源價格上漲空間有限、糧食供應受戰(zhàn)爭影響較為可控的背景下，未來若地緣政治風險波動未超預期，則預計食品項通脹較難大幅環(huán)比反彈。能源方面，雖然沙特延長削減的可能性增加，但中東供應中斷的擔憂緩解，且美國放松對委內(nèi)瑞拉的制裁后拉美國家石油產(chǎn)量有望增加。同時，由于美國制造業(yè)PMI、非農(nóng)就業(yè)等數(shù)據(jù)邊際走弱，市場對于未來原油需求前景的擔憂進一步加劇。綜合來看，預計原油價格上行空間偏有限。
▍10月美國核心商品項通脹繼續(xù)環(huán)比負增長，降幅有所減小，錄得-0.1%，核心商品項通脹已連續(xù)五個月環(huán)比負增長。10月，二手汽車和卡車價格的先行指標，MANHEIM二手車價值指數(shù)同比繼續(xù)負增長，同時美國汽車工人聯(lián)合會罷工的影響在進一步減弱，預計二手汽車和卡車項通脹將持續(xù)環(huán)比負增長。此外，超額儲蓄對美國消費的支撐減弱，薪資增長放緩疊加學生貸款還款恢復，預計未來核心商品項通脹對美國通脹的阻礙或較小。
▍10月美國核心服務項通脹環(huán)比增速降至0.3%，主要由于住房項通脹環(huán)比下降，未來核心服務項的黏性或逐步減弱。由于預期美聯(lián)儲將在較長時間內(nèi)維持利率高位，預計未來住房項通脹同比增速將繼續(xù)下行，隨著美國勞動力市場走弱，薪資增速放緩，勞動力參與率和生產(chǎn)率提升，以及跳槽者與留崗者薪資增速差距收窄，核心服務項通脹壓力有望進一步緩解，因而整體核心服務項的黏性或?qū)⒅鸩较陆怠?br> ▍當前美國通脹黏性出現(xiàn)一定減弱，未來美國整體通脹壓力較為可控。在全球經(jīng)濟放緩以及利率高位運行的背景下，能源項對于美國通脹的擾動預計偏有限。美國勞動力市場增長放緩有望減弱核心服務項通脹黏性，預計消費支出未來進一步放緩也將繼續(xù)推動核心商品項通脹壓力持續(xù)保持在低位。整體而言，美國通脹壓力較為可控，通脹上行風險因素的擾動較為有限。
▍預計美聯(lián)儲或已完成此輪加息，10年期美債利率短期或走弱，但預計仍將在4%以上水平運行。近日雖然美聯(lián)儲多位官員發(fā)表鷹派言論，但在通脹壓力較為可控的背景下，預計美聯(lián)儲年內(nèi)再次加息概率較低。整體而言，當前美國通脹快于預期的回落，疊加薪資壓力持續(xù)趨勢性下降，我們認為美聯(lián)儲本輪加息周期或已結(jié)束。短期而言，預計10年期美債利率將跟隨經(jīng)濟放緩而走弱，但仍將在4%以上的高位運行。
▍風險因素：美國經(jīng)濟超預期；美國通脹超預期；美國貨幣政策超預期；美國金融體系脆弱性超預期；全球能源、糧食供給沖擊超預期；地緣政治風險超預期
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