>> 開源證券-宏觀經(jīng)濟(jì)點(diǎn)評(píng)：財(cái)政支出力度顯著提升-231116
| 上傳日期： |
2023/11/16 |
大小： |
947KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
何寧 |
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事件：1-10月累計(jì)，全國一般公共預(yù)算收入187494億元，同比增長(zhǎng)8.1%。全國一般公共預(yù)算支出215734億元，同比增長(zhǎng)4.6%。全國政府性基金預(yù)算收入43795億元，同比下降16%。全國政府性基金預(yù)算支出72899億元，同比下降15.1%。
10月財(cái)政收入顯著回暖，支出在民生與基建方面加速發(fā)力
10月財(cái)政收入延續(xù)好轉(zhuǎn)，基本面回暖帶動(dòng)稅收增長(zhǎng)。10月公共財(cái)政收入20781億元，同比增加2.6%，增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。剔除留抵退稅后財(cái)政收入同比回升3.7%，是5月以來可比口徑首次正增。稅收收入18736億元，同比增長(zhǎng)2.9%，剔除留抵退稅因素后同比增長(zhǎng)3.2%（前值1.5%），稅收收入進(jìn)一步改善；非稅收入錄得2045億元，同比增長(zhǎng)0.6%。稅種方面，多數(shù)稅種收入提速，增值稅和個(gè)人所得稅收入邊際改善。占比較高的主要稅種看，10月國內(nèi)增值稅收入6222億元，剔除留抵退稅后同比增長(zhǎng)6.8%（前值為1%），增值稅收入同比增幅擴(kuò)大；進(jìn)口環(huán)節(jié)增值稅增幅明顯，同比增長(zhǎng)7.5%；個(gè)人所得稅收入降幅繼續(xù)收窄，同比降低1.4%；企業(yè)所得稅增速較9月小幅回落，同比增長(zhǎng)0.6%；消費(fèi)稅收入不及2022年同期，同比下降3.4%；出口退稅同比降幅收窄，10月降幅為6%。其他占比較低稅種，車輛購置稅、耕地占用稅、房產(chǎn)稅表現(xiàn)較為亮眼，車輛購置稅同比增長(zhǎng)65%，后兩者分別同比增長(zhǎng)21%、20%，土地增值稅收入同比降低5.2%。10月工業(yè)增加值、社零等增速顯著回升，基本面穩(wěn)步回暖，稅收收入與經(jīng)濟(jì)較為同步，從稅收結(jié)構(gòu)中可看出10月生產(chǎn)消費(fèi)活動(dòng)有所改善，但企業(yè)收入仍沒有大幅回升，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍呈現(xiàn)收入端的恢復(fù)不足。
10月公共財(cái)政支出17837億元，同比增長(zhǎng)11.9%，支出全面發(fā)力。季節(jié)性上，10月本為財(cái)政支出小月，但本次財(cái)政支出創(chuàng)2019年以來同期歷史新高，且民生與基建兼顧，體現(xiàn)政策加力穩(wěn)增長(zhǎng)?；愔С鲈鏊倮^續(xù)提升，交通運(yùn)輸、農(nóng)林水利、城鄉(xiāng)事務(wù)分別同比增長(zhǎng)17.5%、15%和14%。同時(shí)，民生方面的教育和社保就業(yè)支出力度顯著回升，同比分別增長(zhǎng)13.7%和15.5%?？萍碱愔С鲅永m(xù)高增，同比增長(zhǎng)21%；在文旅傳媒、節(jié)能環(huán)保方面支出同比增速也達(dá)到了16.4%、21%。
政府性基金收入降幅有所收窄，支出增速邊際改善
10月政府性基金收入同比降幅收窄但仍較大；支出邊際改善，專項(xiàng)債后續(xù)支撐力度或降低。10月全國政府性基金收入5112億元，同比下降18.4%，降幅小幅收窄；地方本級(jí)政府性基金收入4743億元，同比下降20.3%，降幅較9月提高。國有土地出讓金收入4117億元，同比降幅再度擴(kuò)大至-25.4%。地方土地出讓收入仍處于高速下滑區(qū)間。
10月政府性基金支出6531億元，同比增長(zhǎng)17.7%，漲幅邊際收窄，兩年復(fù)合增速為-1.87%（9月復(fù)合增速為-13.3%）。截至11月15日，專項(xiàng)債已累計(jì)發(fā)行37427.2億元，10月發(fā)行量達(dá)到2184億元，政府性基金支出增長(zhǎng)或與9月發(fā)行的專項(xiàng)債資金加速落地使用有關(guān)。向后看，新增專項(xiàng)債發(fā)行量已接近2023年的3.8萬億額度，預(yù)計(jì)11月、12月專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模將逐步減弱。11月政府性基金支出或仍有一定支撐，12月支出增速或有所回落。2024年專項(xiàng)債提前批或?qū)⒃?1-12月下達(dá)，若假設(shè)2024年專項(xiàng)債規(guī)模與2023年持平，則頂格下達(dá)的提前批額度在2.28萬億左右。政府性基金收入完成進(jìn)度顯著弱于歷史平均水平。截至10月，政府性基金收入完成進(jìn)度為56%，略高于2022年同期，而2022年前五年的均值為80.7%，有約24個(gè)百分比的缺口。政府性基金支出進(jìn)度為61.8%，近五年均值為66%，支出完成進(jìn)度與歷史差距相對(duì)較小。
總體看，10月狹義財(cái)政收入隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇好轉(zhuǎn)；支出更加積極，且在多領(lǐng)域全面擴(kuò)張。向后看，1萬億特別國債也將在11-12月開始發(fā)行，標(biāo)志著政府支出的大幅擴(kuò)張，我們認(rèn)為2024年在經(jīng)濟(jì)高增訴求下，預(yù)計(jì)赤字率在3.5%-4.0%左右。此外，由于城中村改造等三大工程需要增量資金支持，后續(xù)可關(guān)注準(zhǔn)財(cái)政發(fā)力的可能性。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)疫情反復(fù)超預(yù)期；政策執(zhí)行力度不及預(yù)期。
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