>> 國盛證券-君亭酒店(301073)簽約擴張延續(xù)，品牌建設(shè)不斷豐富-231115
| 上傳日期： |
2023/11/15 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
杜玥瑩 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季度報，2023Q1-Q3共實現(xiàn)營業(yè)收入3.82億元/同比+54.14%，歸母凈利潤2396.69萬元/同比-7.54%，扣非歸母凈利潤2205.72萬元/同比+1.45%。單三季度來看，2023Q3實現(xiàn)營業(yè)收入1.6億元/同比+50.2%，歸母凈利潤387.76萬元/同比-65.4%，扣非歸母凈利潤359.75萬元/同比-62.3%。
簽約擴張延續(xù)，完善品牌建設(shè)。報告期內(nèi)，公司簽約擴張繼續(xù)，據(jù)公司公告，2023Q3公司共新增簽約酒店15家、新開業(yè)酒店17家，其中：1）君亭品牌3家直營店（杭州濱江Pagoda君亭設(shè)計酒店、杭州紫金港Pagoda君亭設(shè)計酒店、深圳羅湖東門君亭尚品酒店）如期開業(yè)并展現(xiàn)較好爬坡業(yè)績；2）君瀾品牌新開業(yè)5家門店，其中安吉竹仙湖君瀾莊園、青田西娜君瀾大飯店、宜興隱龍谷君瀾度假酒店等均成為所在區(qū)域標桿項目；3）景瀾品牌新開業(yè)包括福州城投鼓嶺景瀾酒店、桐鄉(xiāng)F景瀾酒店等5家酒店；4）全新奢華品牌“君瀾理”首店在北京核心區(qū)域開業(yè)迎賓；“景瀾青棠”品牌的首個項目簽約金華。本報告期租賃經(jīng)營海南香水灣君瀾度假酒店及海南七仙嶺君瀾度假酒店，將其納入合并報表范圍，至報告期末，公司共開業(yè)君瀾/君亭/景瀾門店113家/63家/37家，相比2022年末分別增加14家/9家/7家。
RevPAR表現(xiàn)突出。報告期內(nèi)，公司RevPAR延續(xù)優(yōu)于行業(yè)的表現(xiàn)：2023Q3公司直營酒店平均出租率為69.79%，同比+8.83pct，并超過2019年水平；平均房價每間530元，同比+26.43%，同比2019年增長24.61%；RevPAR為369.89元/間，同比+44.75%，同比2019年增長25.24%。公司直營門店優(yōu)于行業(yè)的表現(xiàn)，體現(xiàn)出其品牌、運營及差異化競爭優(yōu)勢。
業(yè)績基本符合預(yù)期。報告期內(nèi)：1)公司營業(yè)成本有所上升，2023Q3毛利率39.7%，環(huán)比有所下降，或系門店經(jīng)營租賃并表及開業(yè)影響；2）期間費用基本穩(wěn)定，但受門店開設(shè)及籌建影響，費率同比有所提升，2023Q3公司銷售費用率/管理費用率/財務(wù)費用率分別是7.0%/14.4%/6.2%,同比+0.2pct/+3.6pct/+1.3pct；3）同時，公司將匯和君亭酒店轉(zhuǎn)租商業(yè)物業(yè)（杭州匯和城商場及對應(yīng)車庫）退還原業(yè)主，并由原業(yè)主直接和第三方簽訂租賃協(xié)議，根據(jù)新租賃準則，該項變更導(dǎo)致按準則要求確認的應(yīng)收未來12年租賃期內(nèi)租金差價余額1,034.66萬元一次性計入當期損益。整體而言，公司2023Q3實現(xiàn)歸母凈利潤387.76萬元，基本符合預(yù)期。
投資建議：國內(nèi)中高端酒店格局未定、高端本土酒店有望突圍。公司多年深耕中高端，精于單店、擴張穩(wěn)健，并購君瀾、景瀾助力公司產(chǎn)品矩陣完善、規(guī)模躍遷，定增助力成長。公司當前或迎來擴張拐點：2023年直營及委托管理預(yù)計均加速開店，同時公司新設(shè)立上海君達城啟動資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，并不斷完善會員體系；但因門店開業(yè)及籌建，業(yè)績短期有所影響。參考前三季度情況及Q4行業(yè)趨勢，我們預(yù)計公司2023-2025年分別實現(xiàn)歸母凈利潤0.51/1.48/2.62億元，EPS分別為0.26/0.76/1.35元/股，對應(yīng)PE分別為96/33/19x。維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：1)拓店不及預(yù)期；2）成本費用嚴重拖累業(yè)績；3）行業(yè)競爭加劇。
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