>> 銀河證券-零售行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：假期出行與大促預(yù)售共同助力社消增速抬升，維持推薦升級(jí)可選類消費(fèi)-231115
| 上傳日期： |
2023/11/15 |
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| 559KB |
| 格式： |
pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
甄唯萱 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
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事件：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布最新社會(huì)消費(fèi)品零售數(shù)據(jù)。2023年1-10月份實(shí)現(xiàn)社會(huì)消費(fèi)品零售總額38.54萬(wàn)億元，同比名義增長(zhǎng)6.9%。其中，限額以上單位消費(fèi)品零售額14.47萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6.1%；除汽車以外的消費(fèi)品零售額為34.65萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.0%。
2023年10月份實(shí)現(xiàn)社會(huì)消費(fèi)品零售總額4.33萬(wàn)億元，同比名義增長(zhǎng)7.6%。其中，限額以上單位消費(fèi)品零售額1.54萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.7%；除汽車以外的消費(fèi)品零售額為3.92萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.2%。
分析與判斷：截至2023年10月，單月社消增速在二季度末、三季度初期連續(xù)三個(gè)月（5-7月）環(huán)比上月出現(xiàn)回落之后，出現(xiàn)增速的觸底反彈，單月增速已經(jīng)連續(xù)四個(gè)月出現(xiàn)環(huán)比改善。2022年上半年社消增速呈現(xiàn)出“V”型趨勢(shì)，3月開始的疫情反復(fù)對(duì)整體消費(fèi)形成拖累，單月社消增速步入負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間并在4月增速進(jìn)一步下行觸底，后續(xù)跌幅收窄直至6月方才再次步入正增長(zhǎng)區(qū)間，下半年的三季度內(nèi)持續(xù)在相對(duì)低位區(qū)間內(nèi)（6%以內(nèi)）波動(dòng)，于8月達(dá)到年內(nèi)增速的次高點(diǎn)，此后增速再次于四季度降至負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間；考慮到基數(shù)影響，前期的恢復(fù)性增長(zhǎng)趨勢(shì)與現(xiàn)階段的波動(dòng)表現(xiàn)符合預(yù)期，與我們前期的判斷一致，料四季度會(huì)因低基數(shù)的影響以及線上大促、年底促銷等活動(dòng)的拉動(dòng)再次出現(xiàn)增速表現(xiàn)的波動(dòng)。
橫向?qū)Ρ葰v史數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，2023年1-10月份累計(jì)零售額較上年同期規(guī)模提升約2.49萬(wàn)億元，增幅環(huán)比延續(xù)了逐月改善的趨勢(shì)，在疫情發(fā)生前（以2010-2019年十年區(qū)間為參考），1-10月份的累計(jì)同比規(guī)模提升中樞水平約為2.33萬(wàn)億元，本年度表現(xiàn)略優(yōu)于前期均值水平，但近兩年的均值水平（1.35萬(wàn)億元）與近四年的均值水平（1.27萬(wàn)億元）雖有所恢復(fù)但仍明顯低于該水平。其中，2023年10月單月環(huán)比上月規(guī)模提升約3507億元，近兩年均值約為3016億元，近四年均值約為3234億元，往期（以2010-2019年十年區(qū)間為參考）中樞水平約為2056億元，具體規(guī)模在在2015年當(dāng)年由千億元內(nèi)大幅提升至超3000億元，此后至2019年進(jìn)一步提升至3600億元以上，整體來(lái)看，步入“金九銀十”后迎來(lái)傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季，10月內(nèi)主要受到中秋國(guó)慶小長(zhǎng)假的消費(fèi)驅(qū)動(dòng)。