>> 開源證券-浙江美大(002677)公司信息更新報告：需求不振下Q3收入承壓，盈利能力端持續(xù)提升-231115
| 上傳日期： |
2023/11/15 |
大小： |
832KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂明,陸帥坤 |
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需求不振下Q3收入承壓，盈利能力端持續(xù)提升，維持“買入”評級不變
2023Q1-3實現(xiàn)營業(yè)收入12.6億元(-9.8%)，歸母凈利潤3.6億元(-2.5%)，扣非歸母凈利潤3.6億元(-1.0%)。單Q3看，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.9億元(-13.6%)，歸母凈利潤1.5億元(+2.0%)，扣非歸母凈利潤1.4億元(+1.8%)。，需求不振導致收入短期承壓，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升疊加控費下公司盈利能力持續(xù)恢復。我們下調(diào)盈利預測，預計公司2023-2025年歸母凈利潤為4.6/5.1/5.6億元（2023-2025年原值為5.2/5.8/6.2億元），對應EPS為0.72/0.79/0.86元，當前股價對應PE為14.7/13.4/12.3倍，公司美大、天牛雙品牌拓展有望持續(xù)貢獻增量，維持“買入”評級不變。
集成灶行業(yè)整體需求承壓，公司聚焦產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升
根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2023Q3集成灶行業(yè)線上渠道銷量/均價同比分別-5.4%/-13.9%，行業(yè)需求端承壓。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)提升，2023Q3/M9產(chǎn)品均價同比分別+7.6%/+6.4%。作為集成灶品類開創(chuàng)者，公司不斷提高研發(fā)實力，2023年8月發(fā)布蒸烤獨立集成灶新品K808，采用采用全新海豚曲線設計，搭載核心智慧雙變頻科技，變頻大吸力，1秒吸油煙，同時具有揮手智控、AI語音質(zhì)控的智慧功能，有望持續(xù)拓展集成灶品類產(chǎn)品矩陣，滿足多元化消費需求。
Q3毛利率提升顯著，營運能力端保持穩(wěn)定
?。?）盈利能力：公司2023Q3毛利率為48.3%(+5.0pct)，期間費用率13.8%(-0.4pct)，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為7.4%/3.6%/3.1%/-0.4%，同比分別1.6/+0.7/+0.3/+0.2pct，銷售費用率下降較為顯著、需求不振下公司收縮投放，綜合影響下凈利率為29.7%(+4.5pct)，歸母凈利率為29.7%(+4.5pct)，扣非凈利率為29.5%(+4.5pct)?？春霉境掷m(xù)推動提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、控費降本下凈利率保持提升。
（2）營運能力：截至2023年9月30日，公司存貨為0.8億元（-45.6%），存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為40.8天（-6.1天），需求不振下主動降低庫存、減少積壓；應收賬款為0.34億元（+1.8%），應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為5.3天（+0.7天），整體保持穩(wěn)定。
風險提示：市場競爭加劇，原材料價格波動風險，房地產(chǎn)市場波動風險。
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