>> 民生證券-格力博(301260)首次覆蓋報告：家用業(yè)務(wù)靜待修復(fù)，商用市場蓄力而為-231115
| 上傳日期： |
2023/11/15 |
大小： |
2721KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
汪海洋,王剛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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商用市場布局領(lǐng)先的鋰電OPE領(lǐng)導(dǎo)廠商。公司成立于2002年，早期以代工為主，2009年公司首次推出自有品牌greenworks,目前公司已成為是全球鋰電園林機械行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)之一。公司自有品牌greenworks在北美和歐洲具有較高的知名度和美譽度，割草機、吹風(fēng)機等多款產(chǎn)品常年位于Amazon平臺“BestSeller”（最暢銷產(chǎn)品）之列。
OPE行業(yè)鋰電化有望持續(xù)提升，商用市場潛力巨大。我們認(rèn)為OPE行業(yè)是一個具備高投資的賽道，主要基于：1）類剛需的大市場，F(xiàn)rost&Sullivan數(shù)據(jù)預(yù)計2022年規(guī)模在264億美金，且存在鋰電化提升的結(jié)構(gòu)性增長機會；2）目前OPE行業(yè)家用市場鋰電化水平較高，步進(jìn)式尤其家用騎乘式割草機鋰電化率仍有很大提升空間，而商用市場鋰電化非常低，隨著以格力博為代表的行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)廠商通過產(chǎn)品力的突破、市場認(rèn)知的教育開始推動商用市場鋰電化進(jìn)程，未來行業(yè)鋰電化仍有望保持快速提升；3）傳統(tǒng)燃油市場為外資所主導(dǎo)，但鋰電OPE國產(chǎn)產(chǎn)商競爭優(yōu)勢顯著，這點從目前家用鋰電市場格局能得到驗證，未來商用市場也有望再次演繹國產(chǎn)廠商引領(lǐng)的局面。
家用業(yè)務(wù)：多元化渠道持續(xù)推進(jìn)，去庫陣痛后有望持續(xù)穩(wěn)定增長。作為鋰電OPE先驅(qū)，家用業(yè)務(wù)為公司基本盤。在2020年下半年第一大客戶勞氏業(yè)務(wù)發(fā)生不利調(diào)整后，公司快速調(diào)整自身經(jīng)營戰(zhàn)略，將多元化渠道擴張和自主品牌建設(shè)作為驅(qū)動公司家用業(yè)務(wù)成長的核心，也進(jìn)一步夯實了公司的抗風(fēng)險能力。近期與全球零售業(yè)巨頭沃爾瑪達(dá)成合作意向，這也是公司繼與Amazon、Bestbuy、Costco、Lowe’s、TSC等多家零售商建立合作關(guān)系后的又一重要突破，預(yù)計將對未來公司家用業(yè)務(wù)收入增長提供重要支撐。
商用業(yè)務(wù)：成長早期，公司處于領(lǐng)先身位。商用市場是未來鋰電OPE最大的增量，當(dāng)前鋰電商用市場處于起步初期，鋰電化率不到5%。在商業(yè)市場的布局上，公司領(lǐng)先于鋰電OPE行業(yè)主要競爭對手，公司正式推出以O(shè)ptimus Z系列割草車為核心的鋰電OPE商用產(chǎn)品，該系列產(chǎn)品，在大功率、高效率和為客戶節(jié)省費用方面目前均處于優(yōu)勢地位。渠道方面，公司也已與北美領(lǐng)先的坐騎式割草車渠道TSC達(dá)成戰(zhàn)略合作，并與美國最大的園林綠化服務(wù)公司就商用坐騎式鋰電割草車展開合作。
投資建議：我們預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入為46.80/54.53/66.01億元，歸母凈利潤分別為-1.30/4.19/5.17億元，EPS為-0.27/0.86/1.06元，2024、2025年對應(yīng)PE為21/17倍。公司作為鋰電OPE品牌領(lǐng)先企業(yè)，多元化渠道布局完善，商用市場具備先發(fā)優(yōu)勢，有望持續(xù)享受行業(yè)鋰電化浪潮紅利。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
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