根據(jù)我們前期的研究，普通正常年份中，國(guó)慶期間（7天）的銷售額貢獻(xiàn)10月單月社消總額的40%左右，且其銷售額增速在極大程度上代表了10月社消以及當(dāng)年全年社消的增速上限，由此國(guó)慶假期消費(fèi)表現(xiàn)的數(shù)據(jù)指導(dǎo)意義值得關(guān)注。本年度中秋與國(guó)慶假期重合，有相互提振帶動(dòng)作用；橫向?qū)Ρ冉衲甏汗?jié)、五一的增速情況來(lái)看，十一黃金周的整體零售消費(fèi)積極向好，在基數(shù)影響下，全國(guó)重點(diǎn)零售餐飲的增速絕對(duì)值或不及五一，但部分省市的同比增速基本與五一持平或略有提升，此外本期零售額的絕對(duì)值規(guī)模也較2019年出現(xiàn)了不同幅度的提升。此外，10月末包含互聯(lián)網(wǎng)電商平臺(tái)的“雙十一”大促活動(dòng)，10月20日前后各平臺(tái)已經(jīng)陸續(xù)開展相關(guān)活動(dòng)；主流關(guān)注的淘天、京東、拼多多、抖音、快手等均已在31日前完成了第一輪預(yù)售或起售。上述事件對(duì)于月內(nèi)的社消提振作用不容小覷。10月單月較上年同期規(guī)模增長(zhǎng)約3063億元，近兩年均值約為1440億元，近四年均值約為1307億元，往期（以2010-2019年十年區(qū)間為參考）中樞水平約為2639億元，具體規(guī)模主要在1294-4312億元范圍內(nèi)波動(dòng)。由前文所述的數(shù)量關(guān)系可以看出，目前年內(nèi)的消費(fèi)改善主要集中在3-5月，以4月表現(xiàn)最為突出，6-9月增幅較前幾月已經(jīng)出現(xiàn)明顯收窄,9月的單月表現(xiàn)已與疫情前水平相似；但考慮到基數(shù)影響，10-12月還會(huì)有望出現(xiàn)再一次的增幅提振，全年或?qū)⒊尸F(xiàn)出中間低、兩頭高的趨勢(shì)。當(dāng)前單月與累計(jì)表現(xiàn)均已恢復(fù)回升至前期區(qū)間，復(fù)合增速仍有提振改善空間。
從具體業(yè)態(tài)劃分來(lái)看，包含餐飲體驗(yàn)業(yè)態(tài)的購(gòu)百業(yè)態(tài)恢復(fù)彈性空間較大，2023年1-10月份餐飲收入的增速表現(xiàn)（10月單月增速17.1%，累計(jì)增速18.5%）明顯優(yōu)于整體商品零售表現(xiàn)，與之對(duì)應(yīng)，限額以上零售業(yè)單位中的百貨店同比增速達(dá)到7.2%，在可選渠道的零售業(yè)態(tài)中位列第二，表現(xiàn)僅次于便利店，改善顯著。
考慮到消費(fèi)者信心指數(shù)以及其中包含的消費(fèi)意愿指數(shù)自2022年4月以來(lái)持續(xù)處于低位區(qū)間波動(dòng)，2023年一季度已經(jīng)明顯抬升至相對(duì)彼時(shí)的較高水平，二三季度出現(xiàn)階段性回落；隨著未來(lái)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、促消費(fèi)政策等積極鼓勵(lì)效用逐步顯現(xiàn)，當(dāng)前社消表現(xiàn)階段距離疫情前的增長(zhǎng)均值水平仍有一定的提振空間。
綜上，我們認(rèn)為當(dāng)前政策環(huán)境較為積極樂(lè)觀，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望逐步恢復(fù)至前期增長(zhǎng)軌跡；同時(shí)伴隨居民的消費(fèi)信心以及國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)活力穩(wěn)健恢復(fù)，未來(lái)社消增速也有望進(jìn)一步向疫情前水平靠攏。為了合理引導(dǎo)消費(fèi)市場(chǎng)預(yù)期，結(jié)合商務(wù)部《“十四五”商務(wù)發(fā)展規(guī)劃》中的2025年國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)發(fā)展規(guī)劃，結(jié)合低基數(shù)的影響，我們預(yù)測(cè)2023年全年社消同比增速大概范圍為7%-7.5%。
超市渠道相關(guān)必選品：
從增速的角度來(lái)看，過(guò)去三年基本生活類糧油食品正增長(zhǎng)走勢(shì)最為穩(wěn)健，是近三年除中西藥品類以外唯一一個(gè)全年各月均可保持正增長(zhǎng)的品類，但5月受價(jià)格持續(xù)低增速等因素的拖累短暫出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，6-9月內(nèi)再次回正，并于9
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