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CPI和核心CPI均超預(yù)期回落。10月美國CPI同比增長錄得3.2%，較上月大幅回落并超市場預(yù)期，而核心CPI同比錄得4%，已連續(xù)7個(gè)月下行。CPI同比增速大幅下行，主因原油價(jià)格下行以及房租回落共同作用所致，同時(shí)核心CPI同比回落速度繼續(xù)放緩。本月通脹大幅回落，我們認(rèn)為，短期通脹同比增速或仍將處在3%-4%的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。一方面，去年同期低基數(shù)以及地緣政治沖突帶來的油價(jià)波動(dòng)將阻礙通脹順暢回落。另一方面，核心服務(wù)項(xiàng)中的房屋分項(xiàng)仍將持續(xù)回落，最終導(dǎo)致通脹水平區(qū)間波動(dòng)。
　　能源項(xiàng)推動(dòng)通脹大幅下行，核心商品環(huán)比回落。10月CPI能源項(xiàng)同比錄得-4.5%，較9月下降4個(gè)百分點(diǎn)，主要貢獻(xiàn)來自CPI汽油項(xiàng)。綜合來看，受巴以沖突等地緣局勢影響，短期內(nèi)油價(jià)仍將保持高位震蕩，同時(shí)由于基數(shù)效應(yīng)的存在，未來幾個(gè)月能源項(xiàng)同比增速或?qū)⒃俣壬闲?。領(lǐng)先指標(biāo)曼海姆價(jià)格指數(shù)10月環(huán)比錄得-2.3%，預(yù)示未來數(shù)月二手車價(jià)格或?qū)⒃俣认绿?。此外，?月以來的汽車行業(yè)罷工影響，整車及零部件生產(chǎn)下滑，可能帶來新車價(jià)格上漲的壓力。我們認(rèn)為，核心商品項(xiàng)通脹回落未來仍將遭受挑戰(zhàn)。
　　服務(wù)項(xiàng)壓力仍大。10月核心服務(wù)同比增長5.5%，較9月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。盡管該分項(xiàng)增速已連續(xù)8個(gè)月下跌，但當(dāng)前仍處在較高水平。同比回落速度遲緩，指向服務(wù)項(xiàng)仍然面臨較大通脹壓力。10月業(yè)主等價(jià)租金同比增長6.8%，已連續(xù)6個(gè)月下跌?？紤]到房價(jià)和市場租金指數(shù)等領(lǐng)先指標(biāo)，未來房租仍將處于下行周期。整體來看，受勞動(dòng)力市場偏強(qiáng)、三季度消費(fèi)火熱等因素影響，部分服務(wù)項(xiàng)通脹回落將慢于預(yù)期。
　　加息周期基本結(jié)束。通脹數(shù)據(jù)公布后，市場對美聯(lián)儲(chǔ)加息路徑預(yù)期小幅回落，12月不加息概率由一天前的85.5%上升至94.8%。我們認(rèn)為，本輪加息周期基本已經(jīng)結(jié)束，降息時(shí)點(diǎn)暫不穩(wěn)固。一方面，近期聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)聲內(nèi)容偏鷹，由于經(jīng)濟(jì)頗具韌性，短期陷入衰退的風(fēng)險(xiǎn)不高，聯(lián)儲(chǔ)偏向更長的高利率環(huán)境。另一方面，目前來看，美國經(jīng)濟(jì)實(shí)體部門衰退風(fēng)險(xiǎn)不高，但金融風(fēng)險(xiǎn)仍在積聚，近期聯(lián)儲(chǔ)官員也在講話中多次提及這一風(fēng)險(xiǎn)，如果金融危機(jī)爆發(fā)，美聯(lián)儲(chǔ)仍將第一時(shí)間采取寬松行動(dòng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國通脹下行超預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮超預(yù)期，美國經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期。