| 上傳日期： |
2023/11/15 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾帥 |
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◆行業(yè)景氣度高，N型產(chǎn)品放量，銀漿需求增長
光伏行業(yè)保持高景氣度，根據(jù)CPIA數(shù)據(jù)，2022年我國電池產(chǎn)量為330.6GW，同比+67.1%;對應(yīng)銀漿總耗量為4177噸,同比+ 35.9%蛔InfoLink保守預(yù)測，2023年全球光伏需求將達(dá)390GW,由此預(yù)計全球?qū)⑸a(chǎn)超過450GW電池片需求量，對應(yīng)銀漿需求最達(dá)到5100噸以上。Infolink預(yù)測，2023年T0PCon電池市占率有望達(dá)到約30%6，T0PCon電池是天然的雙面電池，銀漿需求最高于P型電池，在金屬化方面降本提效是N型電池的重要發(fā)展方向之一-。
◆N型銀漿技術(shù)先進(jìn), T0PCon銀漿市占率領(lǐng)先
光伏行業(yè)N型轉(zhuǎn)型趨勢加快，T0PCon電池產(chǎn)最釋放,而2022年TOPCon電池銀漿國產(chǎn)化率達(dá)到85%左右。公司具有全品類導(dǎo)電銀漿產(chǎn)品,包括P型、N型T0PCon電池全套銀漿產(chǎn)品HJT全套低溫銀漿及低溫銀包銅漿料產(chǎn)品，其中TOPCon全套銀漿產(chǎn)品處于行業(yè)領(lǐng)先地位、出貨最隨TOPCon放量而大幅增加。HJT電池用系列產(chǎn)品已完成多家頭部企業(yè)認(rèn)證;公司還持續(xù)推動IBC背接觸電池、鈣鈦礦晶硅疊層電池銀漿產(chǎn)品開發(fā)與產(chǎn)業(yè)化,掌握無網(wǎng)結(jié)網(wǎng)版超細(xì)線印刷技術(shù)、分步印刷技術(shù)、SMBB多主冊互聯(lián)等技術(shù)。公司與晶科、天合、晶澳通威等行業(yè)龍頭均建有倀期穩(wěn)定的合作關(guān)系，獲得客戶廣泛認(rèn)可，未來公司的市占率有望進(jìn)-步提高。
◆推進(jìn)國產(chǎn)銀粉替代，建設(shè)硝酸銀項目
銀粉為光伏銀漿主要原材料,大量進(jìn)口銀粉會加大公司匯兌風(fēng)險,國產(chǎn)銀粉穩(wěn)定性逐步提升,并在價格上具有優(yōu)勢,因此公司大力推進(jìn)國產(chǎn)銀粉導(dǎo)入替代，加強成本管理2022年,公司進(jìn)口DOWA銀粉比例為35.71%,較上年下降了3L.85pct,國產(chǎn)銀粉的替代使用有利于保障公司供應(yīng)鏈安全、降低成本以及銀點、外匯波動風(fēng)險,隨著國產(chǎn)粉使用比例的提升,公司的盈利能力將進(jìn)一一步增強。公司在江蘇新沂規(guī)劃建設(shè)年產(chǎn)5000噸硝酸銀、1800噸金屬粉體等高性能電子材料生產(chǎn)線計劃于2025年投產(chǎn)。硝酸銀產(chǎn)品的純度對于金屬粉體的性能與成本有重要影響,公司投資建設(shè)硝酸銀項目可以保障供應(yīng)鏈安全性與穩(wěn)定性,井有利于降低原材料成本,提高公司產(chǎn)品競爭力。
◆拓展加強半導(dǎo)體封裝漿料,創(chuàng)造新業(yè)績增長點
在半導(dǎo)體電子領(lǐng)域,基于共享的導(dǎo)電銀漿技術(shù)平臺,公司持續(xù)推廣、銷售的用于高可靠性半導(dǎo)體芯片封裝漿料產(chǎn)品公司LED與IC芯片封裝粘結(jié)銀漿產(chǎn)品可應(yīng)用于不同的導(dǎo)熱系數(shù)場景，客戶結(jié)構(gòu)不斷升級。第三代功率半導(dǎo)體芯片封裝粘結(jié)的燒結(jié)銀產(chǎn)品以及功率半導(dǎo)體封裝用AMB陶瓷覆銅板釬焊漿料,已經(jīng)進(jìn)入市場推廣階段。公司聚焦三大產(chǎn)品方向，加強研發(fā)完善產(chǎn)品迭代，不斷推廣拓寬公司產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域和客戶渠道。
投資建議與盈利預(yù)測: N型產(chǎn)品放量，銀漿需求旺盛，公司TOPCon產(chǎn)品市占率領(lǐng)先; N型銀漿產(chǎn)品豐富，布局上游銀粉，降低生產(chǎn)成本，保障供應(yīng)鏈安全，提升盈利能力預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利4.136.38/8.35億元對應(yīng)2023-2025年P(guān)E 16/1/8倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
◆風(fēng)險提示:全球經(jīng)濟不最氣,光伏裝機需求下行;產(chǎn)業(yè)內(nèi)競爭格局惡化;原材料價格大幅度波動;公司產(chǎn)能投放不及預(yù)期;匯兌風(fēng)險造成損失;歐美貿(mào)易壁壘致行業(yè)發(fā)展受阻。
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