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金融信創(chuàng)領(lǐng)軍，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　三季度公司利潤(rùn)延續(xù)高增長(zhǎng)，毛利率水平大幅提升。10月東吳證券A5全面信創(chuàng)上線，為行業(yè)打造了新一代核心交易標(biāo)桿案例，目前A5幾大項(xiàng)目正在全面實(shí)施中，下半年還會(huì)有數(shù)家券商上線，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)釋放。我們維持盈利預(yù)測(cè)不變，預(yù)計(jì)2023-2025年的歸母凈利潤(rùn)為2.31、3.03、3.95億元，EPS為1.35、1.77、2.31元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為43.7、33.4、25.6倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　三季度公司利潤(rùn)延續(xù)高增長(zhǎng)，毛利率水平大幅提升
　?。?）單三季度，公司實(shí)現(xiàn)收入1.77億元，同比增長(zhǎng)11.56%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.58億元，同比增長(zhǎng)52.63%。公司利潤(rùn)延續(xù)高增長(zhǎng)，主要系公司產(chǎn)品與技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)增強(qiáng)，同時(shí)公司內(nèi)部管理效率提升及股權(quán)激勵(lì)攤銷費(fèi)用減少所致。
　?。?）單三季度公司毛利率為72.73%，同比提升11.58個(gè)百分點(diǎn)，毛利率水平大幅提升。銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率分別為6.19%、12.92%、20.76%，同比分別-0.03、-1.67、+1.55個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率降低主要系公司內(nèi)部管理效率提升以及股權(quán)激勵(lì)攤銷費(fèi)用減少所致，研發(fā)費(fèi)用率增長(zhǎng)主要系公司繼續(xù)加大研發(fā)投入，重點(diǎn)投向新產(chǎn)品研發(fā)和主要業(yè)務(wù)線產(chǎn)品的升級(jí)迭代，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升。
　　標(biāo)桿案例持續(xù)突破，信創(chuàng)項(xiàng)目加速落地
　　證券IT信創(chuàng)改造逐漸從外圍系統(tǒng)、一般系統(tǒng)向核心系統(tǒng)推進(jìn)，信創(chuàng)逐漸步入深水區(qū)，券商核心交易系統(tǒng)也正向分布式、低時(shí)延的新一代架構(gòu)演變，信創(chuàng)替代疊加代際升級(jí)，公司迎來(lái)發(fā)展良機(jī)。公司A5是首個(gè)實(shí)現(xiàn)代際升級(jí)的核心交易系統(tǒng)，東吳證券A5信創(chuàng)版標(biāo)桿項(xiàng)目已運(yùn)行三年，產(chǎn)品成熟度不斷提升，為行業(yè)提供了可行的路徑參考，并在10月率先實(shí)現(xiàn)核心交易體系全棧上線、全業(yè)務(wù)覆蓋、全客戶遷移，信創(chuàng)標(biāo)桿持續(xù)突破。東吳證券、東海證券已經(jīng)完成A5信創(chuàng)版的全面上線，華寶證券、華鑫證券等3家券商也在切換過(guò)程中，下半年還會(huì)有數(shù)家券商上線。除了交易領(lǐng)域之外，在機(jī)構(gòu)服務(wù)、財(cái)富管理、資管、投行等領(lǐng)域的信創(chuàng)化方案也在落地中，隨著金融信創(chuàng)提速，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)釋放，未來(lái)可期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品推廣不及預(yù)期；證券IT投入不及預(yù)期；政策推進(jìn)不及預(yù)期。