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1、商貿(mào)零售：23年初至11.14日，商貿(mào)零售指數(shù)-27%，在申萬31個(gè)行業(yè)中位列第30。零售弱復(fù)蘇背景下，估值體系下探+不同程度的業(yè)績下調(diào)。
　　行業(yè)弱復(fù)蘇，增速放緩，業(yè)績分化，商貿(mào)零售行業(yè)整體業(yè)績增速中樞下移，其中跨境電商業(yè)績穩(wěn)健，即時(shí)零售或產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)存在不同程度下調(diào)。
　　1.1跨境電商：跨境電商蓬勃發(fā)展的根基是中國制造業(yè)規(guī)模優(yōu)勢和效率領(lǐng)先世界，產(chǎn)品兼具高品質(zhì)和性價(jià)比優(yōu)勢。20-21年海外消費(fèi)者線上消費(fèi)習(xí)慣加速養(yǎng)成，國家持續(xù)出臺涉及擴(kuò)大跨境綜合試驗(yàn)區(qū)范圍、減稅、跨境支付等支持政策，疊加AI應(yīng)用賦能降本增效，跨境電商行業(yè)迎來發(fā)展窗口期。
　　1.2即時(shí)零售：電商迎來全渠道用戶心智爭奪，即時(shí)零售能夠提升用戶粘性。即時(shí)零售基礎(chǔ)設(shè)施成為重要競爭要素，核心競爭的是線上基礎(chǔ)設(shè)施（用戶數(shù)據(jù)）和線下基礎(chǔ)設(shè)施（供應(yīng)鏈&履約），擁有強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施、同時(shí)能夠很好的實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)設(shè)施復(fù)用的公司，能夠?qū)崿F(xiàn)規(guī)模和效率的最大化。
　　1.3產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)：產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)是產(chǎn)業(yè)數(shù)字化的基石，中國數(shù)字經(jīng)濟(jì)未來發(fā)展的重點(diǎn)是對第一、第二產(chǎn)業(yè)的改造：產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)在價(jià)值不斷提升，“優(yōu)化存量”初級階段→“創(chuàng)造增量”高級階段。
　　投資主線，建議關(guān)注①跨境電商行業(yè)發(fā)展窗口期：賽維時(shí)代/三態(tài)股份/華凱易佰；②眼鏡行業(yè)兼具行業(yè)擴(kuò)容+龍頭整合：博士眼鏡；③即時(shí)零售大趨勢：順豐同城；④挖掘產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)在價(jià)值：愛施德/匯通達(dá)。
　　2、黃金珠寶：23年初至11.14日，黃金珠寶指數(shù)+1.8%。黃金消費(fèi)屬性+投資屬性雙向推動(dòng)；工藝變革+審美覺醒提振需求。
　　黃金珠寶社零領(lǐng)跑，黃金消費(fèi)+投資保值屬性雙向推動(dòng)需求；黃金工藝變革+消費(fèi)者審美覺醒共振，品牌溢價(jià)能力增強(qiáng)。23年1-9月限額以上金銀珠寶類零售額達(dá)2472億元，同增12.2%。23Q3金價(jià)穩(wěn)定于慢漲通道，疊加外部缺乏強(qiáng)穩(wěn)定性投資工具，黃金的投資保值屬性進(jìn)一步刺激消費(fèi)者需求。
　　投資主線：把握核心三大指標(biāo)，以拓店質(zhì)量為主、拓店速度為輔、并重視工藝設(shè)計(jì)升級對毛利率的提升效果。建議關(guān)注①高質(zhì)量拓店龍頭：周大福/周大生/老鳳祥；②迎合年輕化設(shè)計(jì)+電商化變革雙重紅利的佼佼者：潮宏基/曼卡龍。
　　3、寵物行業(yè)：23年初至11.14日，寵物經(jīng)濟(jì)指數(shù)-3%。代工板塊上半年承壓三季度起逐季修復(fù)，自有品牌國貨崛起但盈利水平顯著分化。
　　投資主線：建議關(guān)注代工邊際向好并逐步企穩(wěn)+自有品牌收入高增且實(shí)現(xiàn)盈利的乖寶寵物。
　　4、母嬰行業(yè)：23年初至11.14日，母嬰指數(shù)-2%。格局優(yōu)化，龍頭市占率穩(wěn)健向上；母嬰消費(fèi)場景多元，逐漸創(chuàng)造更多贏利點(diǎn)。
　　投資主線：建議關(guān)注一體化消費(fèi)場景開創(chuàng)者孩子王。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、消費(fèi)疲弱，企業(yè)運(yùn)營狀態(tài)或受影響
　　消費(fèi)疲弱情況下，企業(yè)生產(chǎn)、線下消費(fèi)及快遞收發(fā)均受不同程度的影響，消費(fèi)型企業(yè)受影響較大，收入承壓。
　　2、行業(yè)競爭加劇，各細(xì)分賽道競爭格局日趨激烈
　　行業(yè)競爭將使得業(yè)內(nèi)公司議價(jià)能力承壓，從而影響公司盈利。
　　3、原材料價(jià)格波動(dòng)
　　制造型企業(yè)受原材料價(jià)格波動(dòng)影響較大，從而影響企業(yè)盈利情況。
　　4、海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)或國內(nèi)政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)
　　跨境企業(yè)易受海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)影響，出現(xiàn)不確定性；國內(nèi)新興行業(yè)亦受政策端監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)影響。
　　5、海外需求不及預(yù)期
　　海外消費(fèi)環(huán)境對跨境出口類企業(yè)經(jīng)營影響較大，若海外消費(fèi)不及預(yù)期，企業(yè)業(yè)績將受影響